Erleben wir eine große Trendwende nach unten?

Die meisten Anleger wissen inzwischen, dass es gefährlich ist, wenn die breite Masse euphorisch ist. Die Stimmung der Masse ist ein Kontraindikator. Der Grund dafür ist schnell erklärt. Vor allem Privatanleger kaufen, wenn sie zuversichtlich sind. Zuversichtlich sind sie dann, wenn die Lage gut ist.

Wenn alles rosig ist und die Stimmung blendend kauft auch der letzte Bär noch Aktien. Wer aber kauft als nächstes? Damit die Kurse weiter steigen, muss es immer Anleger geben, die mehr bieten, also einen höheren Preis für Aktien zu zahlen bereit sind. Wenn allerdings alles rosig ist und Euphorie um sich greift, sind alle schon im Markt.

Es fehlt an Nachschub an Käufern, die höhere Preise bieten. Daher ist Euphorie ein Signal, dass sich bald keiner mehr findet, der mehr bezahlt. Kurse treten selten für lange Zeit auf der Stelle. Geht es erst mit den Gewinnmitnahmen los, sind die Korrektur bzw. der Bärenmarkt schnell Realität.

Ein Bärenmarkt ist bisher ausgeblieben und viele sehen weit und breit keine Euphorie. Der Bullenmarkt kann folglich gar nicht enden. Das ist ein Trugschluss.

Als Maßstab für Euphorie wird gerne die Stimmung zur Zeit der Dotcom-Blase herangezogen. Davon sind wir weit entfernt. Daher fühlen sich viele sicher, dass die Korrektur noch auf sich warten lässt. Das ist ein Fehler. Es ist nicht der richtige Maßstab. Die meisten Bullenmärkte endeten mit deutlich geringerer Ausprägung.

Wer das anerkennt, ist schon einen Schritt weiter. Trotzdem erscheint wenig Euphorie im Markt zu sein, selbst wenn man andere Maßstäbe anlegt. Viele Stimmungsindikatoren zeigen einfach keine Euphorie. Stattdessen wirken die Ergebnisse vieler Umfragen nüchtern. Viele Anleger geben an, dass sie wenig überzeugt sind. Sie bleiben dennoch im Markt, weil es eben kaum Alternativen gibt.

Selbst US-Privatanleger sind zwar gut gelaunt, aber eben nicht euphorisch. Das bullische Sentiment der American Association for Individual Investors liegt bei 40 %. Der Durschnitt der letzten Jahre liegt bei 38 %. Das ist kein Überschwang.

Obwohl niemand euphorisch zu sein scheint, bedeutet das nicht, dass alles in Ordnung ist. Ein Problem vieler Umfragen ist, dass sie mehr oder minder gut informierte Anleger befragen. Sie spiegeln nicht wider, was der Durchschnittsbürger wirklich denkt. Es gibt aber Wege, um das herauszufinden.

So erhebt die Universität Michigan mit dem Konsumentenvertrauen auch einige andere Daten, z.B. ob der Aktienmarkt in einem Jahr höher erwartet wird oder nicht. Befragt werden nicht Anleger, sondern eben wirklich die Main Street. Hier zeigt sich ein außergewöhnlich hohes Maß an Zuversicht (siehe Grafik). Die Wahrscheinlichkeit für einen spüren Rücksetzer ist groß. Zugegeben, der Bullenmarkt muss nicht gleich enden. Man kann in der Bevölkerung aber durchaus von Euphorie sprechen.

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