S&P 500 Index: Q-Ratio zeigt Extrembereiche an

Die Q-Ratio wurde von James Tobin entwickelt und bildet den Quotienten zwischen den gehandelten Bewertung am Aktienmarkt einerseits und denjenigen Kosten, die es bedürfen würde, die gesamten Unternehmen einfach neu zu kaufen.

Das ist auf den ersten Blick nicht ganz trivial, man kann sich für die Berechnung aber den Zahlen aus der volkswirtschaftlichen Gesamtrechnung der US-Regierung bedienen, die Daten werden quartalsweise veröffentlicht und stehen zuletzt für das erste Quartal zur Verfügung. Von DShort gibt es eine Extrapolation der Werte in den August hinein und da kommt man zu dem Ergebnis, das man heute am Aktienmarkt teurer an die Unternehmen käme, als wenn man sie neu zusammenstellen würde. Das ist natürlich eine fiktive Größe. Niemand kann Unternehmen einfach neu kaufen. Aber wie man sieht ist diese Berechnungsgröße aussagekräftig: Der Wert von 1999 wurde noch nicht wieder erreicht, aber die Hochs der Jahre 1906, 1936 und 1968 sind überschritten. Es ist klar dass die Erträge der Unternehmen und die Erträge der Aktionäre langfristig den gleichen Wert erreichen müssen. Das arithmetische Mittel der Ratio liegt bei 0,68. Aktuell sind wir 72 % über diesem durchschnittlichen Wert, 2009 nach Lehman waren wir 17 % darunter, es gab aber auch schon Zeiten, wo wir über 50 % unter den Wiederbeschaffungskosten lagen.

Eine Investmentboutique in London, Smithers & Co., arbeitet engmaschig mit der Q-Ratio und die Leute da haben auch mehrere Bücher darüber veröffentlicht. Sie gewichten die Werte der Ratio zusätzlich gegenüber dem arithmetischen Mittel und erhalten somit einen noch etwas anderen Chart, und man kann in der Gegenüberstellung zum S&P 500 Index doch sehr gute Korrelationen finden:

Wichtig ist hier aber auch eines festzustellen: Der Aktienmarkt bewegt sich auch nach Extrem-Hochs, die er einmal erreicht hat, weiter aufwärts. Es macht also durchaus Sinn, langfristig in Aktien zu investieren.

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