EZB: Rückkehr zu positiven Zinsen

Die geldpolitische Erklärung der EZB bestätigt das Ende der Anleihekäufe und läutet die seit langem erwartete Rückkehr zu positiven Zinsen ein, die im Juli beginnen soll. In den letzten Wochen hatten sich die Erwartungen verdichtet, dass die EZB möglicherweise die Zinsen zu Beginn des Zyklus um einen halben Prozentpunkt erhöhen könnte. Doch zunächst wurde eine Anpassung um 25 Basispunkte zugesagt.

Der nächste Schritt im September wird ziemlich sicher doppelt so hoch ausfallen (50 Basispunkte), es sei denn, die mittelfristigen Inflationsaussichten verbessern sich in den kommenden Wochen, was zum jetzigen Zeitpunkt unwahrscheinlich erscheint. Für die Zeit nach September rechnet der EZB-Rat mit einem stetigen und schrittweisen Zinserhöhungspfad.

Er zeigt sich nach wie vor nicht besorgt über die Ausweitung der Spreads bei Peripherie-Anleihen, die mit der geldpolitischen Wende in diesem Jahr einherging. Die in das PEPP-Reinvestitionsprogramm eingebaute Flexibilität scheint zumindest vorläufig die einzige Möglichkeit zu sein, den Risiken einer Fragmentierung entgegenzuwirken.