Fed erwartet nachlassenden Inflationsdruck

1. Wie schon bei den Meetings im August und September hat das Federal Open Market Committee (FOMC) den Leitzins auf dem Niveau von 5,25 % belassen. Das begleitende Statement hat es erneut nur in geringem Umfang verändert. Dahinter dürfte sich die Absicht verbergen, Spekulationen weder über weitere Leitzinserhöhungen noch über baldige Leitzinssenkungen neue Nahrung zu geben. Insgesamt interpretieren wir die Formulierungen der Fed dahingehend, dass sich ihr Inflationsausblick seit dem Meeting am 20. September geringfügig aufgehellt und zugleich ihre Unsicherheit in Bezug auf die konjunkturelle Entwicklung tendenziell abgenommen hat. Dies deutet darauf hin, dass sie das derzeitige Leitzinsniveau noch für einige Zeit beibehalten wird. Wir erwarten daher weiterhin eine Leitzinssenkung erst im Mai nächsten Jahres.

2. Die Fed stellt fest, dass sich das wirtschaftliche Wachstum im Verlauf des Jahres verlangsamt hat und führt als Grund insbesondere die Abkühlung des Immobilienmarktes an. Im Statement zum Zinsentscheid im September hatte sie noch die Einschätzung abgegeben, dass sich die Abschwächung des Wachstums fortsetzen wird. Nun erwartet sie demgegenüber ein moderates Wachstum. Dies steht in etwa im Einklang mit den Vorhersagen, die in den Minutes zum FOMC-Meeting am 20. September zu finden sind. Demnach gehen die Notenbanker für die nähere Zukunft von einem Wachstum unterhalb des Potenzialpfades aus und erwarten anschließend eine leichte Erholung. Die veränderten Formulierungen in Bezug auf die konjunkturelle Entwicklung deuten somit nicht notwendigerweise darauf hin, dass das FOMC nun von einem stärkeren Wachstum ausgeht, jedoch dürfte seine Unsicherheit, insbesondere im Zusammenhang mit einer möglichen Ausbreitung der Abschwächung im Immobiliensektor auf andere Teile der Wirtschaft, tendenziell abgenommen haben.

3. Den Teil des Statements, der sich auf die Inflation und den Inflationsausblick bezieht, hat das FOMC geringfügig abgemildert. Die Fed weist nach wie vor auf die erhöhte Kerninflation hin, nennt als mögliche Ursache für einen potenziell anhaltend hohen Inflationsdruck jedoch nur noch die hohe Auslastung der produktiven Ressourcen. Im September hatte das FOMC darüber hinaus auch die hohen Preise für Energie und andere Rohstoffe angeführt. Die Notenbanker scheinen somit insbesondere dem Rückgang der Öl- und Benzinpreise einen wichtigen Einfluss auch in Bezug auf die Kerninflation beizumessen. Zudem wiederholt das FOMC seine Einschätzung, dass ein allmähliches Nachlassen des Inflationsdrucks wahrscheinlich sei, begünstigt durch den schwindenden Einfluss der Energiepreise, verankerte Inflationserwartungen und die verzögerten Effekte der bereits vorgenommenen Leitzinserhöhungen.

4. Trotz dieser tendenziellen Verbesserung des Inflationsausblicks konstatiert das FOMC nach wie vor bestehende Inflationsrisiken. Dementsprechend hat es den Hinweis beibehalten, dass Ausmaß und Zeitpunkt eventuell noch erforderlicher Zinsschritte von der Entwicklung des Ausblicks für Inflation und Wirtschaftswachstum abhängen. Wie schon im September verstehen wir diese Äußerungen nicht so, dass das FOMC weitere Leitzinserhöhungen tatsächlich für wahrscheinlich hält. Vielmehr gehen wir davon aus, dass die Fed vermeiden wollte, durch das Streichen dieser Passage Erwartungen in Richtung bald sinkender Leitzinsen zu generieren. Die gleiche Absicht dürfte Jeffrey Lacker, Präsident der Federal Reserve Bank of Richmond, geleitet haben, der – wie schon im August und September – vom Mehrheitsvotum abwich und für eine Anhebung der Federal Funds Rate um 25 Basispunkte stimmte.

Quelle: DekaBank

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