Macht dieser Hedgefonds jetzt Druck bei NORMA GROUP?

• NORMA Group SE - WKN: A1H8BV - ISIN: DE000A1H8BV3 - Kurs: 13,200 € (XETRA)

Bei der Norma Group, einem Autozulieferer und Hersteller von Bauteilen für die Wasserindustrie, haben sich die Schweizer jetzt rund 21 % des Unternehmens gesichert. Das wurde Anfang Oktober vermeldet. Seither hat sich am Aktienkurs kaum etwas getan; die Norma-Aktie steht praktisch auf Allzeittief und pendelt weiter abwärts.

Hier steckt viel mehr drin

Teleios wurde unter anderem dafür bekannt, Druck beim Verkauf von Aareon bei der Aareal Bank zu machen. Das ist mittlerweile passiert, und die Bank wurde längst übernommen und Aareon für 3,9 Mrd. EUR weitergereicht. Als sich Kuzniar damals einkaufte, hatte die gesamte Bank weniger als 1 Mrd. EUR Marktkapitalisierung. Bei der Norma Group könnte eine Abspaltung des wachsenden und profitablen Wassergeschäfts eine der Ideen sein. Mittelfristig will Norma hier sogar mehr Umsatz als mit Autos machen. Eine solche Gesellschaft wäre dann natürlich viel mehr wert. Das Wassergeschäft gilt als äußerst spannend.

Die letzten Zahlen waren dann auch vergleichsweise ordentlich gewesen. Norma kommt zwar bei Umsatz und Marge nicht voran, konnte aber immerhin das Geschäft so stabilisieren, dass die Margen nicht weiter erodiert sind. Ich bin durchaus irritiert, dass die Norma-Aktie die Avancen des Großaktionärs so absolut kaltlässt. Schließlich hat Teleios und Igor Kuzniar schon mehrmals gezeigt, dass sie es können, wenn sie denn wollen. Eine Aufspaltung von Norma wäre hier eine Möglichkeit, schnell Werte zu schaffen. Die Aktie könnte sich dann sicherlich verdoppeln.

Aktuell bringt Norma 420 Mio. EUR auf die Börsenwaage. Der Umsatz soll dieses Jahr 1,2 Mrd. EUR betragen. Der Umsatz mit dem Wassermanagement wird irgendwo zwischen 300 und 350 Mio. EUR liegen. Im Ausland wird für solche Geschäfte der zweifache Umsatz oder mehr bezahlt. Rund 370 Mio. EUR Schulden hat Norma noch. Das Auto- und das Industriegeschäft gäbe es dann praktisch „geschenkt“ dazu.

Fazit: Igor Kuzniar kommt aus dieser Nummer m.E. nur mit einem „Deal“ zu einem vernünftigen Preis raus, zumindest kurzfristig. 20 % an einem Unternehmen kauft man sich nicht aus Spaß zusammen. Ich rechne in den kommenden Monaten mit deutlichen Veränderungen. Die spekulative Norma-Aktie ist für mich auf dem aktuellen Kursniveau wieder ein Kauf. Das dritte Quartal dürfte aber sicher noch kein "Spaß" gewesen sein.

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