APPLOVIN – A Great Business on Sale. Aber die Maschine läuft gegen Zweifel

• AppLovin Corp - WKN: A2QR0K - ISIN: US03831W1080 - Kurs: 456,810 $ (Nasdaq)

So hat es Jeffries tituliert und ein Overweight mit Kursziel 720 USD vergeben. AppLovin hat auch im vierten Quartal operativ abgeliefert und spielt mit einer Rule of 145 % in einer ganz eigenen Liga. 1,66 Milliarden USD Umsatz, ein Plus von 66 % zum Vorjahr. Die Adjusted EBITDA-Marge liegt bei 84 %, ein Niveau, das in dieser Kombination aus Wachstum und Profitabilität in der Tech-Welt nahezu einzigartig ist. Der Free Cashflow stieg um 88 % auf 1,31 Milliarden USD. Applovin kaufte im Quartal Aktien im Wert von 482 Millionen Dollar zurück, über das Gesamtjahr 2,58 Milliarden USD. Aktienanzahl? Nicht wie bei dem typischen Tech-Unternehmen steigend, sondern um knapp 2 % rückläufig. Die Zahlen sind brutal gut.

Trotzdem fiel die Aktie nach den Earnings. Kennen wir bereits nach den letzten Earnings. CEO Adam Foroughi adressierte die Kursentwicklung direkt zu Beginn des Earnings Calls. Die internen Dashboards zeigen die stärkste operative Performance der Firmengeschichte, aber der Markt diskutiert seit Wochen über KI-Disruption und Wettbewerb. AppLovin wächst aber gerade wegen eigener KI-Modelle, nicht trotz neuer KI-Tools.

Die Zahlen sind wieder ganz großes Kino und das forward KGV im mittleren 20er-Bereich bei den Margen und Wachstumsraten.

AppLovin ist im Kern eine Werbeplattform für Mobile Games. Aber der zweite Wachstumstreiber und die "Hoffnung" sind neue Verticals wie E-Commerce. AppLovin öffnete hier im Q4 die Self-Service-Plattform für E-Commerce-Advertiser im referral-only Modus. Der allgemein zugängliche Launch ist für H2 2026 geplant.

Der Markt fürchtet derzeit aber weiterhin, dass Meta oder andere Plattformen AppLovin Marktanteile abnehmen. Foroughi adressierte auch das ganz transparent. Vor fünf Jahren hatte Meta etwa 50 % des Mobile-Gaming-Ad-Markts, heute ist der Markt fragmentierter.

Bären argumentieren darüber hinaus, dass KI wie Alphabets "Genie" die Kosten der Game-Entwicklung senkt, wodurch mehr Content entsteht und Discovery-Plattformen an Wert verlieren. Derweil ist es wie damals geschrieben eher umgekehrt. Mehr Content macht Discovery noch wertvoller.

Mein einziger Kritikpunkt ist und bleibt, dass E-Commerce bisher eine Black Box ist. AppLovin gibt weder Advertiser-Anzahl noch Umsatzsplit bekannt. Foroughi sagte, es sei zu früh, weil das Geschäft schnell skaliert. Später möchte man dem nachkommen.

Guidance Q1 2026: Sequenzielles Wachstum trotz Saisonalität

AppLovin erwartet für Q1 2026 einen Umsatz zwischen 1,745 und 1,775 Milliarden USD. Das entspricht einem sequenziellen Wachstum von 5 bis 7 % QoQ trotz der Saisonalität im Q1 vs Q4. Die Adjusted EBITDA-Guidance liegt bei 1,465 bis 1,495 Milliarden USD, die Marge bleibt damit bei ca 84 %

Fazit: Maschine läuft gegen Zweifel

AppLovin liefert ein sehr starkes Quartal, aber die Risiken sind real. Wettbewerb, Generative KI könnte die Art ändern, wie Content entsteht und konsumiert wird. E-Commerce bleibt eine Black Box, weil AppLovin keine Advertiser-Zahlen oder Umsatzsplits gibt. Die Bewertung hingegen ist attraktiv.

Die Q1-Guidance zeigt QoQ-Wachstum trotz Saisonalität, das ist kein Zeichen von Schwäche. Ich kann aber jeden verstehen, der hier an der Seitenlinie bleibt. Ich persönlich habe auch eine Zielallokation und die halte ich diszipliniert, weil es immer noch ein Ad-Tech-Geschäft ist, welches nicht so einfach zu greifen ist.

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