Warum die US-Wirtschaft 2020 über die Klippe gehen könnte

Am Ende jedes einzelnen Monats wird einer der wichtigsten Datensätze überhaupt veröffentlicht: die US-Konsumausgaben. Da die USA kräftig aus dem Rest der Welt Konsumgüter importieren, sind diese Daten von globaler Bedeutung. Auch für die USA sind sie sehr relevant. Der Konsum macht über zwei Drittel der Wirtschaftsleistung aus.

Ende August wurden die Daten für Juli veröffentlicht. Innerhalb eines Monats stiegen die Ausgaben um 0,6 %. Gegenüber dem Vorjahr lag das Plus bei 4,9 %. Das ist ein Wort. Das Wachstum war so hoch, dass man fast zweimal hinsehen musste, um es zu glauben.

Bei so hohen Wachstumsraten ist ein Abschwung wohl kaum denkbar. Genau das denken sich viele, in den USA und global. Tatsächlich aber sieht die Sache ganz anders aus. Die gefeierten Wachstumsraten beim Konsum sind keine Garantie für solides Wachstum.

Grafik 1 zeigt, dass die Konsumausgaben nur ein einziges Mal seit 1960 während einer Rezession tatsächlich gefallen sind. Das war 2008/09. Alle anderen Rezessionen zeigten positive Wachstumswerte. Es reicht also, wenn das Wachstumstempo nachlässt. Ein Rückgang des Wachstum um 2-3 Prozentpunkte reicht, um für eine Rezession zu sorgen.

Davon sind die USA noch ein Stück entfernt. Dennoch ist das Wachstum der Konsumausgaben nicht berauschend, obwohl 4,9 % ziemlich stattlich klingen. Worauf es ankommt, ist das reale Wachstum. Mir ist schleierhaft, weshalb die USA einen so großen Stellenwert auf die Nominalwerte legen. Diese wirken meist robust, auch während einer Rezession.

Eine Rezession liegt dann vor, wenn die Wirtschaft schrumpft und zwar auf realer Basis. Daher ist der Vergleich von nominalen Wachstumsraten beim Konsum und Wirtschaftswachstum, das auf realer Basis gemessen wird, unsinnig. Es wird ein Zusammenhang hergestellt, der bestenfalls fragwürdig ist.

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Stattdessen ist das reale Wachstum ausschlaggebend. Dieses liegt bei 2,3 % (Grafik 2). Die USA sind damit definitiv noch nicht in einer Rezession und stehen auch noch nicht kurz davor. Das Wachstum befindet sich allerdings am unteren Ende der Range der letzten 6 Jahre.

Da die Industrie schrumpft, wird sich das Wirtschaftswachstum in den USA im aktuell laufenden Quartal aller Voraussicht nach weiter abschwächen. Da eine Beschleunigung des Konsumwachstum derzeit nicht absehbar ist, wird sich der Trend zumindest bis Jahresende fortsetzen.

Danach muss man weitersehen. Kommen alle angekündigten Zölle auf chinesische Waren so wie gedacht, wird der Konsum 2020 relativ schwach ausfallen. Das stößt die US-Wirtschaft dann möglicherweise über die Klippe.

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