W. R. BERKLEY: Rekordprämien und Rekordinvestments zugleich

W. R. Berkley Corporation liefert im zweiten Quartal 2026 gleich zwei Rekorde auf einmal: Die gebuchten Bruttoprämien überschreiten erstmals die Marke von 4 Mrd. USD, und das Kapitalanlageergebnis erreicht ebenfalls einen Höchstwert. Dass das EPS den Analystenkonsens klar übertrifft, ist dabei fast schon die Nebenmeldung.

Die Gesamterträge des Versicherers steigen im zweiten Quartal 2026 um 1,2 % gegenüber dem Vorjahr auf 3,72 Mrd. USD. Die durchschnittliche Analystenschätzung lag bei 3,28 Mrd. USD, womit W. R. Berkley die Erwartungen deutlich übertrifft. Das verwässerte EPS klettert von 1,00 USD im Vorjahresquartal auf 1,15 USD und liegt damit 6 Cents über dem Konsens von 1,09 USD. Der Nettogewinn wächst um 12,7 % auf 452,3 Mio. USD.

Einzuschränken ist, dass die ausgewiesenen Erträge durch Bewertungsverluste auf Kapitalanlagen von 55,2 Mio. USD belastet werden, während das Vorjahresquartal noch Gewinne von 31,0 Mio. USD verzeichnete. Das operative Ergebnis, das diese Schwankungen herausrechnet, zeigt daher ein noch klareres Bild: Das operative EPS steigt von 1,05 USD auf 1,27 USD, das operative Nettoergebnis legt um 18,2 % auf 497,1 Mio. USD zu. Die Qualität des Quartals liegt also im Kerngeschäft, nicht in Bewertungseffekten.

Das Versicherungsgeschäft trägt die Last

Das größere der beiden Segmente, Insurance, wächst bei den gebuchten Bruttoprämien um 5,4 % auf 3,80 Mrd. USD und setzt damit einen Segmentrekord. Die Combined Ratio verbessert sich von 92,1 % auf 91,4 %, getragen von einem leicht rückläufigen Schadenquotienten von 63,8 % auf 63,1 %. Innerhalb des Segments wächst Professional Liability besonders kräftig: Die gebuchten Nettoprämien steigen um 11,6 % auf 333,4 Mio. USD. Das Insurance-Segment liefert damit eine stabile, wenn auch nicht dramatisch verbesserte Underwriting-Qualität.

Das kleinere Segment Reinsurance & Monoline Excess zeigt dagegen eine auffällige Gegenbewegung: Die gebuchten Bruttoprämien sinken um 8,0 % auf 341,2 Mio. USD, was auf selektives Zeichnungsverhalten hindeutet. Gleichzeitig verbessert sich die Combined Ratio von 87,4 % auf 79,3 % erheblich, weil die Katastrophenschäden im Segment von 21,6 Mio. USD im Vorjahr auf nur noch 2,6 Mio. USD zurückgehen. Dieser Rückgang ist ein Sondereffekt, der die Segmentmarge in diesem Quartal begünstigt, aber nicht als strukturelle Verbesserung gewertet werden sollte.

Das Kapitalanlageergebnis als zweite Ertragssäule

Das Kapitalanlageergebnis wächst um 10,4 % auf einen Rekordwert von 418,7 Mio. USD. Der Kern des Portfolios, bestehend aus festverzinslichen Wertpapieren, Aktien, Immobilien und Barmitteln, trägt 370,9 Mio. USD bei, ein Plus von 12,9 % gegenüber dem Vorjahr. Das Management hebt hervor, dass die aktuellen Wiederanlagerenditen weiterhin über der durchschnittlichen Buchrendite des Portfolios liegen, was bei einer Laufzeit von 3,2 Jahren und einem Durchschnittsrating von AA- einen strukturellen Rückenwind für die kommenden Quartale bedeutet. Diese Dynamik ist ein wesentlicher Bestandteil der Equity-Story: W. R. Berkley profitiert nicht nur von einem günstigen Versicherungszyklus, sondern auch von einem Zinsumfeld, das die Anlageerträge organisch wachsen lässt.

Der operative Cashflow steigt im Quartal auf 800,0 Mio. USD nach 703,8 Mio. USD im Vorjahr. An die Aktionäre fließen insgesamt 334,1 Mio. USD zurück, aufgeteilt auf Sonderdividenden von 185,5 Mio. USD, Aktienrückkäufe von 111,5 Mio. USD und reguläre Dividenden von 37,1 Mio. USD.

Umsatz und Ergebnis je Aktie im Quartalsverlauf inkl. Analystenschätzungen. (Quelle: Unternehmensangaben)

Ausblick

W. R. Berkley kommuniziert keine quantitative Guidance für das Gesamtjahr. Das Management formuliert seinen Ausblick jedoch auffallend zuversichtlich: Es sieht weiterhin attraktive Möglichkeiten in ausgewählten Haftpflichtsparten und betont die Disziplin im Zeichnungsverhalten als dauerhaftes Merkmal des Geschäftsmodells. Die Aussage, dass Wiederanlagerenditen die Buchrendite des Portfolios übertreffen, liefert einen konkreten Hinweis darauf, dass das Kapitalanlageergebnis auch in den Folgeperioden wachsen dürfte. Der Analystenkonsens erwartet für das Gesamtjahr 2026 ein EPS von 4,67 USD, was bei einem Halbjahreswert von bereits 2,46 USD erreichbar erscheint, sofern keine größeren Katastrophenschäden auftreten. Die Prognose für die Gesamtjahreserträge liegt laut Konsens bei 12,80 Mrd. USD, deutlich unter dem Vorjahreswert von 14,71 Mrd. USD, was auf eine konservative Schätzungsbasis hindeutet.

Tagesschlusskurse der W. R. Berkley Corporation-Aktie über ein Jahr. (Quelle: stock3)

Kennzahlen im Überblick

*e = erwartet (Analystenkonsens); Erträge = Konzern-Gesamterträge

Fazit: W. R. Berkley liefert ein starkes Quartal, das auf zwei soliden Säulen steht: einem disziplinierten Underwriting mit einer berichteten Combined Ratio von 90,0 % und einem auf Rekordniveau laufenden Kapitalanlageergebnis. Beide Treiber sind struktureller Natur, nicht das Ergebnis von Einmaleffekten, was die Qualität des Beats unterstreicht. Der einzige nennenswerte Wermutstropfen sind die Bewertungsverluste im Anlageportfolio, die das GAAP-Ergebnis leicht drücken, das operative Bild aber unberührt lassen. Wer auf einen verlässlichen Compounder im Versicherungssektor setzt, findet hier wenig zu bemängeln.

Dieser Beitrag ist unter Einsatz Künstlicher Intelligenz entstanden.