Ganz große Trendwende?

Eigentlich sind sich alle einig: der Dollar wertet weiter auf. Die Argumente, die dafür sprechen, sind zahlreich. In den USA steigen die kurzfristigen Zinsen – ganz im Gegensatz zur Eurozone und Japan. Im Gegensatz zum Rest der Welt, vor allem Entwicklungs- und Schwellenländern, die sich teils in schweren Rezessionen befinden (Brasilien, Russland), boomt die US-Wirtschaft. Da kann der Dollar doch nur aufwerten, oder?

Goldman Sachs ist sich seiner Sache sicher. Gegenüber dem Euro sehen sie nach wie vor die Parität und sogar Kurse darunter. Das hat sich bisher nicht materialisiert. Die Investmentbank hat ihren Zeitplan daher schon mehrfach nach hinten verschoben. Vielleicht behalten sie tatsächlich Recht. Persönlich glaube ich das nicht.

Grafik 1 zeigt den Dollar Index in drei Ausführungen. Der Dollar Index, den wir alle kennen, bildet seit Wochen ein Hoch aus. Es deutet sehr viel darauf hin, dass es sich hier tatsächlich um ein langfristiges Hoch handelt. Im breit gefassten Index sieht die Sache genauso aus. Der breit gefasste Index beinhaltet nicht nur die Hauptwährungen Euro, Yen, Pfund usw., sondern auch Währungen anderer Ländern wie z.B. Venezuela, Malaysia, Chile und Kolumbien. Der dritte Index beinhaltet Währungen aus Entwicklungs- und Schwellenländern, jedoch nicht die Hauptwährungen.

In allen drei Zeitreihen zeigt sich eine auffällige Tendenz. Der Dollar verliert an Stärke, obwohl die Wirtschaft boomt und die Zinsen – wenn auch sehr langsam – steigen. Das ist kein neues Phänomen. Bereits in früheren Zyklen tendierte der Dollar Index dazu zu steigen, wenn sich weit am Horizont die erste Zinserhöhung ankündigte. Sobald die Zinsen dann tatsächlich zu steigen beginnen, kehrt sich der Trend um.

Die Voraussetzungen für eine Trendumkehr sind aus ökonomischer Sicht gegeben. Auch aus rein technischer Sicht macht eine Trendumkehr Sinn. Der Dollar tendiert dazu 7 Jahre lang aufzuwerten und danach 7 Jahre lang zu fallen. Das gilt seit dem Ende des Bretton Woods Systems.

Grafik 2 zeigt den langjährigen Dollar Trend. Charttechnisch sieht die Lage eindeutig aus. Auch in Hinblick auf die 7 Jahreszyklen wird es Zeit, dass sich der Dollar Index wieder normalisiert. Typisch wäre nun eine Abwertung zwischen 35 und 40 %.

Ob es wirklich zu einer so starken Abwertung kommt kann natürlich niemand mit Sicherheit sagen. Insbesondere die derzeitigen Sonderfaktoren beinhalten ein hohes Risiko. Keiner weiß, was die japanische Notenbank tun wird, um den Yen wieder zu schwächen. Nachdem der Yen ein wichtiger Bestandteil des Dollar Index ist kann das den Prozess kurzzeitig unterbrechen.

Am besten kann man von der Trendwende profitieren, indem man nicht währungsbesicherte Assets aus Entwicklungsländern kauft. Dazu zählen Aktien ebenso wie Anleihen oder auch die Währungen selbst, z.B. Longpositionen auf Dollar/Brasilianischen Real oder Rubel.

Selbst ein großer Makrotrend ist keine Einbahnstraße. Gerade Emerging Market Assets sind volatil. Anleger dürfen nicht verwundert sein, wenn die Anlagen innerhalb kurzer Zeit um 10 % steigen oder fallen. Wem das zu unsicher ist, kann auch auf etablierte Märkte wie Kanada und Australien setzen. Der kanadische und australische Dollar haben ein Aufwertungspotential von 30 %.

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