Gelddruckdiskussionsorgien: Haben Sie auch ein ungutes Gefühl?

Jede Woche, wenn bestimmte Notenbanken die neuesten Daten veröffentlichen, kann man nur staunen. Die US-Notenbank hat seit Krisenbeginn Staatsanleihen im Wert von 1,4 Billionen Dollar gekauft. In der bisher stärksten Woche saugte sie gleich 362 Mrd. aus dem Markt (Grafik 1). Wie unglaublich diese Dimension ist zeigt der Vergleich zu den vorherigen QE Programmen. Eigentlich ist es überhaupt kein Vergleich. Es liegen Welten dazwischen. Das neue QE ist eine Klasse für sich.

Das braucht es natürlich auch. Staaten müssen so viel Geld ausgeben wie noch nie, um die Krise zu bewältigen. In den USA dürfte das Defizit im laufenden Jahr bei 10-13 % der Wirtschaftsleistung liegen und damit höher als zur Zeit der Finanzkrise. Die Regierung muss sich keine Sorgen darüber machen wie das finanziert werden soll.

Dank der Käufe der Notenbank werden mehr Anleihen vom Markt abgezogen als neue nachkommen (Grafik 2). Die effektive Verschuldung bei Investoren geht zurück. Das wurde in den bisherigen QE Programmen nicht erreicht.

Das erklärt auch, weshalb die Überschussreserven der Banken so stark ansteigen (Grafik 3). Noch im September 2019 musste die Notenbank intervenieren, damit die Reserven nicht zu knapp werden. Heute weiß keiner mehr, wohin mit all dem Geld. Selbst der Staat kann das Geld nicht so schnell ausgeben wie es gedruckt wird. So sind die Überschussreserven um über 1,1 Billionen angestiegen, in wenigen Wochen.

Das geschieht nicht nur in den USA. Auch die EZB kauft fleißig Anleihen. Die Krone darf sich aber wohl derzeit Kanada aufsetzen. Die Bilanzsumme stieg von 120 Mrd. auf 320 Mrd. in nur vier Wochen (Grafik 4). Fast eine Verdreifachung der Bilanzsumme in wenigen Wochen ist so dermaßen rasant, dass einem die Worte fehlen.

Einerseits ist die Geldflut notwendig. Hätte es diese nicht gegeben, wäre die Welt heute ein ganz andere als wir sie kennen. Der Virus hat das Leben stark verändert, aber das ist nichts gemessen an dem, was ohne die Interventionen geschehen wäre. Wir sind gerade so dem Kollaps unseres Geld- und Wirtschaftssystems entgangen, zum zweiten Mal in 12 Jahren.

So notwendig die Interventionen auch waren, so schwer sind die Folgen abschätzbar. Notenbanken sitzen nicht mehr nur auf Staatsanleihen, sondern inzwischen auch auf Unternehmensanleihen der Ramschkategorie, Kommunalanleihen von Kommunen, deren Bonität fragwürdig ist, Krediten an Unternehmen usw.

Keiner weiß, wo das hinführt. Notenbanken können zwar nicht bankrottgehen, doch wenn Notenbanken plötzlich hunderte Milliarden an negativem Eigenkapital ausweisen, hilft das dem Vertrauen nicht. Ebenso unklar ist wie die Überschussliquidität wieder eingefangen werden soll. Wie schwierig der QE Ausstieg beim ersten Mal war, haben wir noch in guter Erinnerung.

Es gibt sehr viele offene Fragen. In der Krise stellt die erst einmal niemand. Es muss erst gehandelt werden. Über die Folgen macht man sich später Gedanken. Folgen wird es jedenfalls geben. Am Ende kann alles gutgehen. Hoffentlich. Bis dahin bleibt ein mulmiges Gefühl.

Clemens Schmale

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