Earnings-Update: Texas Instruments und Kinder Morgan nachbörslich über Konsens

Am Mittwochabend übertrafen mehrere Unternehmen aus unterschiedlichen Sektoren die Analystenschätzungen bei Umsatz und Gewinn, angeführt von einem starken Quartal bei Texas Instruments und Rekordwerten bei Kinder Morgan. Las Vegas Sands verfehlte dagegen beide Kennzahlen. Bei Meta drückte eine milliardenschwere Sonderbelastung das GAAP-Ergebnis, während das operative Kerngeschäft robust blieb.

Über den Erwartungen

Crown Castle (CCI): Das AFFO je Aktie steigt im dritten Quartal um rund 11 % auf 1,24 USD und übertrifft damit den Vorjahreswert spürbar, während der Site-Rental-Umsatz durch DISH-Kündigungen und Sprint-Stornierungen auf 966 Mio. USD zurückfällt. Die Jahres-AFFO-Prognose wird leicht auf 1,955 bis 2,005 Mrd. USD angehoben.

Wesentliche Aussagen aus dem Earnings-Call:

• Der Ausblick auf organisches Wachstum bleibt zwar unverändert, doch Crown Castle erwartet beim Kernleasing-Volumen für 2026 das untere Ende der Bandbreite von 60–70 Mio. USD zu erreichen – ein reines Timing-Problem laut Management, da sich Leasing-Aktivitäten eher in Richtung 2027 verschieben als wegfallen; 2026 gilt weiterhin als Tiefpunkt beim organischen Wachstum.
• Der Abschluss eines Vertrags mit einem Großkunden – Crown Castle zahlte 275 Mio. USD, um ein Residual-Wirtschaftsinteresse an einem Teil des Tower-Portfolios zurückzukaufen, Vertragslaufzeiten zu verlängern und langfristiges Churn-Risiko zu begrenzen – erhöht die annualisierten Site-Rental-Einnahmen um rund 16 Mio. USD und macht die Transaktion auf AFFO-Basis zu einem akkretiven Abschluss; strategisch räumt er Hindernisse für künftige Wachstumschancen mit diesem Kunden aus dem Weg.
• Das Edge-Computing-Segment befindet sich noch klar in der Erprobungsphase: Crown Castle hat mittlerweile über 100 Edge-Standorte aktiviert und identifiziert rund 5.000 bestehende Shelter-Strukturen sowie Potenzial für bis zu 100 MW zusätzlicher Leistung über 25 ausgewählte Standorte – skalierbare Profitabilität ist laut Management jedoch noch nicht gesichert, sodass eine belastbare Wachstumsprognose für dieses Segment verfrüht wäre.

Fazit: Der AFFO-Anstieg und die angehobene Jahresprognose sind das tragende Argument, doch das operative Umfeld bleibt schwierig: Das Management erwartet beim Kernleasing-Volumen das untere Ende der Bandbreite, und der teure Residual-Rückkauf von 275 Mio. USD für langfristige Vertragssicherheit zeigt, dass die Normalisierung auf Erlösseite noch Zeit braucht — 2026 gilt explizit als Tiefjahr beim organischen Wachstum.

IBM (IBM): IBM übertrifft im dritten Quartal 2026 sowohl beim Umsatz mit 17,1 Mrd. USD (Konsens: 16,82 Mrd. USD) als auch beim bereinigten Non-GAAP-EPS mit 2,95 USD (Konsens: 2,85 USD) die Erwartungen, während die bereinigte EBITDA-Marge auf 28,7 % ausgebaut wird und der Free Cashflow auf 3,03 Mrd. USD klettert. (+2,9 %)

Wesentliche Aussagen aus dem Earnings-Call:

• Der Software-Bereich ist der entscheidende Wachstumsmotor: OpenShift erreichte über 30 % ARR-Wachstum auf nun 2,4 Mrd. USD ARR, das Datensegment legte 20 % zu – getrieben von Confluent –, und das neu lancierte Lightwell-Angebot zur Open-Source-Absicherung hat bereits eine Pipeline von annähernd 700 Mio. USD aufgebaut, was die Breite und Geschwindigkeit des kommerziellen Hochlaufs unterstreicht.
• Beim Transaktionsverarbeitungs-Portfolio (Transaction Processing) bestätigte das Management, dass der Einbruch im Vorquartal reines Timing und keine Nachfragezerstörung war: Der Großteil des 10-%-Wachstums im Q3 entfiel auf Neubusiness statt nur auf aufgeholte Deals – und die bereits in den Markt gebrachten MIPS des z17 (installed MIPS +18 %, shipped MIPS +100 % gegenüber dem Vorgängerprogramm) sind das Monetarisierungspotenzial, das IBM für 2027 als Wachstumsbeschleuniger bei TP sieht.
• Beim Ausblick ist das Management bewusst konservativ: Die Jahres-Softwarewachstumsprognose wurde zwar auf 7–8 % angehoben und das Free-Cashflow-Wachstumsziel auf über 1 Mrd. USD erhöht, doch Arvind Krishna stellte explizit klar, dass die zweistellige TP-Wachstumsrate nicht fortzuschreiben ist und im Q4 mit einer Normalisierung zu rechnen ist – ein wichtiges Gegengewicht zur ansonsten positiven Quartalsstory.

