ZEW-Umfrage: Erwartungen drehen endlich!

Externe Quelle: Nord/LB

Soeben hat das in Mannheim beheimatete Zentrum für Europäische Wirtschaftsforschung die Ergebnisse seiner jüngsten Befragung unter ca. 350 Fondsmanagern, Volkswirten und Analysten veröffentlicht. Das Bild der letzten Monate hat sich bestätigt. Die Lageeinschätzung gibt weiter nach – kann sich jedoch annähernd auf dem Vormonatsniveau stabilisieren, während die Erwartungskomponente den Aufwärtstrend der vergangenen Umfragen deutlicher als erwartet fortsetzen kann. Mit einem Wert von 13,0 Punkten drehen die Konjunkturerwartungen zum ersten Mal seit Mitte 2007 wieder in den positiven Bereich. Die doch spürbare Verbesserung der Erwartungen überrascht positiv. Damit überwiegt nun wieder die Zahl der Optimisten, die von einer Verbesserung der wirtschaftlichen Situation auf Sicht von sechs Monaten ausgehen.

Diese Entwicklung ist zwar zu begrüßen, allerdings ist es für eine Entwarnung unserer Ansicht nach noch zu früh. So reagieren die Umfrageteilnehmer deutlich stärker auf kurzfristige Entwicklungen an den Kapitalmärkten als etwa die im Rahmen des ifo- Geschäftsklimaindex befragten Unternehmenslenker. Und gerade hier gab es zuletzt einige Entwicklungen, die prinzipiell Anlass zur Hoffnung geben. So konnten sich die Aktienmärkte in den vergangenen Wochen deutlich von ihren Tiefstständen erholen – Rückschläge sind jedoch nicht ausgeschlossen. Auch die expansive Geldpolitik der EZB wirkt allmählich stützend. Die auf die Produktionskosten unmittelbar durchschlagenden Rohstoffpreise befinden sich glücklicherweise noch immer auf moderaten Niveaus. Und nicht zuletzt der Euro/Dollar-Wechselkurs hilft zumindest der Exportwirtschaft.

Auf der anderen Seite muss aber auch klar festgehalten werden, dass sich die Verbesserung der Erwartungskomponente auch zu einem Gutteil über die Systematik der Umfrage erklären lässt. In einer wirtschaftlichen Situation, die schwieriger kaum sein könnte, ist die Erwartung einer leichten Verbesserung noch lange kein neuer Aufschwung. Dennoch ist im Rahmen der Umfrage das Kreuzchen dann an entsprechender Stelle zu setzen. Wir gehen davon aus, dass innerhalb des nächsten halben Jahres der Boden gefunden sein dürfte. Bis dahin ist leider auch weiterhin mit Rückschlägen zu rechnen.

Fazit: Die Ergebnisse der ZEW-Umfrage fügen sich in das Bild der vergangenen Monate ein. Die Lageeinschätzung könnte trüber kaum sein. Allerdings überrascht die Erwartungskomponente positiv. Sie notiert erstmals wieder im positiven Bereich und signalisiert damit, dass die Mehrzahl der Umfrageteilnehmer von einer Verbesserung der wirtschaftlichen Situation auf Sicht von sechs Monaten ausgeht – viel schlechter geht es freilich auch kaum. Dennoch warnen wir vor allzu viel Euphorie – noch liegen einige beschwerliche Monate vor uns.