Globaler Marktausblick für 2020: Wie sich die Großereignisse auf die Währungen auswirken könnten

Das gerade zu Ende gegangene Jahr war geprägt von politischen Turbulenzen, globaler Unsicherheit durch Trumps Handelskrieg, konjunktureller Verlangsamung und dennoch rekordhohen Aktienkursen, gepaart mit einem Beinahe-Winterschlaf auf dem Forexmarkt. Das gerade beginnende Jahr wird politisch noch dramatischer, mit Brexit ab Januar, dem US-Impeachment-Verfahren und den Präsidentschaftswahlen später im Jahr. Wie wird sich das auf die Währungen auswirken? Welche Währungen könnten profitieren und welche leiden?

Schauen wir uns zunächst an, warum all der Sturm und Drang im Jahr 2019 keinen großen Eindruck hinterlassen hat.

Zweifellos befanden sich die Forexmärkte 2019 in der Flaute. Betrachtet man die Spanne zwischen Hoch und Tief eines jeden Währungspaares über ein Sechsmonatsfenster, so zeigt sich, dass der Durchschnitt im Juli den niedrigsten Stand seit zwei Jahrzehnten erreichte und das Jahr nicht viel besser beendete.

Die enge Spanne wird auch deutlich, wenn man die Entwicklung der verschiedenen Währungen im Jahresverlauf gegenüber dem USD betrachtet. Die Differenz zwischen der Währung mit der besten Performance (CAD) und der Währung mit der schlechtesten Performance (SEK) betrug 10,4 %, was die zweitschmalste Spanne in den letzten zehn Jahren ist. Tatsächlich ist es die drittschmalste in den letzten 30 Jahren (2004 waren es 5,8 %).

Der Hauptgrund für diese enge Spanne liegt meines Erachtens in der sich verengenden Streuung der Wirtschaftsleistung zwischen den Ländern. Betrachtet man die Einkaufsmanagerindizes (PMIs) des verarbeitenden Gewerbes für die Hauptwährungen, so hat sich die Streuung unter ihnen verringert, da die PMIs selbst zurückgingen. (Die Streuung stieg von Juni bis September an, ging danach aber zurück).

Auch die Geldpolitik konvergierte zwischen den großen Ländern. Für die meisten großen Länder wurden die Leitzinsen im Laufe des Jahres gesenkt. Als sie sich der Nullgrenze näherten oder diese durchbrachen, tendierten sie dazu, sich einander anzunähern, da es eine Grenze gibt, wie tief sie fallen können.

Aussichten für 2020: monetäre Konvergenz, aber wirtschaftliche Divergenz

In diesem Jahr erwarte ich, dass die geldpolitische Konvergenz fortgesetzt wird, aber die wirtschaftlichen Unterschiede zunehmen.

Der Markt sieht nicht so aus, dass die Geldpolitik uns im Jahr 2020 aus diesen Bereichen herausziehen wird. Es wird erwartet, dass die meisten Zentralbanken im kommenden Jahr auf Eis liegen werden, wobei die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung für die meisten Länder weniger als 50:50 beträgt (und praktisch keine Chance auf eine Zinserhöhung). Lediglich in Großbritannien und Australien wird eine Kürzung als wahrscheinlich angesehen. In den USA erwartet der Markt immer noch eine Kürzung irgendwann in der zweiten Hälfte, aber nicht die Leute, die die Entscheidung treffen - die Mitglieder des Federal Open Market Committee (FOMC) selbst.

Fairerweise muss ich sagen, dass diese Kursprognosen keineswegs garantiert sind. Ende letzten Jahres beispielsweise sah der Markt in den USA nur eine 13 %ige Chance auf auch nur eine Zinssenkung im Jahr 2019. Aber in diesem Fall gab es nicht eine, sondern drei Zinssenkungen.

Alle anderen wichtigen Politikbereiche sind derzeit unsicher oder zumindest unterdurchschnittlich unsicher, insbesondere die beiden, auf die sich der Forexmarkt normalerweise konzentriert: die Fiskal- und die Geldpolitik.

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