FORD: Guidance angehoben – doch Milliardenabschreiber drückt GAAP

Ford übertrifft im zweiten Quartal die Erwartungen beim bereinigten Ergebnis und hebt die Jahresprognose spürbar an. Unter der Oberfläche drückt jedoch ein Milliardenabschreiber auf die GAAP-Zahlen, während das Nutzfahrzeuggeschäft an Schwung verliert.

Der Konzernumsatz fällt im zweiten Quartal um 4 % gegenüber dem Vorjahr auf 48,3 Mrd. USD, liegt damit aber über der durchschnittlichen Analystenschätzung von 47,2 Mrd. USD. Weniger verkaufte Fahrzeuge, Aluminiumlieferengpässe und der gezielte Rückbau der ersten Generation von Elektrofahrzeugen auf das tatsächliche Kundennachfrageniveau belasten das Volumen, während ein günstigerer Modellmix einen Teil davon auffängt. Die Aktie notiert in einer ersten Reaktion rund 1,3 % höher.

Das bereinigte EBIT (EBIT-adjusted) steigt gegenüber dem Vorjahresquartal um 0,4 Mrd. USD auf 2,5 Mrd. USD, die bereinigte EBIT-Marge verbessert sich von 4,3 % auf 5,2 %. Das bereinigte verwässerte EPS klettert von 0,37 USD auf 0,42 USD und übertrifft damit die durchschnittliche Analystenschätzung von 0,35 USD. Das GAAP-Ergebnis erzählt eine andere Geschichte: Netto weist Ford einen Verlust von 1,3 Mrd. USD aus, maßgeblich verursacht durch einen 3,6 Mrd. USD großen, überwiegend nicht zahlungswirksamen Sonderabschreiber im Zusammenhang mit der Auflösung des BlueOval-SK-Batteriegemeinschaftsunternehmens sowie weiteren 0,5 Mrd. USD aus der im Dezember 2025 angekündigten Streichung von EV-Programmen. Das bereinigte Bild ist damit deutlich freundlicher als das GAAP-Ergebnis, ein Unterschied, den Anleger im Blick behalten sollten.

Kennzahlen des Quartals im Überblick: Ergebnis, Umsatz und Umsatzverteilung von FORD MOTOR CO. (Quelle: Unternehmensangaben)

Ford Blue und Ford Pro: Gegenläufige Trends

Ford Blue, das Segment für Verbrenner und Hybride, liefert das stärkste Quartalsbild: Das EBIT steigt um 474 Mio. USD auf 1,1 Mrd. USD bei einem Umsatz von 26,1 Mrd. USD, die EBIT-Marge verbessert sich von 2,6 % auf 4,4 %. Trucks und Offroad-Varianten treiben das Ergebnis, Off-Road-Ausstattungen machen inzwischen fast ein Viertel der US-Verkäufe aus. Das zeigt, dass die Preissetzungsmacht im Kerngeschäft funktioniert.

Ford Pro, das kommerzielle Nutzfahrzeugsegment, bleibt mit 9,7 % EBIT-Marge profitabel, verliert aber gegenüber dem Vorjahr 2,7 Prozentpunkte. Das EBIT sinkt um 600 Mio. USD auf 1,7 Mrd. USD, weil Aluminiumlieferengpässe des Zulieferers Novelis das Volumen bremsen. Das Management erwartet, dass dieser Belastungsfaktor im zweiten Halbjahr nachlässt und sich in einen Rückenwind verwandelt, eine Annahme, die für die Gesamtjahresprognose zentral ist.

Ford Model e, das Elektrosegment, bleibt tief in den roten Zahlen: 919 Mio. USD EBIT-Verlust bei nur 1,0 Mrd. USD Umsatz. Immerhin ist das die dritte Verbesserung in Folge gegenüber dem jeweiligen Vorjahresquartal, was die Verlustdynamik zumindest bremst, ohne sie aufzulösen.

Umsatz und Ergebnis je Aktie im Quartalsverlauf inkl. Analystenschätzungen. (Quelle: Unternehmensangaben)

Ausblick

Die eigentliche Nachricht des Quartals ist die Guidance-Anhebung. Ford hebt die Prognose für das bereinigte EBIT auf 10,0 bis 11,0 Mrd. USD an, nach bisher 8,5 bis 10,5 Mrd. USD. Der bereinigte freie Cashflow soll nun 6,0 bis 7,0 Mrd. USD erreichen, gegenüber zuvor 5,0 bis 6,0 Mrd. USD. Für Ford Blue wird nun ein EBIT von 5,0 bis 5,5 Mrd. USD erwartet, vorher 4,5 bis 5,0 Mrd. USD, Ford Pro soll 7,0 bis 7,5 Mrd. USD liefern. Der Verlust bei Ford Model e wird auf rund 4,0 Mrd. USD veranschlagt, darin enthalten rund 1,0 Mrd. USD Investitionen in die neue Universal-EV-Plattform und Ford Energy, die mehrheitlich im zweiten Halbjahr anfallen.

Die Guidance enthält allerdings einen wichtigen Vorbehalt: Neue Zölle oder Politikänderungen, die nach dem 28. Juli 2026 angekündigt werden, sind nicht eingerechnet. Der CFO klingt zuversichtlich, doch die Wortwahl verrät, dass das Unternehmen die Unsicherheiten im Außenumfeld sehr bewusst wahrnimmt. Die Normalisierung der Novelis-Lieferkette und der Rückenwind aus Kostensenkungen im zweiten Halbjahr sind die tragenden Annahmen hinter der angehobenen Prognose, beides muss erst noch eintreten.

Tagesschlusskurse der FORD MOTOR CO-Aktie über ein Jahr. (Quelle: stock3)

Kennzahlen im Überblick

*e = erwartet (Analystenkonsens, bei US-Unternehmen auf Non-GAAP-Basis); Ist-Jahr 2025 wie berichtet (GAAP)

Fazit: Die Guidance-Anhebung ist substanziell und glaubwürdig unterlegt, solange die Novelis-Normalisierung und die Kostenprogramme wie geplant greifen. Ford Blue zeigt echte Margenverbesserung, Ford Pro kämpft mit temporären Lieferproblemen, und Model e verliert langsamer Geld als zuvor. Gegen das Bild sprechen der anhaltend hohe EV-Verlust, das rückläufige Volumen und die Abhängigkeit von einem günstigen Zoll- und Makroumfeld, das die Guidance ausdrücklich nicht einpreist. Bei einem KGV von rund 9 auf Basis der bereinigten Konsensschätzungen ist die Bewertung niedrig, spiegelt damit aber auch die strukturellen Unsicherheiten wider. Die Anhebung gibt der Investmentstory Rückenwind, löst die offenen Fragen jedoch nicht auf.

Dieser Beitrag ist unter Einsatz Künstlicher Intelligenz entstanden.