Übernahmespekulation im IT Dienstleister Sektor
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--> Aus dem letzten Börsenbrief:
Wenn es nicht richtig läuft oder man vermutlich einen Fehler gemacht hat, muss man sich das an der Börse eingestehen. So ging es uns mit unserem Musterdepotwert Plaut AG (AT000954359; akt. Kurs: 0,93 EUR), wo wir die Erfolgsstory aus dem letzten Trade nicht wiederholen konnten. Obwohl die Sanierung erfolgreich läuft (Ausgabe 33/04b), haben wir nicht gerade den günstigsten Wert aus dem SAP-IT-Dienstleister-Umfeld aufgenommen. Dazu ist die bilanzielle Situation zu schwach. Die Realtech AG (DE0007008906; akt. Kurs: 4,60 EUR) hat zwar im operativen Bereich Probleme (BetaFaktor.info 35/04a). Diese erachten wir aber für lösbar und sehen die Walldorfer 2005 wieder in die Gewinnzone zurückkehren.
Für besondere Fantasie sorgt sicherlich die Tatsache, dass dieses Jahr bereits zwei SAP-Dienstleister geschluckt wurden: SAP SI und Novasoft. Zwar haben sich Grossaktionäre und Management von Realtech bisher uninteressiert an einer solchen Lösung gezeigt. Aber das war bei Novasoft zunächst auch nicht anders. Die Erfahrung zeigt: Stimmt der Preis, dann geht es eben doch.
Und Realtech ist momentan wahrlich ein Schnäppchen. Der Börsenwert von 23 Mio. EUR liegt nur marginal über der Netto-Cash-Position. Eine Immobilie im Wert von über 8 Mio. EUR gibt's gratis dazu, das operative Geschäft (rund 50 Mio. EUR Jahresumsatz) übrigens auch. Das bereinigte Eigenkapital (ohne Goodwill) liegt am Jahresende voraussichtlich bei 36 Mio. EUR.
Wo könnte die Reise im Rahmen einer Übernahmespekulation hingehen? Das Angebot für Novasoft z.B. liegt auf einem Niveau, das einem Kurs-Umsatz-Verhältnis von knapp über 1 entspricht. Hinzu kommt, dass hier die Substanz im Verhältnis zur Marktkapitalisierung deutlich schwächer aussieht: Das Eigenkapital ohne Goodwill nur bei 28 Mio. EUR, Börsenwert aber 70 Mio. EUR.
Wir sehen mittelfristig eine nach unten gut abgesicherte 50%- bis 100%-Chance!
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