Handelsblatt mit Durchblick, Analyse: Integra

Aktuelle Goldpreisentwicklung

Der Goldpreis springt im gestrigen New Yorker Handel von 1.334 auf 1.351 $/oz. Heute Morgen entwickelt sich der Goldpreis im Handel in Sydney und Hongkong seitwärts und notiert aktuell mit 1.352 $/oz um etwa 22 $/oz über dem Vortagesniveau. Die Goldminenaktien setzen die Erholung fort, geben aber weiterhin kein Trendsignal für den Gesamtmarkt vor.

Von der Weltfinanzkrise zum Crack-up-Boom (Katastrophenhausse)

Handelsblatt: "Wir retten uns zu Tode". "Indem Regierungen und Notenbanken die Finanzkrise bekämpfen, bereiten sie die nächste vor". "Seit gestern hält die Federal Reserve Bank mehr US-Staatsanleihen als jede andere Notenbank. Man kann das Liquiditätssteuerung nennen, wie es Notenbank-Chef Bernanke tut. Ehrlicher wäre es, wir würden es Wahnsinn nennen". "Vor der Finanzkrise war die Unvernunft in den privaten Geldhäusern zu Hause, die Kredite an Menschen vergaben, die nicht kreditwürdig waren. Seither ist die Unvernunft verstaatlicht". "Die Spieler an den Weltfinanzmärkten sind dankbar für die wundersame Geldvermehrung. Für sie ist die beste aller Welten entstanden. An den Spieltischen regnet es Jetons". "Für die Verursacher der letzten Krise gibt es jetzt - zu Recht - strenge Auflagen für das Eigenkapital". "Das ist verdienstvoll und zugleich sinnlos". "Es gibt niemanden in der Finanzindustrie, der diese Risiken nicht sieht. So wie es nahezu niemanden gibt, der sich nicht nährt". "Wenn die Welt schon zugrunde geht, will man vorher wenigstens noch mitverdient haben".

Wall-Street-Banker verdienen mehr als je zuvor. Goldman Sachs hat 2010 im Schnitt jedem Mitarbeiter 431.000 $ bezahlt.

Handelsblatt: "Gold hat noch lange nichts von seinem Nimbus als rettender Anker vor der galoppierenden Teuerung verloren. Anleger werden das Edelmetall wieder entdecken, wenn die Notenbanken der Geldentwertung weiter tatenlos zusehen, weil sie den Staaten höhere Zinsen nicht zumuten mögen".

Die Edelmetallmärkte

Auf Eurobasis erholt sich der Goldpreis sprunghaft (aktueller Preis 31.855 Euro/kg, Donnerstag 30.989 Euro/kg). Langfristig befindet sich der Goldpreis im Haussetrend in Richtung unserer vorläufigen Zielmarke von 1.600 $/oz (1.400 $/oz, vgl. Tagesbericht vom 04.11.09). Aufgrund der fundamentalen Verfassung des Goldmarktes halten wir eine Umkehr des langfristigen Aufwärtstrends praktisch für ausgeschlossen. In der kommenden Inflationsphase wird der Zielkurs des Goldpreises deutlich angehoben werden müssen.

Silber steigt kräftig an (aktueller Preis 28,86 $/oz, Donnerstag 28,28 $/oz). Platin kann die Gewinne ausbauen (aktueller Preis 1.842 $/oz, Vortag 1.833 $/oz). Palladium entwickelt sich seitwärts (aktueller Preis 816 $/oz, Vortag 815 $/oz). Die Basismetalle können die Gewinne der Vortage behaupten und entwickeln sich unverändert.

Der New Yorker xau-Goldminenindex verbessert sich um 2,4 % oder 4,8 auf 208,8 Punkte. Bei den Standardwerten steigen Iamgold 5,7 %, Agnico Eagle 3,2 % und Newmont 3,0 %. Bei den kleineren Werten haussieren Detour 10,4 %, Gold Resource 9,7 %, Alamos 9,4 %, New Gold 8,7 %, Claude 8,3 % und Novagold 8,1 %. Bei den Silberwerten ziehen Wildcat 11,3 %, Extorre 9,3 %, African Queen 7,5 % und Minefinders 7,2 % an.

