USA: Produktivität schwach, aber kräftiger als erwartet

1. Die Produktivität erhöhte sich im vierten Quartal nach vorläufigen Angaben des Bureau of Labor Statistics (BLS) annualisiert um 1,8 % gegenüber dem Vorquartal und damit stärker als von den Märkten und von uns erwartet (Bloomberg-Umfrage und DekaBank: 0,5 %). Die Überraschung bei der Produktivität führte dazu, dass die Lohnstückkosten mit 2,1 % (qoq, ann.) schwächer als gedacht anstiegen (Bloomberg-Umfrage und DekaBank: 3,5 %).

2. Bereits letzte Woche wurde bekannt, dass das Bruttoinlandsprodukt, eine Näherungsgröße für den Output, mit 0,6 % (qoq, ann.) sehr schwach gewachsen ist. Nach Angaben des BLS erhöhte sich in der Privatwirtschaft (ohne Landwirtschaft) der Output um 0,4 % (qoq, ann.). Die Überraschung bei der Produktivität resultiert daher aus dem Rückgang der geleisteten Arbeitsstunden. Die Entlohnung pro Stunde hat im vierten Quartal mit einem Zuwachs um 3,9 % (qoq, ann.) im Vergleich zum Vorquartal (4,0 % qoq, ann.) kaum an Dynamik eingebüßt. Dies ließ sich anhand der Entwicklung der Löhne und Gehälter, eine Statistik der volkswirtschaftlichen Gesamtrechnungen, ebenfalls mit der Bekanntgabe der BIP-Daten in der vergangenen Woche ableiten. Hier betrug das Wachstum 4,4 % nach 4,8 % (qoq, ann.) im Vorquartal.

Hinsichtlich der Kostenentwicklung der Unternehmen sind neben der Lohnstückkostenentwicklung auch die vom BLS berechneten sonstigen Stückkosten von Interesse. Diese stiegen um 1,0 % (qoq, ann.) und damit vergleichsweise moderat. Rechnet man beide Kostenfaktoren zusammen (und unterstellt hierbei implizit, dass beide Kostenfaktoren dasselbe Gewicht besitzen), dann haben sich diese Gesamt-Stückkosten um 4,2 % gegenüber dem Vorjahr erhöht. Somit stellt sich die Kostenentwicklung der Unternehmen im vierten Quartal 2007 zwar weniger komfortabel dar als im Quartal zuvor (2,3 %), ist aber weiterhin nicht außergewöhnlich stark.

3. Im Gesamtjahr 2007 stieg die Produktivität um 1,6 % und damit stärker als im Jahr zuvor. Allerdings ist dieser Zuwachs nicht einmal halb so hoch wie in den ersten Aufschwungsjahren nach der Rezession von 2001. Die Lohnstückkosten haben dagegen ihren Aufwärtstrend seit Beginn des aktuellen Konjunkturzyklus auch in 2007 fortgesetzt. Der Zuwachs um 3,1 % ist der höchste seit 2000. Für 2008 rechnen wir mit einer weiterhin schwachen Produktivitätsentwicklung von rund 1,5 % bis 2,0 %, während die Lohnstückkosten aufgrund eines geringeren Wachstums der Entlohnung pro Stunde mit 1 % bis 1,5 % deutlich an Dynamik verlieren dürften.

Quelle: DekaBank

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