Angst vor hohen Zinsen? Wenn, dann jetzt!

Was die Korrektur seit Anfang Februar angeht, bleibe ich bei meiner Ansicht, dass weder Zinsangst, noch sonst eine Angst Auslöser war. Es war einfach nur Gier, die die Kurse exponentiell nach oben getrieben hat. Dass diese Unvernunft korrigiert werden musste, war von Anfang an klar.

Die Gier ist nun erst einmal aus dem Markt. Die Kurse sind trotzdem nicht wieder angesprungen. Anleger warten erst einmal ab, was sich aus dem gemischten Datenbild ergibt. Die Notenbank könnte dem Abwarten ein Ende bereiten.

Die US-Notenbank tagt am Dienstag und Mittwoch. Dazu passend sind heute Inflationsdaten geliefert worden. Die von der Notenbank favorisierten Teuerungsraten haben die Zielmarke von 2 % erreicht (Grafik 1). Es wird dadurch wahrscheinlicher, dass sie den Markt auf vier Zinsschritte in diesem Jahr einstimmen will. Bereits Mittwochabend kann dies durch das Statement zur Sitzung geschehen.

Den Markt kann das kurzfristig beunruhigen und für Verkäufe sorgen. Mittelfristig sind eine steigende Inflationsrate und dadurch steigende Zinsen von geringer Bedeutung. Selbst in den 70er Jahren hielt sich der Markt bei sehr hohen Inflationsraten ziemlich solide.

Wir müssen nicht gleich eine Teuerung von 10 % erwarten. Eventuell sehen wir Inflationsraten von etwas über 2,5 %. Das ist in etwa vergleichbar mit dem Jahrzehnt, das der Finanzkrise vorausging. Diese Inflationsraten haben den Markt nicht in die Knie gezwungen.

Anleger müssen also nicht notwendigerweise mit fallenden Kursen rechnen, wenn die Inflation steigt und die Notenbank mit den Zinsen mitzieht. Trotzdem gibt es eine schlechte Nachricht. Aktienkurse steigen nicht so schnell wie die Verbraucherpreise, wenn diese ein gewisses Maß überschreiten.

Historisch konnten Aktien eine Inflationsrate von 3 % und mehr nicht mehr ausgleichen. Real verlieren Anleger an Kaufkraft, selbst wenn die Aktienkurse nominal steigen. Das war in den 70er Jahren besonders gut sichtbar (Grafik 2), aber nicht nur. Auch die Erholung nach dem Bärenmarkt 2002/2003 brachte real keinen Gewinn.

Eigentlich sind es nicht die Zinsen, vor denen Anleger Angst haben sollten, sondern die Inflation. Derzeit ist sie noch weit von 3 % entfernt, aber wehe wir erleben eine böse Überraschung und die Teuerung erreicht diese Marke. Dann geht bei Aktien für lange Zeit nichts mehr.

Clemens Schmale

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