Muss man jetzt Aktien kaufen?

Der Spruch "Sell in May and go away" gehört zusammen mit der Erweiterung "but remember to come back in September" wohl zu den bekanntesten Börsenweisheiten. Viele Börsianer haben inzwischen davon gehört, dass in den Sommermonaten statistisch gesehen wenig zu holen ist am Aktienmarkt.

Aber die saisonalen Effekte beschränken sich keineswegs auf den Jahresverlauf. Auch innerhalb eines Handelsmonats gibt es saisonale Effekte, die sehr gut dokumentiert sind.

Die wichtigste Erkenntnis: An den Handelstagen rund um den Monatswechsel kommt es im statistischen Mittel zu einer überdurchschnittlichen Kursentwicklung. Dies wird im Englischen auch als "Turn of the Month Effect" bezeichnet und ist in der wissenschaftlichen Literatur gut belegt.

Wer nur am letzten Handelstag eines Monats und an den ersten drei Tagen des neuen Monats investiert ist, verdient im Schnitt mehr als ein normaler Investor in einem ganzen Monat. An den anderen Handelstagen ist die zu erwartende Kursentwicklung von Aktien insgesamt sogar negativ.

Ein Monat besteht normalerweise aus (ungefähr) 20 Handelstagen. Die folgende Grafik, die aus der wissenschaftlichen Veröffentlichung "Equity Returns at the Turn of the Month" von Wei Xu und John J. McConnell stammt und für diesen Artikel etwas modifiziert wurde, zeigt die durchschnittliche tägliche Rendite an den zehn letzten Handelstagen eines endenden Monats (-10 bis -1) und an den ersten zehn Handelstagen (1 bis 10) des Folgemonats für alle Aktien am US-Aktienmarkt. Der graue Balken entspricht einer Investition gewichtet nach Marktkapitalisierung, der weiße Balken einer Investition, bei der alle Einzelaktien gleich gewichtet werden.

Die Grafik zeigt deutlich: Die mit Aktien im Mittel erzielte Performance ist an den Tagen um den Monatswechsel am höchsten. Ganz besonders hoch ist sie an den vier Handelstagen ab dem jeweils letzten Handelstag des Monats (-1 bis 3). Wer nur an diesen Tagen investiert ist, verdient mehr als ein Anleger, der den ganzen restlichen Monat über investiert ist. An den anderen Handelstagen zusammen (4 bis 10 und -10 bis -2) ist die insgesamt zu erwartende Rendite gemittelt sogar negativ.

Der "Turn of the Month Effect" ist an fast allen Aktienmärkten weltweit und zu fast allen Zeiten nachweisbar. Es scheint sich gewissermaßen um ein Naturgesetz der Börsen zu handeln. Die Wissenschaft rätselt bis heute, was diesen sonderbaren Effekt verursacht. Größere Kapitalflüsse sind es jedenfalls nicht, denn die Handelsaktivität ist an den Tagen rund um den Monatswechsel sogar geringer als zu anderen Zeiten.

Auch am deutschen Markt existiert der "Turn of the Month Effect". Hier wurde für die vier Handelstage um den Monatswechsel eine durchschnittliche Performance von 0,15 % pro Tag ermittelt. An den anderen Handelagen beträgt die Performance im Schnitt -0,01 %, ist also ebenfalls negativ (Quelle: "Equity Returns at the Turn of the Month" von Wei Xu und John J. McConnell).

Natürlich gelten die Aussagen zu den durchschnittlichen täglichen Renditen immer nur im statistischen Mittel. Trotzdem: Mit einer Größenordnung von rund 0,15 % Performance pro Tag rund um den Monatswechsel lässt sich der "Turn of the Month Effect" durchaus traden. Wie die obige Grafik zeigt, ist dabei die Performance am US-Markt vom drittletzten Handelstag eines Monats bis zum fünften Handelstag des neuen Monats im Schnitt durchgehend positiv. Wer also den "Turn of the Month Effect" handeln möchte, könnte bereits am drittletzten Handelstag des Monats einsteigen und am fünften Handelstag des Folgemonats wieder aus dem Markt aussteigen und würde damit pro Monatswechsel im langfristigen Mittel eine Rendite von rund einem Prozent pro Monat erzielen. Das ist mehr als die langfristige Aktienperformance von rund sieben bis neun Prozent pro Jahr.

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