SpaceX baut eigene Turbinenschaufel-Fabrik: Gefahr für GE Vernova und Siemens Energy?

• SpaceX - WKN: A42D4F - ISIN: US84615Q1031 - Kurs: 143,690 $ (Nasdaq)
• GE Vernova - WKN: A404PC - ISIN: US36828A1016 - Kurs: 898,530 $ (NYSE)
• Siemens Energy AG - WKN: ENER6Y - ISIN: DE000ENER6Y0 - Kurs: 140,740 € (XETRA)

Nach von Musk zitierten Konsensschätzungen könnten 15 GW an 2027 produzierter Compute-Kapazität im selben Jahr noch nicht in Betrieb gehen, weil die Stromversorgung fehlt. Von den Engpässen betroffen sind nicht nur Kraftwerke, sondern auch Transformatoren, Verkabelung, Liquid Cooling, Chiller und Netzwerktechnik. SpaceX und Tesla bauen laut Musk parallel Produktionskapazitäten für bis zu 100 GW Solarleistung pro Jahr auf, aber für mehrere Jahre bleibt Erdgas nötig, um das zu überbrücken.

Der konkrete Flaschenhals sind für ihn Turbinen- und Leitschaufeln. Musk beziffert die Zahl der Firmen weltweit, die das industriell beherrschen, auf drei. GE Vernova, Siemens Energy oder Mitsubishi Power. Musk selbst rechnet mit einer Beschleunigung der Inbetriebnahme zusätzlicher Gasturbinen um bis zu 18 Monate.

Exkurs

Praktisch die gesamte Kette vor der Steckdose ist längst ausverkauft oder mit hohem Book-to-Bill gebucht, aber ein Teil dieser gebuchten Kapazität kann schlicht nicht ans Netz. Wird dieser Engpass gemildert, wird vorhandene, bereits bestellte Nachfrage schneller in tatsächlich genutzte, abrechenbare Compute-Kapazität und damit in Umsatz übersetzt. Bullish ist das also vor allem für die Stufen, die bereits ausgebucht sind und nur auf die Energiezufuhr warten, um zu liefern bzw. zu monetarisieren.

Den vollen Exkurs gibt es im AktienPuls360, genauso wie meine AktienPuls360 Q2-Analyse zu GE Vernova und meine AktienPuls360 Q3-Analyse zu Siemens Energy hier verlinkt.

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Gussfertigung ist nicht gleich Turbinenbau

GE Vernova und Siemens Energy sind komplette Turbinen-OEMs, keine Schaufel-Gießereien, die SpaceX mit einer einzigen Fabrik einfach kopieren könnte. Bieten also das gesamte Paket aus Verbrennungstechnik, digitale Leittechnik, Generatoren, Netzanbindung, jahrzehntelange Ingenieurs-IP und, ganz entscheidend, das margenstarke Servicegeschäft über die gesamte Lebensdauer der installierten Flotte.

Bei GE Vernova hat allein das Power-Segment seinen Equipment-Backlog im Quartal um 143 % auf 39,3 Mrd. USD gesteigert, während gleichzeitig 130 Gasturbinen in 21 Ländern operativ laufen und weitere 195 unter Vertrag stehen, jede davon eine mehrjährige Service-Einnahmequelle. Bei Siemens Energy trägt Gas Services mit einem Book-to-Bill von 2,65 und einem festen Equipment-Backlog von 69 Mrd. Euro plus 26 Mrd. Euro an Reservierungen die Rekordzahlen des ganzen Konzerns.

SpaceX ist über die Tochter APR Energy bereits selbst Kunde von GE- und Mitsubishi-Technik. Das größere und naheliegendere Szenario ist deshalb zunächst, dass SpaceX mit einer eigenen Gussfertigung vor allem seine eigene Flotte schneller mit Ersatzteilen versorgen und ihre Auslieferung beschleunigen will, nicht dass daraus über Nacht ein dritter kompletter Turbinenhersteller neben GE Vernova und Siemens Energy entsteht.

Deutsche Bank bringt gestern auch Howmet Aerospace als möglichen Partner von SpaceX bei der Herstellung von Turbinenschaufeln ins Spiel. Hintergrund ist SpaceX’ Vorstoß, Engpässe bei Gasturbinen und damit bei der Energieversorgung von AI-Rechenzentren zu adressieren. Die DB hält es für möglich, dass SpaceX dabei mit einem etablierten Blade-Hersteller wie Howmet zusammenarbeitet, anstatt sämtliche Fertigungskapazitäten selbst aufzubauen.

Fazit

Die von Musk genannten 15 GW stranded 2027 AI-Compute-Kapazität klingen krass, sind aber im Verhältnis zu den bestehenden Auftragsbüchern beider Konzerne überschaubar.

Allein Siemens Energy hat im letzten Quartal 15 GW an Gasturbinen-Aufträgen gebucht, GE Vernova bezifferte das eigene Ziel für Ende 2026 auf mindestens 125 GW unter Vertrag bei einer Jahresproduktionskapazität, die erst bis 2028 auf 24 GW und bis 2030 auf 30 GW wachsen soll. Beide Unternehmen sprechen nach eigenen Angaben von einer bis mindestens 2029, teils 2030 ausgebuchten Fertigung. Eine einzelne neue Gussfabrik, selbst wenn sie erfolgreich hochläuft, ändert an diesen bereits vertraglich gebundenen Backlogs kurzfristig nichts.

Für die Player sehe ich durch diese Meldung keine unmittelbare Gefahr, dafür sind die Auftragsbücher zu lang und zu fest gebunden. Sollte SpaceX mit seiner Gussfertigung Erfolg haben und diese Kapazität später am Markt anbieten oder für den Aufbau eigener Turbinen nutzen, würde das den branchenweiten Flaschenhals lindern, von dem im Übrigen auch GE Vernova und Siemens Energy selbst abhängen, wenn sie ihre eigenen Lieferzeiten einhalten wollen.

Mehr Gusskapazität in der Branche ist zunächst einmal für alle Turbinenhersteller positiv, weil es Lieferzeiten verkürzt. Das Risiko für die Preissetzungsmacht der etablierten Anbieter entsteht erst dann, wenn diese Verknappung, die aktuell einer der Haupttreiber für die Margen und Book-to-Bill-Werte von 1,5 bis über 2,5 ist, nachlässt.

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