Goldman Sachs kreiert erste "Bonus-Verhüterli"

Wer kennt sie nicht, Sprüche wie „die Not macht erfinderisch“ oder „aus der Not heraus geboren“. Genau unter diesen Gesichtspunkt könnte man auch die neue Bonus-Variante von Goldman Sachs betrachten, die sogenannten „Reservoir“-Bonus-Zertifikate. Dabei glänzten einige Emittenten nicht erst seit der Finanzkrise gerade auch in diesem Segment mit diversen Neukreationen, die das Risiko bzw. die Auswirkung einer Barrierenverletzung reduzieren sollten. Man denke da nur an Produkte mit europäischer Ausübung an nur bestimmten Tagen bzw. in definierten Zeiträumen („Pro“-Prinzip) oder Bonus-Papiere mit mehren „Leben“ bzw. solche die eine „Heilungs-Chance“ („Extra-Control“) oder zumindest ein „Revival“ ermöglichen. Die Commerzbank kam erst dieses Frühjahr mit ihrem „Medio-Bonus“-Mechanismus daher, bei dem der für eine mögliche Barrierenverletzung maßgebliche Wert erst im Rahmen einer monatlichen Durchschnittsbildung berechnet werden muss.

Und jetzt das „Reservoir“-Prinzip als „letzter Schrei“ am Bonus-Markt? Die dahinterstehende Idee ist zumindest auf den ersten Blick ziemlich einleuchtend. Warum sollte ein Produkt auch nur durch eine einzige uninspirierte Barrierenverletzung seines Basiswertes noch dazu an einem sowieso schon schlechten Börsentag seine ganze Struktur aufgeben müssen. Um wie viel komfortabler wäre es deshalb, hinge dieses „Malheur“ stattdessen von der Höhe bzw. der Häufigkeit der Verletzung ab. Genau dies ermöglicht der neue Absicherungsmechanismus durch den Einbau eines zusätzlichen „Reservoirs“, dass beispielsweise bei 100 Prozent fixiert wird. Sollte das Underlying dann an einem Tag auf Schlusskursbasis sein möglicherweise bei 69 Prozent festgezurrtes Absicherungsniveau um neun, an einem weiteren Tag noch mal um sechs Prozent unterschreiten, wären bereits zusammen 15 Prozent des Reservoirs aufgebraucht. Ein vergleichbares klassisches Bonus-Papier hätte bei dieser Konstellation seine Daseinsberechtigung schon zweimal eingebüßt. Dass sich dieses Negativ-Szenario natürlich nicht ewig „ungestraft“ fortsetzen lässt liegt aber ebenso auf der Hand wie die Tatsache, dass der zusätzliche Komfort bei einem angenommen gleichbleibend hohen Bonusniveau nur mit der deutlichen Reduzierung des „normalen“ Sicherheitspuffers in Form des Barrierenabstands möglich ist. Der Anleger muss sich also genau überlegen, was ihm wichtiger ist, ein von vornherein hoher Sicherheitsstandard oder stattdessen bei einer etwas höher fixierten Barriere die Chance, kleinere Schwellenereignisse über den Zusatzschutz wieder ausgleichen zu können. Beides zusammen geht leider nicht.

Goldman Sachs hat zum gestrigen Auftakt gleich drei entsprechende Produkte mit Reservoir allesamt auf den Euro STOXX 50 in den Handel geschickt, wobei die Laufzeit von zwei bis vier Jahren variiert. Die im Beispiel weiter oben betrachtete Ausstattung, deren Bonuslevel bei 120 Prozent festgelegt wurde, wird dabei nach drei Jahren fällig. Bei den beiden übrigen Papieren beträgt das Reservoir in Abhängigkeit von der Laufzeit 50 (2J) bzw. 150 Prozent (4J). Die Absicherungs- und Bonusniveaus liegen gleichzeitig bei 76/120 sowie 63/130 Prozent.

Der BörseGo Tipp:
Auch wenn sich der wahre Stellenwert der neuen Bonus-Variante erst noch zeigen muss, dürfte der Nutzen des Reservoir-Prinzips nicht zuletzt vor dem Hintergrund der relativ langen Laufzeiten auf nur kurzfristige und nicht allzu starke Schwellenverletzungen hinauslaufen. Legt man dann noch den etwas geringeren Puffer zugrunde, bleibt die Sinnhaftigkeit zumindest fraglich. Der Griff zu einem „europäischen“ Produkt könnte deshalb von vornherein die bessere Wahl sein.

Autor: Armin Geier, http://www.godmode-trader.de/investmentcertificates/overview