Fazit: Der Software-Bereich bleibt der entscheidende Wachstumstreiber — OpenShift mit über 30 % ARR-Wachstum und Lightwell mit einer Pipeline von knapp 700 Mio. USD unterstreichen die Breite des kommerziellen Hochlaufs. Dass das Management die zweistellige Wachstumsrate im Transaktionsverarbeitungsgeschäft für Q4 explizit nicht fortschreibt, ist ein wichtiges Gegengewicht zur ansonsten überzeugenden Quartalsstory.

Kinder Morgan (KMI): Kinder Morgan übertrifft im dritten Quartal 2026 die Konsensprognose bei Umsatz (4,53 Mrd. USD vs. 4,37 Mrd. USD) und beim bereinigten EPS (0,35 USD vs. 0,32 USD); gegenüber dem Vorjahr wächst das bereinigte EPS um 21 %, das Jahres-EPS soll nun mehr als 13 % über dem ursprünglichen Budget enden. (+3,2 %)

Wesentliche Aussagen aus dem Earnings-Call:

• Das Projekt-Backlog wuchs in einem einzigen Quartal um 5,4 Mrd. USD auf einen Allzeit-Rekord von 14,4 Mrd. USD, getragen vor allem durch zwei strategische Großprojekte: den Southeast Connector (SNG, ~2,6 Bcf/Tag in den Südosten, Inbetriebnahme 2030–2032, unterstützt von Investment-Grade-Versorgern) und Permian Link (NGPL, Permian-Gas in den Texas Panhandle, Inbetriebnahme 2030, Ankermieter ein A-gerateter Hyperscaler) – beide mit mindestens 20-jährigen Take-or-Pay-Verträgen; das Backlog entspricht dem 5,7-fachen des erwarteten EBITDA und generiert bei Fertigstellung rund 2,5 Mrd. USD zusätzliches EBITDA.
• Das Management warnt ausdrücklich, dass das starke Jahr 2026 schwer zu wiederholen sein wird: Rund 225 Mio. USD des EBITDA-Überschusses stammen aus nicht wiederkehrenden Sondereffekten (Winter Storm Fern, ein Terminals-Vertragsrückkauf, ein FERC-Rückerstattungseffekt, ungewöhnlich hohe Waha-Houston-Spreads), weitere rund 175 Mio. USD aus günstigen Rohstoffpreisen oberhalb des Budgetansatzes von 60 USD/Barrel WTI – zudem fließt Trident 2027 nur zu 30 % seiner vertraglichen EBITDA-Kapazität ein, weshalb das Wachstum in den einzelnen Jahren nicht gleichmäßig verlaufen wird.
• Für den laufenden Kapitalbedarf plant das Management eine jährliche Investitionsrate von rund 4 Mrd. USD über die nächsten Jahre, wobei als nächstes größeres Projekt TGP 219 South mit einem geschätzten Volumen von zunächst rund 1,5 Mrd. USD (Brownfield-Komponente, skalierbar auf bis zu 2–3 Bcf/Tag) im Fokus steht; trotz gestiegener Stahl- und Kompressionskosten zeigten Kunden bislang keine Preissensitivität, und die Return-Schwellen wurden nicht verändert.

Fazit: Das Rekord-Backlog von 14,4 Mrd. USD — gestützt durch zwei Großprojekte mit mindestens 20-jährigen Take-or-Pay-Verträgen und einem Hyperscaler als Ankermieter — gibt dem Wachstumspfad substanzielle Tiefe. Das Management macht jedoch keinen Hehl daraus, dass rund 400 Mio. USD des EBITDA-Überschusses 2026 aus nicht wiederkehrenden Sondereffekten und günstigen Rohstoffpreisen stammen — das Wachstum wird in den Folgejahren ungleichmäßig anfallen.

