Zeigt dieser Indikator die Zukunft an der Börse?

Der Indikator, um es sich handelt, ist der Aktienkurs des Auktionshauses Sotheby’s. Die Sotheby’s Aktie ist inzwischen vielen Anlegern als Vorlaufindikator bekannt, doch die wenigsten halten sich konsequent an die Warnsignale, die die Aktie aussendet. Das ist ziemlich bemerkenswert, denn es gibt wohl kaum einen zuverlässigeren Indikator als diesen.

Grafik 1 zeigt die Sotheby’s Aktie im Vergleich mit dem S&P 500 und dem Dax. Die Aktie des Auktionshauses zeigt zuverlässig Markt-Tops an. Seit die Sotheby’s Aktie an der Börse notiert (1988) gab es 4 große Marktzyklen. Der erste endete mit dem Crash des japanischen Aktienmarktes 1989/90, der zweite mit dem Platzen der Internetblase in den Jahren 2000-2002, der dritte mit dem Platzen der Immobilienblase in den USA 2007/08 und der vierte platzte 2014/15 (China, Öl).

Der Aktienkurs von Sotheby’s läuft dem Markt für gewöhnlich um viele Monate voraus. Im Normalfall beträgt die Vorlaufzeit 1 bis 4 Quartale. Man kann anhand der Sotheby’s Aktie sogar feststellen, ob es sich bei fallenden Indexnotierungen um eine Korrektur oder einen Bärenmarkt handelt. Handelt es sich um eine Korrektur wie z.B. 2011, dann fallen die Sotheby’s Aktie und der Markt zeitgleich. Steigt der Markt hingegen, wenn die Sotheby’s Aktie bereits crasht, dann kommt ein Bärenmarkt.

Während Sotheby’s als guter Vorlaufindikator für Markt-Tops fungiert, kommt der Aktie für Tiefs keine besondere Bedeutung zu. Die Aktie verhält sich bei der Ausbildung von Tiefs nicht anders als der Markt und dreht nicht systematisch früher nach oben als andere Aktien.

Das enorme Auf und Ab der Sotheby’s Aktie kommt Anlegern auf den ersten Blick etwas befremdlich vor. Die Aktie verliert in Bärenmärkten zwischen 70 % und 90 %. Das schlägt den Rückgang des breiten Marktes um einen Faktor von 2. Wer als Anleger also Volatilität sucht ist bei dieser Aktie gut bedient...

Die extremen Schwankungen lassen sich vor allem dadurch erklären, dass das Geschäftsmodell besonders sensitiv zur Konjunkturlage ist. Nur wenn die Wirtschaft wächst und sich Menschen reich fühlen bieten sie auch bei Auktionen kräftig mit. Entsprechend stark schwankt der Umsatz des Auktionshauses mit der Konjunktur.

Grafik 2 zeigt die Kennzahlen des Unternehmens. In wirtschaftlich schwierigen Zeiten halbiert sich der Umsatz schnell. Mit dem Rückgang des Umsatzes fällt natürlich auch der Gewinn mager aus. In den Jahren 2000 bis 2003 gelang es dem Unternehmen kein einziges Mal grüne Zahlen zu schreiben. Die letzte Krise wurde besser überstanden. Sotheby’s wies lediglich im Jahr 2009 einen kleinen Verlust aus.

Die Aktie von Sotheby’s eignet sich als Indikator so gut, weil sie den Zustand des weltweiten Vermögenswachstums abbildet. Die Gegenstände, die versteigert werden, sind für gewöhnlich für den durchschnittlichen Konsumenten unerreichbar. Gemälde, die für 50 Mio. ersteigert werden stehen selten auf einer ernstzunehmenden Wunschliste von Durchschnittsbürgern.
Kunstgegenstände werden vor allem dann teuer verkauft, wenn das Vermögen wohlhabender Menschen schnell wächst. Wer sich ein Gemälde um 100 Mio. kauft, der hat vermutlich ein Vermögen, welches deutlicher höher als 100 Mio. ist. Man könnte auch sagen, dass die ausschlaggebende Kundschaft die reiche Elite der Welt ist. Diese Gruppe gibt gerne Geld aus, insbesondere, wenn der Reichtum noch einigermaßen jung ist.

Gekauft wird in Zeiten der Hochkonjunktur und wenn die Zuversicht besonders hoch ist. In den Jahren 1987 bis 1990 gingen 50 % der teuersten Gemälde (Verkaufspreis höher als 50 Mio. USD) an Japaner. Grafik 3 zeigt die Anzahl pro Jahr verkaufter Gemälde mit Preisen über 50 Mio. USD. Man kann ein deutliches Clustering erkennen. Ein solches gab es vor dem Platzen der Blase in Japan, der Internetblase und der Immobilienblase in den USA.

Der aktuelle Rekordabsatz teurer Gemälde seit 2010 wird vor allem aus China und den Ölstaaten getrieben. Man kann sich vorstellen, dass diese Blase bald platzt oder bereits geplatzt ist. Entsprechend reagierte auch die Sotheby’s Aktie in den letzten Monaten.

Die Rekordergebnisse von Auktionen werden für gewöhnlich kurz vor dem konjunkturellen Absturz erzielt, nämlich dann, wenn die Zuversicht der Reichen (Ölmagnaten, Unternehmer, CEOs, Scheichs usw.) am größten ist. Nicht umsonst heißt es: Hochmut kommt vor dem Fall. So lässt sich die Begründung für den Verlauf der Sotheby’s Aktie und ihrer Vorhersagekraft am besten zusammenfassen.

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