Lassen wir die Rezession gerade hinter uns?

Es geht dabei nicht nur um den Aktienmarkt, sondern auch um die Konsumenten. Was den Menschen auf dem Herzen liegt kann man anhand der Suchanfragen gut verfolgen. Will jemand etwas wissen, wird Google bemüht. Damit kann man verfolgen, welches Thema gerade besonders hoch auf der Agenda steht. Im Sommer war das das Thema Rezession. Das Interesse am Thema steigt bevor es zu einer Rezession kommt. Das war z.B. auch zum Jahreswechsel 2007/08 zu beobachten. Im Frühling 2008 flaute das Interesse wieder ab. Im Nachhinein stellte sich heraus, dass das ein Fehler war. Die Rezession kam erst noch.

Das Interesse zeigt, dass die Bevölkerung aktuell nicht mehr an eine Rezession glaubt. Das ist eine gute Nachricht. Andererseits bedeutet das nicht, dass es keine Rezession geben kann. 2008 ist das beste Beispiel. Alle wogen sich in Sicherheit und dann kam Lehman.

Lehman war ein externer Schock. Bleibt dieser in der jetzigen Phase aus, ist eine Rezession tatsächlich unwahrscheinlich. Global kommen wir mit einem blauen Auge davon. Seit der Finanzkrise gab es bereits zwei Wachstumsdellen (Grafik 2). Die erste kam relativ schnell nach der Finanzkrise und zeigt die Eurokrise.

Die zweite Abkühlung folgte 2015/16. Damals war es China, dessen Wachstum sich verlangsamte. Gleichzeitig brachen die Rohstoffpreise ein. Das wiederum führte zu einem massiven Rückgang der Investitionen und verlangsamten Wachstum in Entwicklungsländern.

Beide Phasen wurden am Ende gut überstanden. Eine Rezession blieb aus. Der Aktienmarkt hat schon längst eingepreist, dass es auch diesmal wieder glimpflich verlaufen wird und die dritte Abkühlung seit 2018 gut ausgehen wird.

Die Wachstumsraten unterstützen diese Erwartung, aber nur solange man die Veränderung gegenüber dem Vorjahr betrachtet (wie in Grafik 2). Betrachtet man das Wachstum gegenüber dem Vorquartal, also z.B. Q3 2019 gegenüber Q2 2019 (Grafik 3), dann ist die Sache nicht mehr so klar. Hier scheint sich der Abschwung fortzusetzen.

Die Stimmung ist global wieder deutlich besser als noch vor wenigen Monaten. Stimmung ist wichtig. Sind alle verängstigt, wird erst recht nicht investiert und konsumiert. Es kommt zur selbsterfüllenden Prophezeiung. Gute Stimmung allein verhindert aber auch keine Rezession.

Die Stimmung ist an den Fakten gemessen viel zu gut. Persönlich gehe ich zwar auch davon aus, dass das Schlimmste hinter uns liegt, es aber die Bewertung an der Börse nicht rechtfertigt. Die Stimmung ist der Realität meilenweit voraus. Diese Lücke wird sich irgendwann schließen müssen.

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