Japans Zinsen steigen erstmals seit 1996 über 3 %

• JP 10Y Bond Yield - Kurs: 2,942 % (Bonds)

Der Anstieg markiert das Ende einer Ära, in der die Bank of Japan mit Negativzinsen und massiven Anleihekäufen die Finanzierungskosten des Landes künstlich niedrig hielt.

Seit die Notenbank 2024 ihre Negativzinspolitik beendet hat, verändert sich der japanische Anleihemarkt grundlegend. Investoren rechnen inzwischen mit einer weiteren Zinserhöhung. Am Terminmarkt wird die Wahrscheinlichkeit auf rund 90 % geschätzt, dass die Bank of Japan den Leitzins bei ihrer Sitzung am 18. September um 25 Basispunkte auf 1,25 % anhebt.

Zusätzlichen Druck erzeugt der schwache Yen. Die japanische Währung notiert trotz umfangreicher Interventionen wieder bei rund 160 Yen je USD. Japan setzte zuletzt 96,4 Mrd. USD zur Stützung der Währung ein. US-Finanzminister Scott Bessent soll Finanzministerin Satsuki Katayama und Notenbankchef Kazuo Ueda zudem deutlich gemacht haben, dass der nächste geldpolitische Schritt eine Zinserhöhung sein sollte.

Auktion findet ausreichend Käufer

Der Sprung auf 3 % wurde unmittelbar von einer wichtigen Auktion zehnjähriger Staatsanleihen begleitet. Diese verlief weitgehend geordnet. Die Nachfrage überstieg das angebotene Volumen um das 3,29-Fache. Bei der vorherigen Auktion hatte die Quote lediglich 2,56 betragen, im Durchschnitt der vergangenen zwölf Monate lag sie bei 3,26.

Damit zeigte sich, dass die historische Renditemarke wieder Käufer anlockt. Gleichzeitig war die Auktion keineswegs außergewöhnlich stark. Miki Den, Zinsstrategin bei SMBC Nikko Securities, bewertete das Ergebnis als marktgerecht oder sogar etwas schwächer als erwartet. Die Schlussfolgerung: Investoren scheinen bei zehnjährigen japanischen Staatsanleihen eine Rendite von mindestens 3 % zu verlangen.

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Das ist für Tokio eine zweischneidige Entwicklung. Einerseits stabilisiert die höhere Verzinsung die Nachfrage nach Staatsanleihen. Andererseits steigen damit langfristig die Finanzierungskosten des Staates sowie die Kreditkosten für Unternehmen und private Haushalte. Hinzu kommt, dass Investoren bei sehr langen Laufzeiten wegen möglicher zusätzlicher Staatsausgaben und eines steigenden Anleiheangebots weiterhin vorsichtig sind.

Globale Märkte geraten unter Druck

Die Entwicklung in Japan ist auch für die internationalen Anleihemärkte relevant. Japanische Banken, Versicherer und Pensionsfonds haben wegen der über Jahre extrem niedrigen heimischen Renditen große Summen im Ausland investiert. Werden japanische Staatsanleihen wieder attraktiver, könnten diese Investoren Kapital aus den USA und anderen Märkten zurückholen.

Besonders betroffen wären möglicherweise US-Staatsanleihen. Japan ist einer der größten ausländischen Gläubiger der Vereinigten Staaten. Umschichtungen in den heimischen Markt könnten zusätzlichen Verkaufsdruck bei US-Treasuries erzeugen und dort die Renditen weiter steigen lassen. Dieser Mechanismus gewinnt an Bedeutung, weil auch die US-Anleiherenditen zuletzt bereits deutlich zugelegt haben.

Die nächste Bewährungsprobe folgt am Donnerstag mit der Auktion dreißigjähriger japanischer Staatsanleihen. Am sehr langen Ende des Marktes sind die Zweifel größer als bei zehnjährigen Papieren. Belastend wirken die Unsicherheit über die Finanzpolitik der Regierung und das Risiko eines höheren Anleiheangebots. Eine schwache Nachfrage könnte deshalb einen erneuten Renditesprung auslösen und auch die internationalen Anleihemärkte belasten.

Fazit: Die stark steigenden globalen Renditen sorgen bislang noch nicht für größere Verwerfungen. Doch je attraktiver festverzinsliche Wertpapiere werden, desto stärker konkurrieren sie mit Aktien und anderen Anlageklassen um Kapital. In früheren Zinszyklen haben solche Umschichtungen häufig früher oder später deutliche Marktreaktionen ausgelöst.

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