Lam Research (LRCX): Lam Research erzielt im September-Quartal 2026 einen Rekordumsatz von 8,22 Mrd. USD (Konsens: 8,14 Mrd. USD) und ein bereinigtes EPS von 2,20 USD (Konsens: 2,18 USD); die Non-GAAP-Betriebsmarge springt von 34,4 % auf 40,2 %, und die Guidance für das Dezember-Quartal mit 8,60 Mrd. USD Umsatz liegt ebenfalls über dem bisherigen Niveau. (−5,8 %)

Wesentliche Aussagen aus dem Earnings-Call:

• Lam erhöht seine Umsatzprognose für das Dry-Resist-System Aether auf kumuliert rund 2,5 Milliarden US-Dollar bis Ende des Jahrzehnts – etwa eine Milliarde Dollar mehr als zuvor erwartet – getrieben durch die Serienproduktion in HBM-Fertigung sowie zusätzliche Designgewinn-Chancen bei DRAM- und Foundry-Logic-Kunden; die Akara-Etch-Plattform gewinnt parallel ebenfalls an Volumen durch Einsätze bei mehreren Chipherstellern, die damit bei High-Aspect-Ratio-Strukturen bis zu 50 % weniger Wafer-zu-Wafer-Variabilität und 50 % mehr Waferausstoß je Fläche erzielen.
• Für 2027 erwartet das Management eine WFE-Marktgröße von mehr als 200 Milliarden US-Dollar (2026: rund 155 Milliarden), wobei das Wachstum prozentual von DRAM angeführt wird, gefolgt von Leading-Edge-Foundry-Logic und NAND; zugleich dämpft das Management die Erwartungen: Sauberraum-Verfügbarkeit und Lieferkettenengpässe bei einzelnen Komponenten dürften auch 2027 als limitierende Faktoren wirken und verhindern, dass die Branche die volle Endnachfrage bedienen kann.
• Das Servicegeschäft CSBG wächst 2026 voraussichtlich um mehr als 30 % und soll 2027 noch über 15 % zulegen; besonders hervorzuheben ist der Ausbau leistungsbasierter Serviceverträge auf Basis von Equipment Intelligence und Dextro-Cobots, die bei mehreren Speicherherstellern gewonnen wurden und ein qualitativ neues, margenstarkes Wachstumssegment innerhalb des CSBG erschließen.

Fazit: Die angehobene Umsatzprognose für das Dry-Resist-System Aether auf kumuliert rund 2,5 Mrd. USD bis Ende des Jahrzehnts und das erwartete WFE-Marktwachstum auf über 200 Mrd. USD für 2027 belegen, dass Lam im aktuellen Zyklus strukturell profitiert. Gleichzeitig bremst das Management die Erwartungen: Sauberraum-Engpässe und Lieferkettenlimitierungen dürften verhindern, dass die volle Endnachfrage auch tatsächlich bedient werden kann.

Texas Instruments Inc (TXN): Texas Instruments übertrifft im dritten Quartal 2026 die Erwartungen bei Umsatz (6,06 Mrd. USD vs. Konsens 5,94 Mrd. USD) und EPS (2,62 USD vs. Konsens 2,44 USD) deutlich; das operative Ergebnis verdoppelt sich nahezu gegenüber dem Vorjahresquartal, und die Q4-Guidance liegt am Mittelpunkt in Reichweite der aktuellen Erwartungen.

Wesentliche Aussagen aus dem Earnings-Call:

• Das Industriegeschäft erreichte in Q3 2026 erstmals wieder sein Niveau von Q3 2022, wächst aber mit über 40 % im Jahresvergleich deutlich schneller als der bloße Wiederanstieg vermuten lässt – getragen von strukturellen Wachstumsfeldern wie Aerospace & Defense, Energieinfrastruktur, Test & Measurement sowie einer frühen Robotik-Welle, bei der TI pro Humanoid-System einen Halbleiterinhalt von 500 bis 1.000 US-Dollar veranschlagt.
• Das Datencenter-Segment wuchs rund 95 % im Jahresvergleich und erreicht annualisiert bereits einen Umsatz von rund 2,5 Mrd. US-Dollar; TI adressiert dort inzwischen rund 10.000 verschiedene Bauteile – Tendenz steigend – und erschließt mit neu entwickelten applikationsspezifischen Lösungen, die sich in früher Serienproduktion befinden, kontinuierlich zusätzliche Sockets in Bereichen wie Power-Dichte, Kühlung und Telemetrie.
• Im Bereich Preisgestaltung und Kapazität zeichnet sich eine zunehmend günstige Ausgangslage ab: Nach flacher Preisentwicklung im ersten Halbjahr 2026 sieht TI – vor allem im Analogbereich – im zweiten Halbjahr erste Preiserhöhungen, während die laufenden Jahresverhandlungen mit Kunden für 2027 noch offen sind; gleichzeitig warnt das Management, dass Back-End-Tooling-Lieferzeiten sich verlängern und die geplante CapEx-Obergrenze von 2–3 Mrd. US-Dollar für 2026 dadurch möglicherweise nicht vollständig ausgeschöpft wird.

