Russische Ölgiganten trotzen Ölpreiseinbruch

Der erste Trend ist eine relative Outperformance Chinas, die teilweise darauf zurückzuführen ist, dass China als erstes Land Ausgangssperren zur Eindämmung des Coronavirus verhängt hat. Folglich gibt es bereits erste Anzeichen einer Normalisierung der Situation. Andere Märkte werden wahrscheinlich aufholen, wenn auch mit einer Verzögerung von einigen Monaten. Darüber hinaus scheinen die Aktienkurse vieler chinesischer Unternehmen keine Verschlechterung der Gewinnaussichten wiederzuspiegeln, die sich unweigerlich aus dem Konjunkturrückgang ergeben wird. Dazu zählen insbesondere Unternehmen im Banken- und Immobiliensektor, die einen wesentlichen Anteil des MSCI Global Emerging Markets Index ausmachen.

Auch die chinesischen Banken haben ihre Gewinne nicht nach unten korrigiert und ihre Aktienkurse sind im letzen Monat kaum gesunken. Unseres Erachtens wird sich dies sicherlich noch ändern. Unterdessen werden mehrere Large- und Mega-Caps im Technologiesektor immer noch mit hohen Bewertungen gehandelt. Wir erwarten jedoch, dass Anleger hier bald Gewinne mitnehmen werden, sodass sie wiederum in die Aktien investieren können, die am meisten verkauft wurden.

Zweitens hatten die schwächsten Märkte – Russland, Brasilien und Mexiko – aufgrund ihrer Sensibilität gegenüber fallenden Rohstoffpreisen die meisten Ausverkäufe erlitten. Der russische Markt ist in diesem Jahr um rund 40 Prozent gefallen und gehört damit nach einem besonders starken Jahr 2019 zu den schlechtesten Performern. Diese Underperformance ist vor allem auf den starken Rückgang des Ölpreises zurückzuführen, der erstmals seit Anfang der neunziger Jahre wieder ein Niveau von etwa 25 Dollar pro Barrel erreicht hat.

Wir sind überzeugt, dass der Ölpreis ein unhaltbares Niveau erreicht hat. Daher ist es unwahrscheinlich, dass er lange auf diesem Niveau bleiben wird, insbesondere angesichts des extremen Drucks, den der Ölpreis auf US-Schieferproduzenten und Saudi-Arabien ausübt. Dennoch glauben wir, dass einige russische Ölkonzerne bei diesem Preisniveau immer noch sehr attraktiv sind. Das liegt daran, dass sie über sehr starke Bilanzen verfügen und immer noch freien Cashflow generieren. Dies lässt sich mit der Schwäche des Rubels und den starken Steuersatzsenkungen erklären, die in Kraft treten, sobald der Ölpreis Werte nahe 20 Dollar pro Barrel erreicht. Sobald sich der Ölpreis wieder normalisiert und auf etwa 40 bis 50 Dollar pro Barrel steigt, dürften auch die Gewinne dieser Unternehmen deutlich steigen.