Die südafrikanischen Werte entwickeln sich im New Yorker Handel freundlich. Anglogold kann um 2,7 % zulegen.

Die australischen Goldminenaktien entwickeln sich heute Morgen erneut freundlich. Bei den Produzenten steigen North Star 9,1 %, St Barbara 5,7 %, Avoca 5,4 % und Morningstar 4,7 %. Bei den Explorationswerten ziehen Ampella 4,9 %, Gold Road 4,5 % und Excelsior 4,2 % an. Bei den Basismetallwerten verbessert sich Discovery um 4,0 %.

Stabilitas Fonds

Der Stabilitas Gold+Resourcen (A0F6BP) gibt um 0,5 % auf 68,75 Euro nach. Die besten Fondswerte sind heute Detour (+10,4 %), Intern. Tower Hill (+9,2 %), New Gold (+8,7 %), Novagold (+8,1 %) und Kirkland Lake (+7,1 %). Der Fonds dürfte heute stärker als der Xau-Vergleichsindex zulegen können.

In der Auswertung zum 31.01.11 verzeichnet der Fonds einen Verlust von 11,9 % und gibt damit etwas weniger als der Xau-Vergleichsindex (-13,8 %) nach. Das Fondsvolumen fällt von 8,9 auf 8,5 Mio Euro zurück. In den Fonds wurden liquide dividendenstarke Titel aufgenommen und weniger liquide Explorationswerte abgebaut. Bei der Ländergewichtung wurde der Anteil der US-Werte von 10 % auf 5 % reduziert, der Anteil Australiens dagegen von 5 auf 16 % erhöht. Das Potential, den Xau-Vergleichsindex schlagen zu können, bleibt jedoch unverändert erhalten.

Gewinn im Jahr 2006: 47,0 %
Verlust im Jahr 2007: 19,3 %
Verlust im Jahr 2008: 64,4 %
Gewinn im Jahr 2009: 12,4 %
Gewinn im Jahr 2010: 21,8 %

Januar 2011: -11,9 % (Xau-Vergleichsindex: -13,8 %)

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Der Stabilitas Silber & Weissmetalle (A0KFA1) verliert 0,2 % auf 57,92 Euro. Die besten Fondswerte sind heute Extorre (+9,3 %), African Queen (+7,5 %) und Minefinders (+7,2 %). Der Fonds dürfte heute stärker als der Hui-Vergleichsindex zulegen können.

In der Auswertung zum 31.01.11 verzeichnet der Fonds einen Verlust von 17,1 % und verliert damit deutlich stärker als der Hui-Vergleichsindex. Damit hat der Fonds von allen Stabilitas Fonds das größte kurzfristige Erholungspotential aufgebaut. Bereits in den ersten Februartagen wird die Volatilität des Fonds mit teilweise sprunghaften Kurserholungen sichtbar. Das Fondsvolumen fällt im Januar von 39,9 auf 33,1 Mio Euro deutlich zurück.

Verlust im Jahr 2007: 5,9 %
Verlust im Jahr 2008: 75,6 %
Gewinn im Jahr 2009: 47,9 %
Gewinn im Jahr 2010: 60,3 % (zweitbester Rohstofffonds 2010, Euro und Euro am Sonntag)

Januar 2011: -17,1 % (Hui-Vergleichsindex: -13,7 %)

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Der Stabilitas Pacific Gold+Metals Fonds (A0ML6U) verbessert sich um 0,5 % auf 148,39 Euro. Die besten Fondswerte sind heute die australischen St Barbara (+5,7 %) und Avoca (+5,4 %) sowie die kanadischen Novagold (+8,1 %) und Iamgold (+5,7 %). Der Fonds dürfte heute parallel zum Xau-Vergleichsindex zulegen können.

In der Auswertung zum 31.01.11 verzeichnet der Fonds einen Verlust von 15,4 % und entwickelt sich damit schlechter als der Xau-Vergleichsindex (-13,8 %) und baut damit nach dem Silberfonds das kurzfristig zweitgrößte Erholungspotential auf. Auch der Stabilitas Pacific zeigt wie der Silberfonds in den ersten Februartagen eine relative Stärke zum Gesamtmarkt. Das Fondsvolumen fällt im Januar von 34,9 auf 27,2 Mio Euro deutlich zurück.

