Ölförderung: wer kürzt zuerst?

• EOG Resources Inc. - WKN: 877961 - ISIN: US26875P1012 - Kurs: 86,80 $ (NYSE)

Das Research und Consulting Unternehmen NavPort, welches sich auf unkonventionelle Ölförderung in Nordamerika spezialisiert hat, bringt einen spannenden Bericht heraus. Auf Basis der bisherigen Bohraktivität in diesem Jahr lässt sich relativ gut ableiten, in welchen Gebieten die Förderung drastisch sinken wird. NavPort hat Daten für die wichtigsten Förderregionen ausgewertet und prognostiziert in welchen Regionen in Zukunft deutlich weniger gefördert wird.

Die einzelnen Fördergebiete werden dabei in 4 Kategorien eingeteilt (Tier 0 bis Tier 3). In Tier 0 Regionen wird die Förderung höchstwahrscheinlich nicht sinken oder sogar leicht steigen. Hergeleitet wird das einerseits aus der Bohraktivität, andererseits aus den Daten zur Fertigstellung von Förderanlagen. Bisher wird in den Medien oft auf die Zahl aktiver Bohrungen verwiesen. Diese ist in den vergangenen Monaten drastisch zurückgegangen. Inzwischen beträgt das Minus 50%.

Die Bohraktivität ist nur die eine Seite der Medaille. Die andere ist die effektive Inbetriebnahme und Förderung von Öl. Während die Bohraktivität nur etwas darüber aussagt wie viel gebohrt wird sagt sie noch nichts darüber aus wie viele Bohrungen letztlich auch zu Produktion führen. Damit produziert werden kann reicht es ja nicht einfach ein Loch zu bohren. Von der Bohrung bis zur Inbetriebnahme braucht es noch einmal hohe Investitionen. Wo diese ausbleiben werden zeigt Grafik 1. Hier wird gezeigt wie viele der Bohrungen auch tatsächlich zur Produktion führen. Ein Minus von 20% bedeutet, dass von 100 Bohrstätten letztlich nur 80 in Betrieb genommen werden.

Grafik 2 zeigt Schieferölförderer und den Prozentsatz der Aktivität nach Region. Ist ein Unternehmen stark in einem Tier 3 Gebiet engagiert (z.B. EOG Resources oder Marathon Oil) dann wird deren Produktionskapazität höchstwahrscheinlich sehr stark sinken. Je höher die Konzentration von Unternehmen in Tier 0 und Tier 1 Regionen ist, desto besser.

Der Markt hat übrigens seine eigene Meinung dazu. Laut Auswertung von NavPort sollten EOG und Marathon besonders unter Druck geraten. EOG hält sich allerdings vom Aktienkurs her sehr gut, sogar bisher am besten. Whiting Petroleum hingegen ist ein klarer Underperformer. Das könnte jedoch auch daran liegen, dass sich das Unternehmen selbst zum Verkauf gestellt hat. Das ist nicht gerade Ausdruck größter Zuversicht...

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Entweder weiß der Markt mehr als die Daten hergeben oder der Markt hat die Probleme der einzelnen Unternehmen noch nicht ganz durchschaut. EOG steht insgesamt ganz gut da. Die Bilanz ist relativ stark. Der Cash Flow ist positiv und das Unternehmen ist auch in andere Bereiche (Midstream) diversifiziert. Trotzdem kommt ca. die Hälfte des Einkommens aus der Ölförderung. Ein Rückgang der Förderung um 50% (inklusive der Preiseffekte) scheint hier noch niemand auf dem Radar zu haben.

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