ZALANDO - Schatzi schau mal, es gibt Aktien!

Nach einer lang andauernden Flaute kommt in den deutschen IPO-Markt endlich wieder Bewegung. Mit Zalando steht der bekannteste Börsengang des Jahres und zudem einer der größten seit dem Neuemissions-Boom zur Jahrtausendwende in den Startlöchern. Wie das Internet-Unternehmen gestern Abend mitteilte, werden neue Aktien in einer Preisspanne zwischen 18,00 und 22,50 Euro ausgegeben. Anleger können diese von heute an bis einschließlich 29. September zeichnen.

Je nach Ausgabepreis werden dem Unternehmen inklusive einer möglichen Mehrzuteilung zwischen 507 und 633 Mio. € zufließen. Profiteure des Börsengangs sind der schwedische Großinvestor Kinnevik, der über 35% der Anteile hält, und die Samwer-Brüder (rund 17%). Beide Parteien wollen ihre Anteile im Zuge des Börsengangs aber behalten. Interessant: Das Zalando-Management schenkt seinen rund 7.000 Mitarbeitern Aktien im Wert von 180 Euro, für weitere 720 Euro können sie Aktien mit einem Abschlag von 25% zum regulären Ausgabepreis erwerben.

Eine Marktkapitalisierung wie ein DAX-Konzern

Da rund 11 Prozent des Unternehmens an der Börse notiert sein werden, würde man hochgerechnet auf einen Börsenwert von über 5,5 Mrd. € kommen. Damit bewegt sich das Unternehmen mit Blick auf die Marktkapitalisierung in DAX-Regionen. Zum Vergleich: K+S bringen es aktuell auf einen Wert von rund 4,6 Mrd. €, der Chemiekonzern Lanxess auf 4,3 Mrd. €, die Lufthansa notiert um die 6,0 Mrd. €.

Operativ hat sich der Börsenneuling für das IPO hübsch gemacht: Die Halbjahreszahlen weisen erstmals einen Gewinn vor Zinsen und Steuern von 12 Mio. € aus. In den ersten sechs Monaten 2013 stand hier noch ein Minus von 72 Mio. € zu Buche. Nach Steuern blieb indes nur ein mickriges Plus von 200.000 € über. Der Umsatz kletterte um fast 30% auf 1,05 Mrd. €. In der Kernregion Deutschland, Österreich, Schweiz, die mehr als die Hälfte des Umsatzes ausmacht, ist Zalando mit einer EBIT-Marge von 4,6% klar profitabel. Saisonal ist das zweite Halbjahr mit dem wichtigen Weihnachtsgeschäft das stärkere bei Zalando.

Schrei vor Glück, dann schick's zurück

Die insgesamt dürftige Profitabilität des Unternehmens kommt nicht von ungefähr: Zalando hat mit einer hohen Retourenquote zu kämpfen. Rund 50 Prozent der Pakete werden im Schnitt zurückgeschickt und das kostenlos. In der Praxis sieht das beispielsweise so aus, dass Frau Müller die Wunschschuhe gleich in zwei oder drei Größen bestellt nach dem Motto: "Ein Paar wird schon passen!" Gerade diese Rücksendungen sorgen aber für hohe Kosten. Versuche von Zalando, Kunden mit hohen Retourquoten per Mahn-E-Mail zu "erziehen", gingen nach hinten los. Die User machten ihrem Ärger im Netz Luft, die Aktion wurde wieder eingestellt.

Trotz hoher Kosten will das Management weiter kräftig expandieren. Sowohl um andere Länder zu erschließen, als auch um das Produktportfolio zu erweitern. Bislang verkauft Zalando Mode und Schuhe an 13,7 Millionen Kunden in rund 15 Ländern. Aus rund 1.500 Marken können Kunden ihre Wunschartikel auswählen.

Am 1. Oktober werden Zalando-Aktien erstmalig an der Frankfurter Börse gelistet sein. Es bleibt abzuwarten, ob neben den Samwer-Brüdern auch die Kleinaktionäre nach dem Börsengang "vor Glück schreien werden", wie es in den bekannten Werbespots des Unternehmens so schön heißt. Sportlich ist die Bewertung der Aktie, ob es nun 5,0 oder 5,5 Mrd. € werden, allemal.

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