Gewinn im Jahr 2007: 12,5 %
Verlust im Jahr 2008: 63,5 %
Gewinn im Jahr 2009: 131,1 % (bester Goldminenfonds)
Gewinn im Jahr 2010: 81,3 % (zweitbester Goldminenfonds, Euro und Euro am Sonntag)

Januar 2011: -15,4 % (Xau-Vergleichsindex: 13,8 %)

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Der Stabilitas Gold & Ressourcen Special Situations (A0MV8V) steigt um 0,5 % auf 82,93 Euro und setzt die im Januar gezeigte relative Stärke fort. Die besten Fondswerte sind heute die australischen Voyager (+18,2 %, Vortag +17,0 %), Wildhorse (+9,4 %, Vortag +5,0 %) und Equatorial (+5,4 %). Indo Mines fällt 6,9 % zurück. Insgesamt dürfte der Fonds heute parallel zum TSX-Venture Vergleichsindex weiter ansteigen können.

In der Auswertung zum 31.01.11 verzeichnet der Fonds einen minimalen Verlust von 0,4 % und kann sich weitaus besser als der TSX-Venture Vergleichsindex (-3,1 %) behaupten. Vor allem die Diversifikation in australische Basismetall- und Energiewerte zahlt sich derzeit aus. Das Fondsvolumen kann von 4,8 auf 6,2 Mio Euro weiter kräftig zulegen.

Verlust im Jahr 2008: 73,9 %
Gewinn im Jahr 2009: 73,1 %
Gewinn im Jahr 2010: 87,4 % (bester Rohstoff- und Energiefonds, Handelsblatt)

Januar 2011: -0,4 % (TSX-Venture-Vergleichsindex: -3,1 %)

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Der Stabilitas Growth - Small Cap Ressourcen (A0LF6K) verbessert sich um 0,1 % auf 66,88 Euro. Die besten Fondswerte sind heute Brookemont (+15,7 %) und Macusani (+9,8 %). Der Fonds dürfte heute stärker als der Hui-Vergleichsindex zulegen können.

Zum 31.01.11 verzeichnet der Fonds einen Verlust von 4,9 % und kann sich weitaus besser als der Hui-Vergleichsindex behaupten. Das Fondsvolumen fällt leicht von 4,1 auf 3,9 Mio Euro zurück. Der Fonds kann derzeit nicht gehandelt werden, da eine große Fondsposition mit einer Sperrfrist bis Ende Juni 2011 versehen ist. Derzeit gibt es keine Anhaltspunkte dafür, dass der Fonds ab Juli 2011 nicht wieder zum Handel zugelassen werden kann. Sobald weitere Informationen vorliegen, werden sie an dieser Stelle veröffentlicht.

Verlust im Jahr 2008: 57,6 %
Gewinn im Jahr 2009: 17,7 %
Gewinn im Jahr 2010: 29,2 %

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Der Stabilitas Uran & Energie (A0LFPC) wurde am 21.10.2009 vom Kurs ausgesetzt, da in dem Fonds einige Werte nicht bewertet werden konnten. Bis auf Neutron Energy wurden die Probleme in dem Fonds mittlerweile gelöst. Zuletzt wurde ein Börsengang bis Mitte Februar in Aussicht gestellt. Am 24.01.11 teilt uns das Management der Neutron mit, dass es beabsichtigt, die erforderlichen Dokumente für den Börsengang im Februar einzureichen, um einen Börsengang bis Juli 2011 zu ermöglichen. Sobald der Wert börsennotiert ist, sollte auch der Fonds wieder geöffnet werden können. Sobald weitere Informationen vorliegen, werden sie an dieser Stelle veröffentlicht.

