Europäische Banken haben Potenzial

„Wir sind sehr positiv gegenüber vielen europäischen Banken eingestellt und halten derzeit die größte Übergewichtung in unseren Fonds seit Beginn unserer Tätigkeit vor 16 Jahren. So haben wir für unseren Fonds zum ersten Mal seit vielen Jahren Anteile an der Commerzbank erworben. Das Unternehmen hat sich durch ein hervorragendes Kostensenkungsprogramm sehr gut entwickelt und verfügt nun über eine starke Kapitalbasis, ein deutlich besseres Kreditportfolio sowie einige interessante Geschäftsfelder, insbesondere in Polen. Und das alles zu einem Kurs-Buchwert-Verhältnis von 0,4x und einem Gewinn von 5x (zum Kaufzeitpunkt).

Wir denken, dass der Markt sich zu sehr über mögliche Gewinnrückgänge der Banken aufgrund der erwarteten Zinssenkungen aufgeregt hat, ohne zu berücksichtigen, dass die anfänglichen KGV-Multiplikatoren bereits erhebliche Gewinnrückgänge einkalkuliert hatten. Darüber hinaus hatte man den Eindruck, dass der Markt sehr stark auf die schlechten Renditen fixiert war, die in den letzten 15 Jahren von europäischen Banken erwirtschaftet wurden, ohne genauer zu untersuchen, ob sich das Umfeld inzwischen geändert hat. Wir sind uns nicht sicher, wie viele Zinssenkungen die EZB in diesem Jahr noch vornehmen wird, aber glauben, dass die Aktien immer noch eine ganze Reihe von Zinssenkungen einpreisen. So gehen wir davon aus, dass sich die Gewinnprognosen widerstandsfähig zeigen werden.“