Fed bringt Liquiditätscrash unter Kontrolle

Die hohe Nachfrage nach Liquidität (Zentralbankgeld) überraschte die US-Notenbank. Sie wurde auf dem falschen Fuß erwischt und brauchte mehrere Tage, um die Lage wieder unter Kontrolle zu bringen. Sie hatte die Möglichkeit jeden Tag 75 Mrd. an Liquidität in den Markt zu pumpen. Dabei verkaufen Banken Teile ihrer Assets, z.B. Staatsanleihen, an die Notenbank und erhalten dafür Liquidität.

Das Problem dabei: 75 Mrd. reichten nicht aus. Bereits einen Tag, nachdem der Liquiditätscrash begann, reichten 75 Mrd. nicht mehr. Am 18. September wurden 80 Mrd. nachgefragt. Es konnten aber nur 75 Mrd. zugeteilt werden. Einen Tag später wurden bereits 85 Mrd. nachgefragt.

Die Notenbank reagierte darauf, indem sie ihr Arsenal erweiterte und nicht mehr nur Geschäfte machte, die die Dauer eines Tages haben, sondern über 10 Tage gültig sind. Banken müssen dann nicht gleich am Folgetag ihre Anleihen zurückkaufen, sondern erst 10 Tage später.

Das führte nicht sofort zum Erfolg. Am 24. September gab es das erste 10-Tagesgeschäft. Nachgefragt wurden 62 Mrd., zugeteilt wurden 30 Mrd. Inzwischen scheint der Engpass aber überwunden. Ende vergangener Woche wurden noch 72 Mrd. Dollar nachgefragt. Noch am Tag zuvor waren es 123 Mrd.

Der Bedarf an Liquidität scheint langsam wieder gedeckt zu werden. Das ist eine gute Neuigkeit. Das grundsätzliche Problem dürfte aber noch eine Weile bestehen bleiben. Ein Problem ist die US-Regierung. Das Finanzministerium hat sich mit Cash vollgesogen. Innerhalb weniger Wochen entzog der Staat dem Markt über 200 Mrd. an Liquidität.

Verschuldet sich der Staat, muss es auch Käufer für die Anleihen geben. Das sind häufig Banken. Kaufen Banken Anleihen, verlieren sie dabei Liquidität. Wenn so plötzlich 200 Mrd. an Liquidität verlorengehen, ist es kein Wunder, dass es zu Engpässen kommt.

Banken sind für dieses Problem ebenfalls verantwortlich. Anleihen machen einen hohen Anteil der Assets aus (Grafik 2). Es ist der höchste Anteil seit vielen Jahren. Gleichzeitig sind die Cash Assets (Liquidität) rapide gesunken. Banken haben zu sehr auf Wertpapiere und zu wenig auf Cash gesetzt.

Um zukünftig Liquiditätskrisen zu vermeiden, müssten Banken wieder mehr Liquidität halten. Das ist weniger attraktiv als Wertpapiere in der Bilanz zu haben. Gleichzeitig verschuldet sich der Staat in noch nie dagewesenem Tempo. Banken sind die Schnittstelle. Die Regierung entzieht dem Markt kontinuierlich Liquidität.

Die Notenbank kann das Problem nur beheben, indem sie selbst wieder Anleihen kauft und so den Liquiditätsentzug abfedert. Die kommenden Tage werden zeigen, ob das notwendig sein wird. Ein kleines QE-Programm hat ja noch nie geschadet...

Wichtig ist aber, dass es sich bei den Engpässen um kein Problem wie 2008 handelt. Die Ursachen sind vollkommen andere. Eine neue Finanzkrise kündigt sich nicht an.

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