Der Stabilitas Soft Commodities (A0LFPD) wurde am 30.06.2010 vom Kurs ausgesetzt, da in dem Fonds einige Werte nicht bewertet werden konnten. Auch in diesem Fonds konnten die Probleme bis auf den Wert Trillium Wind Power Wert gelöst werden. Das Management der Trillium macht keine Aussagen zu einem möglichen Börsengang, so dass die Bewertung vorläufig problematisch bleiben wird. Wir bemühen uns um Alternativen, um eine Bewertung vornehmen zu können. Eine Anfrage, an der nächsten Kapitalerhöhung teilzunehmen, um eine Indikation für eine Bewertung zu erhalten, blieb vom Management der Trillium unbeantwortet. Ein Zeithorizont, wann eine Bewertung des Wertes und eine Öffnung des Fonds möglich sein werden, kann derzeit leider nicht gegeben werden. Sobald weitere Informationen vorliegen, werden sie an dieser Stelle veröffentlicht.

Westgold

Unsere Edelmetallhandelsfirma Westgold (www.westgold.de) verzeichnet am Donnerstag wie bereits am Vortag nach der rekordhohen Nachfrage der letzten Tage einen leichten Rückgang des Ordervolumens, das aber überdurchschnittlich hoch bleibt. Das Niveau der Nachfrage bleibt derzeit so hoch, dass sich die Lieferzeiten der Prägestätten noch nicht reduziert haben. Bei einigen Silberprodukten betragen die Lieferzeiten aktuell bis zu 4 Wochen. Bitte beachten Sie, dass der Krügerrand 2011 ab sofort lieferbar ist. Die Verkaufsneigung bleibt mit etwa einem Verkäufer auf 8 Käufer konstant niedrig. Unsere Preisliste finden Sie auf www.westgold.de.

Analyse

04.02.11 Integra (AUS, Kurs 0,585 A$, MKP 441 Mio A$) meldet für das Dezemberquartal (Juniquartal) aus dem westaustralischen Randalls Projekt eine Produktion von 15.587 oz, was einer Jahresrate von etwa 60.000 oz entspricht und unter der in Aussicht gestellten jährlichen Produktion von 90.000 oz liegt. Bis zum Geschäftsjahr 2014/15 plant Integra die jährliche Produktion auf 150.000 oz zu steigern. Bei Nettoproduktionskosten von 529 $/oz und einem Verkaufspreis von 1.392 $/oz erreicht Integra eine Bruttogewinnspanne von 863 $/oz. Mit dem Abbau von höhergradigen Erzen erwartet Integra, dass die Produktionskosten im Juniquartal weiter zurückfallen. Auf der Basis einer jährlichen Produktion von 75.000 oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 4,0 Jahre (4,4 Jahre) und die Lebensdauer der Ressourcen 18,6 Jahre (17,1 Jahre). Gute Bohrergebnisse mit Goldgehalten von bis zu 5,3 g/t über eine Bohrkernlänge von 11 Metern deuten darauf hin, dass die Lebensdauer der Reserven und Ressourcen sicherlich noch ausgeweitet werden kann. Zur Finanzierung wurden unsinnigerweise 92.000 oz vorwärtsverkauft, die unrealisierte Verluste von 20,3 Mio A$ beinhalteten, was die Gewinnfähigkeit erheblich reduzieren wird. Am 30.06.10 (31.12.09) stand einem Cashbestand von 30,3 Mio A$ (73,2 Mio A$) eine gesamte Kreditbelastung von (3,6 Mio A$) gegenüber. Zum 31.12.10 fiel der Cashbestand auf 13,0 Mio A$ zurück.

Beurteilung: Integra präsentiert sich als mittelgroßer australischer Goldproduzent, der planmäßig in Produktion gehen sollte. Sollte Integra eine jährliche Produktion von 90.000 oz bei einer Gewinnspanne von 400 A$/oz umsetzen können, würde das KGV auf 11,5 zurückfallen. Positiv sind die sich abzeichnende gewinnstarke Produktion und das Explorationspotential. Negativ sind die relativ kurze Lebensdauer der Reserven und die Belastung aus den Vorwärtsverkäufen.

Integra ist derzeit im Stabilitas Pacific Gold + Metals, im Stabilitas Gold + Resourcen und im Stabilitas Gold + Resourcen Special Situations Fonds enthalten.

© Martin Siegel
www.goldhotline.de