Die Fed will es wissen

Die Notenbank will es wirklich wissen, ob bei diesem Stunt alles gutgeht. Ein Stunt ist ein waghalsiges Manöver oder Kunststück. Sieht man so etwas in Film und Fernsehen, steigt die Spannung. Alle schauen gebannt auf den Bildschirm. Geht alles gut, sind die Zuschauer beeindruckt und die Spannung löst sich.

Hinter den Kulissen geht so mancher Stunt erst einmal schief. Solange man mehrere Versuche hat, um es für die Kamera schön hinzubekommen, macht das nichts. Die Notenbank hat aber nur einen Versuch. Dieser muss glücken.

Nicht jeder Stunt geht gut und nicht jeder Knochen bleibt immer heil. Bei dem geldpolitischen Experiment der Fed geht es nicht um Knochen, sondern die Wirtschaft. Geht der Versuch schief, fällt die Wirtschaft in eine Rezession. Die Notenbank ist jedoch zuversichtlich, dass sie das Experiment durchführen kann. Sie hat lange genug geprobt und den Markt vorbereitet.

Woher die Zuversicht kommt, erklärt sich nicht von alleine. Nachdem das Wachstum 2014 und 2015 nicht ganz rund lief, insbesondere nicht in der Industrie, kam es in den letzten sechs Quartalen zu einer kleinen Aufholjagd. Die Kapazitätsauslastung der Industrie stieg spürbar an (Grafik 1).

Nun sinkt die Auslastung deutlich. Das mag auch an Hurrikan Harvey liegen. 2005 ging die Auslastung nach Hurrikan Katrina ebenfalls kurzfristig zurück. Der Hurrikan macht die Daten schwer interpretierbar. Da hilft der Blick auf die Autoindustrie. Texas ist zwar ein wichtiger Produktionsstandort, doch hier fiel die Produktion bereits vor der Hurrikansaison.

So richtig rund läuft es also nicht. Nicht alles lässt sich auf die Stürme schieben. Nun kann man sagen, dass der Automarkt inzwischen einfach viel zu gesättigt ist und es eine Ausnahmeerscheinung ist. Das mag sein, doch es ist auch nicht die einzige Ausnahmeerscheinung. Da ist z.B. auch noch der Einzelhandel, der in der Krise steckt und Konsumenten, die inzwischen wieder auf Pump einkaufen gehen.

Immerhin haben es Exporteure derzeit mit einem schwächeren Dollar leichter. Das stützt die Industrie insgesamt, doch wenn der Export boomt, müsste auch die Kapazitätsauslastung besser sein, Hurrikan hin oder her.

Die Datenlage ist nicht eindeutig. Das zeigen auch unterschiedliche Modelle, die die Rezessionswahrscheinlichkeit messen (Grafik 2). Die meisten Modelle sehen die Wahrscheinlichkeit für eine Rezession in naher Zukunft zwischen 0 % und 20 %. In der Vergangenheit musste die Wahrscheinlichkeit schon mindestens bei 30 % liegen, um zuverlässig einen Abschwung anzuzeigen.

Es ist trotz moderater Wirtschaftsdaten weit und breit keine Rezession zu sehen. Das kann sich mit der Geldpolitik ändern. Die Notenbank gibt derzeit richtig Gas. Fast alle Rezessionen wurden mehr oder minder direkt durch die Geldpolitik provoziert. Genau das geschieht derzeit wieder. Die Fed fordert das Schicksal der Wirtschaft heraus. Dass dieser Stunt gelingt, ist alles andere als sicher.

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