JP Morgan: "Weit und breit keine Probleme"

Wenn man eine solche Zuversicht hört, dann wundert man sich hier in Europa schon ein wenig. Gerade eben erst ist ein Desaster für die Eurozone ausgeblieben und dann kommt der CEO von JP Morgan daher und spricht davon, dass weit und breit keine Probleme zu sehen sind. Das mutet schon etwas merkwürdig an, doch letztlich hat Jamie Dimon mit seiner recht pointierten Analyse Recht. Ob Griechenland den Euro hat oder nicht ist vollkommen unbedeutend.

Griechenland war nicht das einzige Thema, welches die Märkte beschäftigte. Der chinesische Aktienmarkt machte nicht gerade Lust auf riskante Investments. Letztlich ist aber auch das nur ein Ereignis am Rande, welches das Geschick der Weltwirtschaft nicht beeinträchtigt. Von anderen Krisenherden wie der Ukraine wurde erst gar nicht geredet.

Dimons Weisheit in Bezug auf die aktuellen zwei Top Themen sind umgangssprachlich schnell zusammengefasst: beides ist wurscht. Dimon verpackte das natürlich deutlich eloquenter. Nichtsdestotrotz läuft es darauf hinaus. In China sind keine Luftsprünge mehr zu erwarten, doch das ist die natürlich Konsequenz von jahrelangem Wachstum im Bereich von 10%. Eine Abkühlung ist ganz normal.

Die Eurofrage ist ein klein wenig komplizierter. Ein Land mehr oder weniger mit oder ohne Euro ist für die Weltwirtschaft nicht relevant, vor allem, wenn es sich um ein eher kleines Land im europäischen oder weltweiten Kontext handelt. Was hingegen beachtet werden muss, das ist der psychologische Effekt. Dimon bringt es auf den Punkt: Europa braucht einen vernünftigen und gut durchdachten Deal. Würde irgendjemand den Euro noch wollen oder der Eurozone beitreten, wenn der Eindruck entstünde es würde überhaupt keine Disziplin im herrschen?

Dimon sprach damit aus, was viele nicht so richtig fassen können. Die Einigung mit Griechenland wird von vielen als Fehler dargestellt. Tatsächlich ist das neue Paket alles andere als ein Konjunkturprogramm. Doch kann man die Eurozone noch als eine stabile und vertrauenswürdige Währungsunion mit Regeln verkaufen, wenn alle Vereinbarungen gebrochen werden und trotz Schuldenkrise in einem Viertel der Mitgliedsländer einem bankrotten Staat noch Geld hinterhergeworfen wird?

Griechenland hat sehr schwere Monate vor sich, daran besteht kein Zweifel. Schuld daran ist jedoch nicht das neue Reformprogramm per se. Die Alternative wäre der offizielle Bankrott gewesen. Das hätte langfristig besser sein können, doch kurzfristig wäre der Schmerz wohl noch größer gewesen.

Gestern öffneten erst einmal wieder die Banken, wobei es eher eine rein symbolische Öffnung war. Die Kapitalverkehrskontrollen bestehen immer noch. Die Banken haben zu wenig Spielraum, um eine erhöhte Nachfrage jenseits der 60 Euro am Tag befriedigen zu können. Damit kann ein Bank Run nach wie vor nicht stattfinden. Für die Banken heißt das, dass sie auch in den kommenden Tagen nicht zusammenbrechen werden. Für Griechen bedeutet es weiterhin höchste Unsicherheit. Solange sie ihr Geld nicht in Sicherheit bringen können besteht immer noch die Möglichkeit eines sog. Bail-ins. So etwas geschah in Zypern als Bankkunden enteignet wurden, um Banken zu rekapitalisieren.

Eine Rekapitalisierung ist so oder so notwendig. Ohne die Nothilfen der EZB sind die Banken insolvent. Die Nothilfen können immer weiter aufgestockt werden, bis auch die allerletzte und schlechte Sicherheit der Banken aufgebraucht ist. Spätestens dann ist es aus. Ohne frisches Kapital würde das früher oder später passieren - je nachdem wie schnell Griechen ihr Geld in Sicherheit bringen wollen.

Für die Wirtschaft bedeuten die Kapitalverkehrskontrollen einen weiteren Abschwung. Importe können nicht bezahlt werden, Kunden können nur noch kleinere Ausgaben tätigen. Von Investitionen darf man gar nicht erst sprechen. Kredit ist nicht zu haben. Das wird sich in diesem Jahr nicht mehr ändern. Kredit fließt erst nach einer Rekapitalisierung der Banken. Wie hoch diese sein muss kann man noch nicht abschätzen. Erste Überlegungen gehen in die Größenordnung von 25 Mrd. Bedenkt man, dass die Wirtschaft noch einmal in eine tiefe Rezession stürzen wird und somit die Kreditausfälle wieder zunehmen werden, dürften 25 Mrd. auch im Zusammenhang mit der aktuellen Solvenz zu wenig sein.

Das Ausmaß der Katastrophe ist für Griechenland groß. Es ist eine wirtschaftliche Katastrophe, die natürlich auch eine menschliche Tragödie nach sich zieht. Daran besteht überhaupt kein Zweifel. Immerhin sollen in den kommenden Jahren über 35 Mrd. Euro aus EU Fördermitteln für Griechenland bereitgestellt werden. Das ist eine sehr hohe Summe, die für Investitionen zur Verfügung steht und hat das Ausmaß eines ausgewachsenen Konjunkturprogramms. Das wird in den Diskussionen häufig nicht erwähnt, vielleicht auch, weil es nur mittel- bis langfristig positive Effekte haben wird - sofern die Regierung in Athen die Gelder auch aktiviert.

Letztlich ist die Griechenlandfrage überhaupt noch nicht geklärt. Das ist sie erst, wenn klar ist, was mit den Banken geschieht. Das wird Anleger bis Jahresende noch öfters nervös machen. In diesem Fall sollte man sich die Einschätzung von Jamie Dimon noch einmal in Erinnerung rufen: im großen Gesamtkontext ist es keine relevante Frage.

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