Japan: Inflationsanstieg getrieben durch Rohölpreise

1. Nachdem sich die Inflation seit Jahresbeginn im positiven Bereich stabilisiert hatte, brachte die Veröffentlichung der Inflationszahlen für den Mai eine deutliche Beschleunigung des saisonbereinigten Preisanstiegs um 0,3 % im Monatsvergleich. Damit stieg der nationale Verbraucherpreisindex von 0,5 % yoy im April auf 0,6 % yoy. Auch die Kernrate (Verbraucherpreise ohne die Komponente frische Lebensmittel) stieg auf 0,6 % yoy. Allerdings stammt der größte Inflationsbeitrag – wie schon in den beiden Vormonaten – von den Komponenten, die mit Rohöl bzw. Energie zu tun haben. Die zwei Unterkomponenten „Heizung, Strom und Wasser“ sowie „Transport und Kommunikation“ nehmen im CPI zusammen ein Gewicht von fast 20 % ein, sodass die Preisanstiege in diesen Bereichen im Mai mit 0,45 Prozentpunkten zum Anstieg des gesamten Verbraucherpreisindex beigetragen haben.

2. Die Detailergebnisse der einzelnen Komponenten des nationalen Verbraucherpreisindex zeigen, dass derzeit zum Anstieg der Gesamtinflation zwar weiterhin vor allem die Verteuerung all derjenigen Komponenten beiträgt, in die die gestiegenen Rohöl- und Energiepreise einfließen. Die Kosten für „Heizung, Strom und Wasser“ stiegen um 4,2 % yoy und auch die Preise im Bereich „Transport und Kommunikation“ legten um 1,3 % yoy zu. Weiterhin stiegen die Kosten in den Bereichen „Bekleidung und Schuhe“ (+0,5 % yoy), „Bildung“ (+0,7 % yoy), „Wohnungsnutzung“ (+0,4 % yoy), „Bücher und Freizeit“ (+0,4 % yoy) und „Sonstiges“ (+1,6 % yoy). Angestiegen waren zudem die Preise für „Lebensmittel“ (+0,2 % yoy), wozu in diesem Monat die Unterkomponente „frische Lebensmittel“ mit einem Plus von 2,1 % yoy beigetragen hat. Dagegen verbilligten sich lediglich die Preise für „Haushaltswaren“ (-1,8 % yoy) sowie „Gesundheit“ (-1,1% yoy).

3. Der Bank of Japan geben die heutigen Inflationszahlen völlige Handlungsfreiheit in ihrer Entscheidung, wann sie die Nullzinspolitik beenden will. Die Inflation stabilisiert sich zusehends im positiven Bereich. Sowohl der gesamte Verbraucherpreisindex als auch die von der BoJ besonders beachtete Kernrate steigen seit Januar 2006 kontinuierlich mit Jahresraten von rund 0,5 %. Trotz dieser willkommenen Reflationierung ist in Japan aber dennoch keine kräftige Aufwärtsdynamik in den Verbraucherpreisen zu erkennen. So weisen die bereits für den Monat Juni vorliegenden Inflationsdaten für den Großraum Tokio sogar einen Rückgang der Inflation im Vormonatsvergleich aus, obwohl von der Energiekomponente weiterhin ein preistreibender Einfluss ausgeht. Aus dem insgesamt weiterhin sehr moderaten Inflationsumfeld in Kombination mit unserem konjunkturellen Ausblick für den Rest des Jahres, in dem wir eine deutliche Abflachung der Dynamik erwarten, ergibt sich u.E. nicht zwingend die Notwendigkeit für die Bank of Japan, bereits im Juli die erste Zinsanhebung seit August 2000 durchzuführen.

4. An den Märkten ist der Juli allerdings weiterhin der am meisten gehandelte Termin für das Ende der Nullzinspolitik. Dies ist nachvollziehbar vor dem Hintergrund einer zuletzt zu beobachtenden Bereitschaft der BoJ, ihre eigene Geldpolitik wieder in normalere Gefilde zu manövrieren. Im März hatte sie unmittelbar nach dem Eintritt der selbst gesetzten Minimalkriterien die Politik der quantitativen Lockerung aufgegeben. Die damals angekündigte Rückführung der Überschussliquidität über „den Zeitraum mehrerer Monate“ ist aktuell an einem Punkte angelangt, an dem es bereits Aufwärtsdruck auf den Tagesgeldsatz gibt. Dennoch sprechen die jüngsten Kursverluste an den Aktienmärkten, die Turbulenzen um die Investments von Notenbankchef Fukui sowie dessen Avancen an das Finanzministerium, eine Konsolidierung der Staatsfinanzen mittels höherer Steuern mit einer anhaltend expansiven Geldpolitik zu begleiten, unserer Einschätzung nach weiterhin für eine längerer Beibehaltung der Nullzinspolitik, als dies die Märkte derzeit erwarten.

Quelle: DekaBank

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