Schroder ISF Asian Bond - Fondsmanagerinterview

Der Schroder ISF Asian Bond, ein im Oktober 1998 aufgelegter Fonds, hat bisher eine konsistent starke Wertentwicklung erzielt. Unter Leitung von How Phuang Goh hat der Fonds die Optimierung absoluter Renditen zum Ziel und seit Beginn (bis Ende November 2004) eine Gesamtrendite von 115,3% erzielt. Seine formelle Benchmark, der Citi Treasury/Agency Index, legte im Vergleich dazu 39,0% zu. Diese starke Performancebilanz hat dem Fonds von Standard & Poor’s Fund Stars vier Sterne eingebracht. Wir haben uns mit How Phuang Goh über den Anlagestil des Fonds unterhalten, weshalb seiner Meinung nach die asiatischen Rentenmärkte derzeit attraktiv sind und wo sich seines Erachtens die besten Gelegenheiten ausmachen lassen.

Könnten Sie den Anlageansatz dieses Fonds erläutern?

Ziel des Fonds ist es, innerhalb vorgegebener Risikoparameter die absoluten Renditen zu optimieren, wobei die Anlagen vor allem auf Unternehmensanleihen, Länder und Währungen gestreut werden. Wir werden durch keinerlei Benchmarkgewichtungen eingeschränkt und verwenden flexible Strategien, um in den drei Kernbereichen, namentlich Unternehmensanleihen, Zinsen und Währungsmanagement, Mehrwert zu erzielen.

Mit unserem Anlageprozess wollen wir breite Anlagethemen, die die Finanzmärkte jeweils dominieren, nutzen und von diesen profitieren. Zugleich sind wir stets darauf bedacht, uns vor Verlustrisiken zu schützen. Wir haben uns dem aktiven Ansatz mit einer effektiven Risikostreuung verschrieben. Starke lokale Analysen und ein gutes Verständnis des globalen Umfelds werden durch technische Analysen ergänzt. Dies hilft uns, langfristig überlegene Renditen zu erwirtschaften. Wir arbeiten zudem mit Schroders’ anderen Teams für festverzinsliche Anlagen und Unternehmensanleihen zusammen und können so für den Fonds eine angemessene Top-Down-Strategie entwerfen.

In welche Finanzinstrumente darf der Fonds investieren?

Das Anlageuniversum des Fonds ist bewusst breit gefasst und beinhaltet Anleihen (inklusive Wandelanleihen) in jeder Währung, die von einer asiatischen Regierung oder einem asiatischen Unternehmen begeben werden. Unseres Erachtens unterscheiden wir uns von unseren Vergleichsfonds dadurch, dass wir in asiatische Schuldtitel vor Ort investieren können, während sich unsere Konkurrenz größtenteils auf asiatische Schuldtitel in US-Dollar konzentriert. Die historisch niedrige Korrelation asiatischer lokaler Rentenmärkte mit denen der G7- Länder und die unterbewerteten asiatischen Währungen bedeuten, dass dieser Fonds für globale Rentenanleger ein attraktives Diversifizierungsinstrument darstellt.

Der Fonds verfügt zudem über eine gewisse Flexibilität, bis zu 33% seines Vermögens außerhalb Asiens anzulegen, jedoch ausschließlich in Staatsanleihen, die mit „AAA” bewertet sind. Dies ermöglicht es uns, bestimmte entwicklungsbedingte Schwächen in asiatischen Rentenmärkten effektiv zu umgehen, etwa den Mangel liquider Anleihen mit langen Laufzeiten oder asiatischer Anleihen, die z.B. in Euro denominiert sind. Wir sind uns aber sicher, dass diese Probleme mit der Zeit behoben werden.

Wie hat der Fonds derart starke Renditen erwirtschaftet?

Der Fonds profitiert von einem stabilen und erfahrenen Anlageteam, das eine solide Titelauswahl trifft, es zugleich aber schafft, einige wichtige Anlagethemen erfolgreich zu nutzen. Dazu zählen die starke Performance asiatischer Unternehmensanleihen seit der Finanzkrise 1997/98, die Erholung in Indonesien seit 2001, die Meidung des sich abschwächenden US-Dollars in den vergangenen beiden Jahren sowie die globalen Deflationsängste im Jahr 2003.

Wie schätzen Sie die Aussichten des asiatischen Rentenmarktes für 2005 ein?

Die Finanzmärkte dürften sich 2005 vor allem mit der notwendigen Korrektur des sich auf Rekordniveaus befindenden US-Leistungsbilanzdefizits beschäftigen, was eine anhaltende Schwäche des US-Dollars mit sich bringen könnte. Wir halten zudem eine langsamere Binnennachfrage in den USA für möglich, da die Federal Reserve die Zinsen normalisiert, während der Verbrauchersektor angesichts der exzessiven Verschuldung und des uneinheitlichen Stellenwachstums unter Druck bleibt. Da sich die chinesische Wirtschaft ebenfalls bis hin zu einer „sanften Landung” verlangsamen dürfte, wird sich das Wachstum in Asien bis in das Jahr 2005 unseres Erachtens auf einem Verlangsamungstrend befinden.

Steigende asiatische Währungen und ein langsameres Wachstum dürften für ein günstiges asiatisches Inflationsumfeld sorgen, d.h. die jeweiligen asiatischen Rentenmärkte dürften gute Ergebnisse erzielen. Abgesehen von einigen wenigen Ausnahmen glauben wir, dass angesichts einer starken regionalen Liquidität und anhaltend robuster konjunktureller Fundamentaldaten die Schuldtitel, die von asiatischen Unternehmen aufgrund von Auslandskrediten begeben wurden, allgemein weiterhin eine gute Stütze erfahren dürften.

Wie ist Ihr Portfolio angesichts dieser Prognosen positioniert?

Aufgrund des ziemlich günstigen Ausblicks für Anleihen generell und für asiatische Anleihen im Besonderen haben wir die Duration des Fonds (seine Sensibilität gegenüber steigenden Märkten) erhöht, und wir konzentrieren uns auf die lokalen Rentenmärkte in Korea, Singapur, Taiwan, Thailand und Deutschland. Bei den Währungen lassen wir dem US-Dollar gegenüber Vorsicht walten und positionieren den Großteil des Fonds stattdessen in Euro sowie einem ausgewählten Korb asiatischer Währungen. Zudem behalten wir ein Kernengagement in Unternehmensanleihen bei – vor allem im High-Yield-Sektor, in dem sich einige günstig bewertete Anleihen guter Bonität ausmachen lassen – um eine Einkommensstabilität zu erreichen und von der Aussicht auf weitere Spreadverengungen bei Unternehmensanleihen zu profitieren.

Quelle: Schroders

Die Schroders-Gruppe ist eine führende internationale Vermögensverwaltungsgesellschaft, die 1804 gegründet wurde. Schroders verwaltet Anlagen für Pensionsfonds, Regierungsbehörden, Wohltätigkeitsorganisationen, Körperschaften, Familienunternehmen und vermögende Privatpersonen weltweit und ist ein führender Verwalter von Investmentfonds. Schroders bietet Anlagen in allen wichtigen Vermögenskategorien in entwickelten Ländern und Schwellenländern an: Aktien, Schuldtitel, Geldmarktinstrumente, Beteiligungen und Immobilien. Das weltweit verwaltete Vermögen betrug zum 31. März 2004 rund 147,9 Mrd. Euro.