Fazit: Das Industriegeschäft, das erstmals wieder das Niveau von Q3 2022 erreicht, und ein Datencenter-Segment mit rund 95 % Jahreswachstum zeigen, dass TI die Erholung breit abstützt. Dass Back-End-Tooling-Lieferzeiten sich verlängern und die CapEx-Planung für 2026 möglicherweise nicht vollständig ausgeschöpft wird, ist ein Kapazitätshinweis, der für das Wachstumstempo 2027 relevant bleibt.

CSX Corp (CSX): CSX Corp. meldet im dritten Quartal 2026 einen Rekordumsatz von 4,02 Mrd. USD (Konsens: 3,96 Mrd. USD) und ein verwässertes EPS von 0,57 USD (Konsens: 0,53 USD); die operative Marge erreicht 39,1 %, getragen von gestiegenem Volumen und Preisen in Merchandise, Intermodal und Kohle. (+3,4 %)

Wesentliche Aussagen aus dem Earnings-Call:

• Das Intermodal-Segment ist der stärkste Wachstumstreiber: Gesamtvolumen stieg 7 % auf ein neues Allzeithoch, Umsatz legte 20 % zu, wobei das Wachstum bislang fast ausschließlich vom Inlandsgeschäft getragen wird – begünstigt durch stark anziehende Lkw-Kapazitätsengpässe und Neuservices (Howard-Street-Tunnel, Südostrouten); die nun beginnende Bidsaison für 2027 sieht das Management als nächste Stufe, um noch nicht erfasste Truck-Conversion-Potenziale zu monetarisieren.
• Der Produktivitätsschub des laufenden Jahres ist nach Managementeinschätzung 2027 nicht in gleicher Höhe wiederholbar, bleibt aber substanziell: Über 100 konkrete Initiativen fließen bereits in das 2027er Budget ein, die Planungsarbeit für 2028 hat ebenfalls begonnen – während gleichzeitig moderater Stellenaufbau im Fahrpersonal (T&E) angekündigt wird, um das Volumenwachstum abzufedern, was zeigt, dass weiteres Effizienzpotenzial gegen Kapazitätsinvestitionen abgewogen werden muss.
• Das Segment Düngemittel (Fertilizers) bleibt ein spürbarer Gegenwind im Merchandise-Bereich mit einem Volumenrückgang von 13 % im Quartal, da Lieferprobleme bei Phosphat und niedrige Getreidepreise die Nachfrage dämpfen; das Management sieht diese Schwäche als anhaltend und nicht kurzfristig lösbar.

Fazit: Der Intermodal-Bereich mit einem neuen Allzeithoch beim Volumen und 20 % Umsatzwachstum ist der klarste strukturelle Treiber, der von Lkw-Engpässen und neuen Südostrouten profitiert. Dass der Produktivitätsschub 2027 nicht in gleicher Höhe wiederholbar ist und gleichzeitig moderater Stellenaufbau im Fahrpersonal angekündigt wird, zeigt: Effizienzreserven und Kapazitätsbedarf werden künftig stärker gegeneinander abgewogen.

Meta Platforms (META): Meta Platforms übertrifft im dritten Quartal 2026 den Umsatzkonsens von 63,34 Mrd. USD mit 64,60 Mrd. USD; das GAAP-EPS von 3,83 USD ist durch eine Sonderbelastung von 9,89 Mrd. USD aus dem Vergleich mit 52 Staatsanwälten gedrückt, bereinigt davon hätte das EPS 7,40 USD betragen. Die Q4-Umsatzguidance von 73 bis 76 Mrd. USD signalisiert weiteres Wachstum. (+4,8 %)

Wesentliche Aussagen aus dem Earnings-Call:

