USA: Nur Sparen kann dieses Problem lösen

Die negative Handelsbilanz wird als ein großes Problem dargestellt. Für die US Wirtschaft ist das Handelsbilanzdefizit tatsächlich ein Problem. Es hält das Wachstum zurück. Die Wirtschaftsleistung ist letztlich nichts anderes als die Summe aus Konsum, Investitionen und Nettoexporten. Sind die Importe höher als die Exporte so wie in den USA, dann sind die Nettoexporte negativ. Das hält das Wirtschaftswachstum zurück bzw. reduziert es.

Den USA passt das ganz und gar nicht. Sie machen Länder wie China und Deutschland für die Defizite verantwortlich. China wird seit vielen Jahren Währungsmanipulation vorgeworfen. Durch eine künstlich niedrige Währung verbilligen sich chinesische Waren. Chinesische Unternehmen haben gegenüber frei konvertierbaren Währungen dadurch möglicherweise einen Wettbewerbsvorteil.

Bis vor kurzem konnte man Deutschland keine Währungsmanipulation vorwerfen. Spätestens seit Beginn des EZB Anleihenkaufprogramms kann aber von einem absolut freien Wechselkurs wohl keine Rede mehr sein. Die Exportindustrie profitiert vom tiefen Eurokurs. Deutschland hat aber nicht erst seit gestern einen sehr hohen Handelsbilanzüberschuss. Es ist also sicherlich nicht allein die Währung, die in Deutschland für positive Nettoexporte und damit höheres Wachstum sorgen.

Wenn ein Handelsbilanzdefizit so schlecht ist, wieso wird dagegen nichts unternommen? Die US Regierung versucht das Defizit in den Griff zu bekommen, indem sie andere Länder auffordern, ihre Überschüsse abzubauen. Einen Grund für die Überschüsse sehen sie in Währungsmanipulation wie bei den Chinesen. Betrachtet man nun mit welchen Ländern die USA ein Defizit haben, dann muss man feststellen, dass es de facto alle Länder sind.

Die USA haben mit 95 Ländern ein Handelsbilanzdefizit. Darin noch den Grund in Währungsmanipulation zu sehen ist gewagt, es sei denn, es gibt eine weltweite Verschwörung gegen die US Handelsbilanz. So, wie die Amerikaner argumentieren, müssten diese 95 Länder allesamt ihre Währung nach unten manipulieren. Daran dürften selbst die unbedarftesten Kongressmitglieder nicht glauben.

Die wenigen Länder, mit denen die USA einen Überschuss haben, kann man als zufällige Ausreißer abtun. Beträgt der Handel zwischen zwei Ländern nur ein paar Millionen Dollar im Jahr, dann können wenige Transaktionen die Bilanz in die eine oder andere Richtung verzerren. Sie sind daher nicht besonders aussagekräftig.

Die USA stehen mit dem Argument der Währungsmanipulation auf verlorenem Posten. Dafür gibt es seit einiger Zeit neue Bestrebungen, um das Minipulationsargument zu ersetzen. Chinas Währung ist lauf dem Internationalen Währungsfonds inzwischen "ziemlich" fair bewertet. Trotzdem ist das Defizit im Handel mit China nach wie vor gigantisch. Jetzt muss etwas anderes herhalten, um das zu erklären.

Erklärt wird es damit, dass China und Deutschland zu viel sparen. Würden die Deutschen die Exportüberschüsse bzw. das Geld, welches sie mit den Exporten verdienen, wieder ausgeben, dann müssten sie langfristig auch mehr importieren. Durch höhere Investitionsaus- und Konsumausgaben soll die Handelsbilanz wieder in Ordnung gebracht werden.

Letztlich wollen die USA bewirken, dass Überschussländer weniger sparen, indem sie mehr konsumieren. Man könnte es aber auch umkehren: wieso geben die USA nicht weniger aus? Wenn das Problem behoben werden kann, indem Deutsche weniger sparen und mehr konsumieren, dann muss das Problem auch zu lösen sein, indem die USA mehr sparen.

Eine höhere Sparquote haben die USA dringend nötig. Die Grafik zeigt die Nettosparquote der USA im Verhältnis zur Wirtschaftsleistung. Bis 2008 war sie immerhin noch positiv. Für zwei Jahre war die Quote negativ. In der Krise sparten zwar die Haushalte mehr, dafür gab die Regierung Billionen aus. Das Budgetdefizit lag in einem Jahr bei ca. 10% der Wirtschaftsleistung. Dieses Defizit hat die Sparquote ins Minus gedrückt.

Inzwischen steht die Sparquote wieder bei über 2%. Dort verharrt sie nun und droht wieder zu sinken. Das hat Konsequenzen für die Investitionen. Die Investitionen sind in der Grafik zwei Mal abgebildet. Die grüne Linie zeigt die Investitionen in umgekehrter Reihenfolge. Je negativer der Wert ist, desto höher sind die Investitionen tatsächlich. Die Investitionen sind einmal so dargestellt, weil man dann sehr schön den parallelen Verlauf zur Leistungsbilanz sieht. Je größer das Defizit der Leistungsbilanz, desto höher sind die Investitionen.

Gleichzeitig, wenn sich nicht die invertierte Zeitreihe ansieht, bemerkt man den parallelen Verlauf von Investitionen zur Sparquote. Immer wenn die Sparquote steigt, steigen auch die Investitionen. Vereinfacht kann man sagen: Gespartes = Investitionen. Die Sparquote ist niedrig. Ebenso niedrig sind auch die Investitionen. Sie wachsen in den USA nur sehr langsam. Ein Grund dafür ist die niedrige Sparquote. Das ganze wird jedoch noch ein wenig vertuscht, weil das Ausland in den USA investieren muss. Durch die negative Handelsbilanz fließen Dollar ins Ausland. Dazu muss es eine Gegenposition geben. Die USA können nicht Jahr um Jahr ein Defizit von 3% ihrer Wirtschaftsleistung ins Ausland zahlen, ohne dass das Geld auch wieder zurückfließt. Würde das Geld nicht zurückfließen, dann wäre irgendwann Schluss.

Das Geld fließt auf unterschiedlichem Wege zurück. Die Chinesen haben das Geld unter anderem in hunderten Milliarden in US Anleihen untergebracht. Viel wird auch wieder in den USA anderweitig investiert. Inzwischen sind Billionen in US Unternehmen zurückgeflossen. Ein hoher Anteil an US Unternehmen gehört dem Ausland.

Um all das umzukehren müssten die USA nur sparen. Wer spart konsumiert nicht. Die US Wirtschaft ist davon nun aber besonders abhängig. Kann das überhaupt gehen? Ja, das kann es. Die Wirtschaftsleistung und deren Wachstum berechnet sich ja aus Konsum + Investitionen + Nettoexporte. Geht der Konsum zurück, steigen dafür aber die Investitionen, dann muss unterm Strich das Wachstum nicht sinken.

Die Lösung vieler Probleme wäre eine höhere Sparquote in den USA. Statt hier Anreize zu schaffen wird auf die Jagd nach Schuldigen gegangen und diese dann vor der Welthandelsorganisation angeschwärzt. Jetzt muss zusätzlich noch der Internationale Währungsfonds damit bemühen China und Deutschland für ihre Überschüsse zu schelten.

Weltweite Ungleichgewichte im Handel haben immer zwei Seiten. Das ist einfach doppelte Buchhaltung. Was die USA versuchen, eine einseitige Buchung durchzusetzen, ist ziemlich sinnlos. Selbst wenn in Deutschland mehr konsumiert würde ist damit das Problem in den USA noch lange nicht behoben.

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