Weiterhin unverändert schwächere Aktienkurse im Sommer 2018

Die jüngste Erholung kam an den europäischen Aktienmärkten deutlich unter den bisherigen Höchstständen zum Ende.

Status quo

Die jüngste Erholung kam an den europäischen Aktienmärkten deutlich unter den bisherigen Höchstständen (Dax 13.204 vs. 13.577) zum Ende – die US-Kurse verzeichneten hiernach noch Zugewinne, notieren aber auch aktuell deutlich unter ihren Peaks (S&P500 2.780 vs. 2.873). Hiermit sehen wir ein weiteres passendes Puzzleteil, dass wir in einen Bärenmarkt eingetreten sind. Wir halten unverändert die Dax Netto-Short-Position im Umfang von ¼ der maximalen Aktienquote.
Anleihen der ersten und zweiten Qualität notierten mangels größerer Neueinschätzungen der Zinsentwicklungen seitwärts. WTI-Rohöl notierte mit nachlassenden Spannungen wieder um 65 US-$/Barrel. Gold notierte in einer engsten Handelsspanne zwischen 1.280 und 1.305 US-$/Unze seitwärts.

Outlook

Wir erwarten weiterhin unverändert schwächere Aktienkurse im Sommer 2018 mit einem Dax um 11.700 Punkte, respektive einem S&P500 um 2.480 Punkte. Wir gehen im Anschluss an diese kleinere Korrektur von einem freundlichen 2H18 mit einer potentiellen Jahresendrallye bis in 1Q19 aus, die uns aber zumindest in Europa keine neuen Höchstkurse mehr liefern wird. In den USA könnte ein nochmaliger Test und ein etwaiges leichtes Überschießen der Aktienmärkte möglich sein, wobei spätestens diese Kurse zum Verkauf zu nutzen sind. Hiernach, d.h. 2019-2021, erwarten wir deutlich tiefere Märkte, u.a. mit einem vierstelligen Dax.

Anleihen der 2. Qualität werden schwächer tendieren, so dass kurze Laufzeiten entscheidend sein werden, um noch positive Renditen zu erzielen. Anleihen der 1. Qualität werden im Kurs weiter nachgeben, da – trotz fallender Aktienmärkte – auch weiterer Druck durch steigende Zinsen entstehen wird. WTI-Rohöl sehen wir in Zukunft wieder schwächer. Im Gold erwarten wir mit fallenden Aktienmärkten das Durchstoßen der 1,365 und weiterhin stärkere Kurse in Richtung 1.430 US-$/Unze.

Dr. Oliver Stolte, Senior Portfolio Manager des Alpine Fund Euro Balance

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