Zinsen im Sturzflug: Was will Trump eigentlich noch?

Zinsen können auch sinken, selbst wenn die Notenbank nichts tut. Genau das ist in den letzten Monaten geschehen. Ende 2018 wurden die Zinsen sogar noch angehoben. Trotzdem sind die Renditen von US-Anleihen massiv gesunken. Als Beispiel dient die Rendite der 30-jährigen Staatsanleihen. Man kann den Renditerückgang nicht anders als einen Crash bezeichnen (Grafik 1).

Bei einem so ausgeprägten Rückgang muss man sich fragen, ob es so etwas überhaupt schon einmal gab. Die Rendite ist immerhin von 3,46 % auf 1,9 % gesunken und das innerhalb relativ kurzer Zeit. Vergleicht man diesen Rückgang über die Historie 30-jähriger Anleihen, kommt man zu dem Schluss, dass es nichts Außergewöhnliches ist (Grafik 2).

Die graue Linie zeigt den Rückgang über den gleichen Zeitraum wie zuletzt (die Lücke zwischen 2001 und 2006 kommt daher, dass es in dieser Zeit keine Anleihen mit 30-jähriger Laufzeit gab). Im Jahr 2015 gab es schon einmal einen Rückgang, der wie jetzt 1,5 Prozentpunkte bzw. 150 Basispunkte betrug. Während der Finanzkrise lag der Rückgang sogar bei 2 Prozentpunkten. Es scheint auf den ersten Blick also so, als ob es gar nicht außergewöhnlich wäre.

Der Eindruck täuscht. Das Zinsniveau war bereits vor dem Rückgang niedrig. In den 70ern lag die Rendite bei mehr als 10 %. Ein Rückgang von mehreren Prozentpunkten ist da kein Kunststück. Liegt die Rendite jedoch bei 3,5 %, so ist ein Rückgang von 1,5 Prozentpunkten sehr viel mehr wert.

Prozentual ist der Rückgang der Rendite mit 43 % so hoch wie nur einmal zuvor in der Geschichte (Grafik 3). Das war 2008. Dass damals alle Welt in sichere Anleihen flüchtete und die Rendite zum Einsturz brachte, verwundert nicht. Heute ist es wieder soweit. Es herrscht regelrechte Panik auf dem Anleihemarkt.

Obwohl die Notenbank die Zinsen bisher nur um 25 Basispunkte gesenkt hat, sind die Zinsen für den Staat und praktisch jeden, der Schulden aufnimmt, so schnell gefallen wie noch nie in Zeiten, die noch als relativ sicher bezeichnet werden können.

Bei einem so historischen Rückgang des Zinsniveaus fragt man sich, was Trump überhaupt noch will. Viel mehr geht fast nicht. Natürlich ist der Leitzins eine Benchmark, die jeder im Sinn hat. Sie bestimmt jedoch nur einen kleinen Teil der Zinsen, die Akteure in einer Wirtschaft zahlen. Die Marktzinsen haben einen historischen Einbruch hinter sich. Die 30-jährigen Anleihen haben eine so niedrige Rendite wie noch nie. Was will man eigentlich mehr?

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