Böse Überraschung droht in den USA

Die USA strotzen derzeit nur so vor Selbstbewusstsein. Bescheidenheit war zwar noch nie eine Tugend, die man im Übermaß in Washington finden konnte, doch der aktuelle Höhenflug ist erwähnenswert. Er fußt unter anderem auf einer starken Wirtschaft.

Die US-Wirtschaft konnte 2017 um 2,5 % zulegen. Dabei lag das Quartalswachstum im zweiten und dritten Quartal annualisiert bei mehr als 3 %. Gegen Jahresende waren es immerhin noch knapp 3 %. 3 % ist die magische Marke, die die Administration gerne überschreiten möchte.

Im Gesamtjahr 2017 hat es dafür nicht gereicht. Die Beschleunigung zu Jahresmitte gab aber viel Hoffnung, dass es 2018 gelingen wird. Viele Politiker hatten an dem positiven Trend so viel Freude, dass sie vor Stolz beinahe platzten. Zu Jahresbeginn verwiesenen mehrere Regierungsmittglieder auf die Wachstumsvorhersage der regionalen Notenbank von Atlanta.

Das Modell sagte zum Monatswechsel Januar/Februar eine Wachstumsrate von 5,5 % im ersten Quartal 2018 voraus. Dieser hohe Wert wurde sofort aufgegriffen und als gegeben angenommen. Wie es mit Vorhersagen so ist, treffen sie selten ein. Auch diesmal wird das so sein.

Seit dem Höhenflug Ende Januar kennt das Modell nur eine Richtung (siehe Grafik). Von 5,5 % Wachstum ist keine Rede mehr. Inzwischen werden nur noch 1,8 % vorhergesagt. Das ist weniger als die Hälfte. Der Grund für die Revisionen nach unten waren Wirtschaftsdaten.

Das Modell hat zu Beginn eines Quartals nur ganz wenige Datenpunkte, um eine Vorhersage zu machen. Je mehr Daten verfügbar werden, desto robuster wird die Vorhersage. Seit Januar sind die Daten schlechter geworden. In der Folge sinkt auch das prognostizierte Wachstum.

Nicht ganz so dramatisch bewegt sich die Vorhersage des Modells der New Yorker Notenbank nach unten. Aber auch hier ist der Trend klar. Die Modelle unterscheiden sich vor allem in den Datenquellen. Das New Yorker Modell beruht stärker auf dem Sentiment. Das Atlanta Modell fokussiert sich mehr auf greifbare Wirtschaftsdaten.

Bis zum Quartalsende ist noch etwas Zeit und bis das Wirtschaftswachstum tatsächlich veröffentlicht wird, vergehen noch sechs Wochen. Es ist jedoch sehr wahrscheinlich, dass das Wachstum niedrig ausfallen wird. Von 3 % oder sogar mehr als 5 % wird nicht die Rede sein. Es braucht vielmehr Glück, um die Marke von 2 % zu überschreiten. Washington wird dadurch zweifelsohne einen Dämpfer erhalten. Die Gretchenfrage ist: Wie geht es damit um?

Es gibt zwei Möglichkeiten. Erkennt die Administration, dass die Wirtschaft doch fragiler ist als gedacht, könnte Vernunft einkehren und eine Konfrontation in der Handelspolitik ausbleiben. Eine Konfrontation würde die US-Wirtschaft vermutlich überstehen, wenn sie tatsächlich sehr stark wäre und mit 3 % oder 4 % wachsen würde. Bei Wachstumsraten von 1,5-2 % muss man aufpassen, dass eine Konfrontation nicht in die Rezession führt.

Es könnte aber auch genauso gut in die andere Richtung gehen. Frustriert über das magere Wachstum wird erst recht auf Konfrontation gesetzt, weil der Irrglaube besteht, dass dies das Wachstum beschleunigen wird. Die Enttäuschung wird kommen. Wir dürfen gespannt sein, welche Lehre daraus gezogen wird.

Clemens Schmale

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