CONSTELLATION SOFTWARE - Die Kaufmaschine läuft auf Hochtouren

Das Management erklärt die Schwäche mit dem US-Gesundheitsgeschäft und einer Bilanzmechanik, die den Cashflow optisch drückt. Bei KI setzt der Konzern auf einen Vorteil, den man nicht kaufen kann.

Constellation Software hat seinem Lagebericht eine Zeitreihe beigelegt, die man als vorbeugende Verteidigung lesen kann. Sie zeigt, wie stark die Wartungs- und sonstigen wiederkehrenden Erlöse seit 2016 aus eigener Kraft gewachsen sind: fast jedes Jahr zwischen 5 % und 7 %, einzige Ausnahme war 2020 mit 1 %. Der Zweck liegt auf der Hand. Denn die Zahl, die im dritten Quartal ins Auge springt, ist eine andere. Organisch wuchs der Softwarekonzern aus Toronto gerade einmal um 2 %.

Für ein Unternehmen, dessen Erfolgsmodell darauf beruht, Nischensoftwareanbieter zu Hunderten zu kaufen und dauerhaft profitabel zu betreiben, ist das ein schwieriger Wert. President Mark Miller, der Constellation seit dem gesundheitsbedingten Rückzug von Gründer Mark Leonard im Herbst 2025 führt, nutzte die Telefonkonferenz mit Analysten deshalb vor allem für Erklärungen. Seine Botschaft: Das Geschäft ist robuster, als die Schlagzeilen es nahelegen.