• Meta verbucht im dritten Quartal 2026 einen Rechtsaufwand von rund 10 Mrd. USD (Barwert der garantierten Ratenzahlungen über 10 Jahre, netto nach früheren Rückstellungen) aus der Einigung mit 52 Generalstaatsanwälten; weitere rund 5,3 Mrd. USD werden erst fällig, wenn TikTok und YouTube dem Abkommen beitreten – ein Restrisiko, das vorerst offen bleibt.
• Das Management betont, dass der finanzielle Schaden für das laufende Geschäft überschaubar bleibt: Jugendliche unter 18 Jahren stehen für weniger als 1 % des Konzernumsatzes, und die vereinbarte tägliche Bildschirmzeitgrenze von zwei Stunden liegt deutlich über der tatsächlichen Durchschnittsnutzung von US-Teenagern auf Instagram (rund eine Stunde pro Tag), sodass das Kerngeschäft kaum beeinträchtigt wird.
• Trotz der Einigung bestehen erhebliche Rechtsrisiken fort: Klagen einzelner Nutzer und von Schulbezirken laufen weiter, Florida führt einen eigenständigen Prozess (frühester Termin frühestens 2028), und in New Mexico läuft ein Berufungsverfahren – wobei das Management in diesen Fällen auf die Beweislastpflicht der Kläger und starke Abwehransprüche aus Section 230 sowie dem First Amendment setzt.

Fazit: Das operative Kerngeschäft bleibt intakt: Jugendliche unter 18 Jahren stehen für weniger als 1 % des Konzernumsatzes, und die vereinbarten Nutzungsbeschränkungen greifen kaum in das reale Nutzerverhalten ein. Dennoch ist die Rechtslandschaft komplex — laufende Einzelklagen, ein eigenständiges Florida-Verfahren und ein offenes New-Mexico-Berufungsverfahren zeigen, dass die Einigung mit den 52 Staatsanwälten nicht der Schlusspunkt dieser Geschichte ist.

Unter den Erwartungen

Las Vegas Sands (LVS): Las Vegas Sands verfehlt im dritten Quartal 2026 sowohl den Umsatzkonsens von 3,33 Mrd. USD mit tatsächlich 3,22 Mrd. USD als auch das bereinigte EPS: 0,54 USD stehen einem Konsens von 0,68 USD gegenüber. Hauptbelastung ist Marina Bay Sands, wo der Umsatz gegenüber dem Vorjahr um 142 Mio. USD einbricht. (−3,0 %)

Wesentliche Aussagen aus dem Earnings-Call:

• Der Hochpreissegment-Schwäche im dritten Quartal gesteht das Management in beiden Märkten offen ein: Sowohl in Singapur als auch in Macao blieben die wertvollsten Kunden häufiger fern, was die Ergebnisse deutlich dämpfte – das Management bezeichnet das Quartal ausdrücklich als „aberrational" und verweist auf globale Unsicherheiten sowie den frühen WM-Finaltermin als mögliche, aber nicht eindeutig belegbare Ursachen.
• In Macao zeigt die operative Entwicklung trotz des schwachen Umfelds klare Marktanteilsgewinne: Der Anteil am Mass-Gaming-Umsatz stieg auf 26,1 % – den höchsten Stand seit Q4 2023 –, Rolling-Volumen wuchs 31 % und Slot/ETG-Umsatz 18 % jeweils gegenüber dem Vorjahr; gleichzeitig betont das Management, dass die erhöhten Betriebskosten durch Neueinstellungen und erweiterte Tischbetriebsstunden vorerst auf diesem Niveau verbleiben und als bewusste Vorausinvestition in die laufende Produkt- und Serviceoffensive zu verstehen sind – eine kurzfristige Kostensenkung ist nicht geplant.
• Das Singapur-Expansionsprojekt (MBS IR2, rund 8 Mrd. USD Gesamtkosten inklusive 2 Mrd. USD Landprämie) mit Eröffnung Anfang 2031 wird als zentraler langfristiger Wachstumstreiber positioniert: Die neue Arena mit rund 15.000 Sitzen soll die bedeutendste Live-Entertainment-Venue Asiens werden und sowohl Hoch-Wert-Tourismus als auch MICE-Nachfrage in Singapore deutlich steigern, wobei ein Großteil der Baukosten noch nicht preislich gesichert ist und das Management mögliche Kostenrisiken durch das aktuelle Marktumfeld aktiv beobachtet.

Fazit: Das Management bezeichnet das Quartal selbst als aberrational und verweist auf fernbleibende Hochwertkunden in Singapur und Macao sowie globale Unsicherheiten — ob das eine temporäre Delle oder ein strukturelleres Nachfragesignal ist, bleibt offen. Dass gleichzeitig die Betriebskosten durch Neueinstellungen erhöht bleiben und das 8-Mrd.-USD-Expansionsprojekt MBS IR2 erst 2031 Früchte trägt, macht die kurzfristige Ergebnisrechnung nicht leichter.

Dieser Beitrag ist unter Einsatz Künstlicher Intelligenz entstanden.