Ist das ein neues Wirtschaftswunder?

Ende 2018 haben sich viele Indikatoren nach unten bewegt. Aufbruchsstimmung sieht anders aus. Politik und Wirtschaftsinstitute bestehen trotzdem darauf: es ist lediglich eine Wachstumsdelle und keine Rezession. Im Normalfall kann man davon ausgehen, dass die Rezession dann erst recht kommt.

Ob es dieses Mal anders ist, wissen wir noch nicht. Anfang 2019 hellt sich die Stimmung wieder auf. Das gilt insbesondere für den Konsum. Die Verbraucherstimmung bleibt in einigen Ländern unverändert gut. Das gilt etwa für Deutschland (Grafik 1). In Frankreich, wo es einen der größten Rückgänge gab, kommt es im Januar zu einem stattlichen Rebound. Auch in der EU als Ganzes kommt es zu einer Stabilisierung.

Eine Schwalbe macht noch keinen Sommer. Italien befindet sich nun offiziell in der Rezession (Grafik 2). Manche Länder haben ihre Wachstumszahlen für Q4 2018 noch nicht veröffentlicht. Dazu zählt auch Deutschland. Ein kleines Plus ist aber möglich (ebenso ein kleines Minus).

Bemerkenswert sind nun aber zwei Dinge. Erstens: in einigen Ländern kommt es zu einem Rebound des Wachstums. Zweitens: die Rezession in Italien hat praktisch keine Auswirkungen auf den Arbeitsmarkt.

Litauen hat das größte Comeback zu vermelden. Das Quartalswachstum lag zuletzt bei 1,6 %. Es ist das beste Wachstum seit Jahren. Auch Spanien kann wieder zulegen. Mit 0,7 % ist das Wachstum nicht nur robust, sondern geradezu stattlich.

In der EU und der Eurozone hat sich das Wachstum stabilisiert, nachdem es ein Jahr lang gefallen ist. Es ist noch nicht klar, ob sich das Wachstum nur stabilisiert bevor es in diesem Jahr weiter sinkt oder ob hier schon das Tief erreicht ist.

Persönlich halte ich letzteres für möglich. Besonders interessant ist in diesem Zusammenhang der Arbeitsmarkt. Italien wächst seit Jahren notorisch langsam und schrumpft nun das erste Mal seit 2014 wieder. Damals stieg die Arbeitslosenrate von 8 % auf 13 %. Nun ist Italien in der Rezession und die Arbeitslosigkeit steigt nicht. Es gab im Frühherbst einen leichten Anstieg. Inzwischen ist allerdings der Wert wieder erreicht, den es vor dem Abschwung ausweisen konnte.

Eine Rezession hat normalerweise klare folgen. Die Wirtschaft schrumpft nicht nur einfach. Die Arbeitslosigkeit steigt und der Konsum bricht ein. Das ist derzeit nicht der Fall. Der Konsum bleibt überraschend robust. Unternehmen sind zwar schlecht gelaunt, doch dies scheint sich fast ausschließlich auf den Außenhandel zu beziehen.

Die Binnenkonjunktur scheint nach wie vor rund zu laufen. Es fehlt an flächendeckenden Problemen im Inland. Das ist eine sehr gute Neuigkeit. Es mag so in einigen Ländern zu einer Rezession kommen, doch diese ist dann vollkommen abnormal. Die Arbeitslosigkeit dürfte kaum steigen, wenn überhaupt. Es wäre wohl eine der ersten Rezessionen ohne großen Abschwung. Man lernt nie aus...

Clemens Schmale

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