Darüber spricht der Markt: Wer trägt die Kosten des KI-Ausbaus?

Verkraften KI-Rechenzentren die geplante Stromkostenpflicht?

Eine neue politische Hürde für den KI-Ausbau bestärkt die Skeptiker. Das Repräsentantenhaus hat mehrheitlich einen Gesetzentwurf vorangebracht, der Rechenzentren verpflichten würde, neue Stromquellen und Übertragungsleitungen selbst zu finanzieren. Die Kosten könnten dann nicht auf die Verbraucher abgewälzt werden. Für die Skeptiker stellt sich damit die Finanzierungsfrage neu: Entscheidend ist nicht allein, wie viel Geld die Betreiber für Rechenleistung ausgeben wollen, sondern auch, welche zusätzlichen Verpflichtungen der Ausbau mit sich bringen würde.

Die Befürworter des weiteren Ausbaus halten dagegen an ihren Erwartungen fest. Sie sehen die Nachfrage als belastbar an und verweisen darauf, dass Investitionen in KI-Infrastruktur wenig empfindlich auf Zinsänderungen reagieren. Selbst weitere Zinserhöhungen dürften die Investitionen ihrer Einschätzung nach kaum bremsen. Hinzu kommen Hinweise von Neocloud-Anbietern auf mögliche Preiserhöhungen. Darin sehen die Befürworter Spielraum für höhere Erlöse. Sie setzen darauf, dass die Nachfrage nach KI-Anwendungen und zusätzlichen Kapazitäten auch bei veränderten Kostenbedingungen robust bleibt.

Wie sich der anhaltende Ausbau in konkreten Aufträgen niederschlägt, zeigen die Optimisten am Beispiel von Generac Holdings. Sie verweisen auf einen Deal mit Amazon zur Lieferung von Notstromaggregaten für Rechenzentren und werten die Kooperation als Kurstreiber. Die Aktie steigt heute um rund 18 %.

Noch ist aus dem Entwurf keine geltende Verpflichtung geworden, der Senat hat die Maßnahme bislang nicht behandelt. Das Risiko für die Ausbaupläne liegt aus Sicht der Skeptiker darin, dass die politische Initiative tatsächlich zu zusätzlichen finanziellen Belastungen führt.

Können Zinsrabatte die Flaute im US-Wohnungsbau brechen?

Zinsrabatte sollen dort helfen, wo der Hauskauf für viele Interessenten schwierig geworden ist: bei der Finanzierung. Sogenannte Mortgage-Rate-Buydowns reduzieren die Zinsbelastung für Käufer. Darauf stützen die Befürworter ihre Hoffnung, wobei ihr Argument bewusst begrenzt bleibt. Nicht der gesamte Hypothekenmarkt muss dafür günstiger werden. Schon ein niedrigerer Zins für den jeweiligen Käufer verbessert die Bedingungen für den Erwerb eines Hauses. Für dieses Lager sind die Rabatte deshalb ein Ansatz, um der schwachen Nachfrage entgegenzuwirken.

Für die Skeptiker wiegt die Belastung durch das allgemeine Zinsniveau allerdings schwerer. Die Hypothekenzinsen liegen wieder über 7 %, und teure Finanzierungen bremsen die Verkäufe seit fast drei Jahren. Ihr Einwand richtet sich weniger gegen die Entlastung beim einzelnen Kauf als gegen die Erwartung einer breiten Erholung. Bleibt die Finanzierung über einen so langen Zeitraum teuer, reichen Zinsrabatte aus ihrer Sicht noch nicht aus, um die Hoffnung auf ein Ende der Flaute zu begründen.

Auch die Bautätigkeit stützt diese Zweifel. Die Baubeginne sind auf den niedrigsten Stand seit Mai gefallen, die Baugenehmigungen auf den niedrigsten seit Juni. In der skeptischen Lesart geht die Schwäche damit über die Verkaufsseite hinaus. Weder die begonnenen noch die genehmigten Projekte bestätigen bislang eine Erholung. Gerade die rückläufigen Genehmigungen gelten den Skeptikern als Hinweis darauf, dass der Wohnungsmarkt weiterhin unter Druck bleibt.

Ob aus den Zinsrabatten eine Trendwende wird, ist für die Skeptiker die entscheidende Frage. Solange hohe Hypothekenzinsen die Verkäufe bremsen und Baubeginne wie Genehmigungen schwach bleiben, sehen sie darin vor allem eine begrenzte Entlastung. Die Mehrmonatstiefs wiegen für sie schwerer als die Aussicht auf günstigere Konditionen bei einzelnen Käufen.

Kann billigeres Öl die Nachfrageschwäche der Airlines ausgleichen?

Bei den Fluggesellschaften setzen die Optimisten auf die Entlastung durch niedrigere Energiepreise. WTI-Öl gibt heute nach. Wer mit weiter sinkenden Ölpreisen rechnet, verweist auf das robuste Angebot. Darauf beruht auch das positive Szenario für die Airlines: Rückläufige Ölpreise senken ihre Kosten, ohne dass dafür zunächst die Ticketnachfrage anziehen müsste. Die Hoffnung richtet sich in dieser Debatte also ausdrücklich auf geringere Ausgaben, nicht auf eine Erholung der Verkäufe.

Genau bei den Verkäufen setzen die Airline-Skeptiker an. Nominal stabile Umsätze bilden die Nachfrageentwicklung aus ihrer Sicht nur unvollständig ab. Nach Einschätzung einzelner Stimmen sinkt die Zahl der verkauften Tickets. Als konkrete Reaktion werden Kapazitätskürzungen bei United Airlines und American Airlines angeführt, die skeptische Stimmen ausdrücklich mit den rückläufigen Ticketverkäufen in Verbindung bringen. Stabile Umsätze sind für sie deshalb kein hinreichender Beleg für ein robustes Geschäft: Trotz unveränderter nominaler Erlöse werden ihrer Einschätzung nach weniger Tickets verkauft.

Am Ölmarkt steht die Marke von 100 USD je Barrel im Mittelpunkt. WTI fiel im Tagesverlauf zeitweise darunter. Wer auf weiter fallende Preise setzt, sieht darin ein Zeichen, dass das robuste Angebot den Markt bestimmt. Für die Anleger, die bei Airlines auf Kostenentlastung setzen, wäre ein weiterer Ölpreisrückgang das günstigere Szenario.

Die Öl-Bullen gewichten die geopolitischen Risiken allerdings weiterhin stärker als das robuste Angebot. Nachdem der Nahostkonflikt die Debatte bereits geprägt hatte, rechnen sie weiter mit steigenden Preisen. So hatte eine Stimme argumentiert, dass sich die Ölpreise weiter nach oben schieben dürften, solange der Konflikt nicht endet und der Schiffsverkehr durch die Straße von Hormus sowie der Betrieb der Raffinerien nicht wieder normal laufen. Kriegsbedingte Angebotsstörungen bleiben aus ihrer Sicht das Risiko, das die Entlastung durch billigeren Treibstoff wieder begrenzen könnte.

Für die Airline-Skeptiker bleiben damit zwei offene Flanken: Nach den angeführten Einschätzungen geht die Zahl der verkauften Tickets zurück, während eine dauerhafte Entlastung beim Öl keineswegs gesichert ist. Die genannten Kapazitätskürzungen sagen für dieses Lager deshalb mehr über die Geschäftslage aus als der heutige Rückgang des Ölpreises.

Dieser Beitrag ist unter Einsatz Künstlicher Intelligenz entstanden.