Ein echter Aufschwung ist noch nicht da

Wir leben nach wie vor in sehr ungewöhnlichen Zeiten: Ich bin der Überzeugung, dass es für höhere Anleiherenditen oder einen fundamentalen, zyklischen Wirtschaftsaufschwung noch zu früh ist. In naher Zukunft bleiben insbesondere die Zinsen sowie die Gewinnentwicklung von zentraler Bedeutung.

Mit Blick auf den Aktienmarkt deuten die jüngsten Prognosen zu den Gewinnen pro Aktie für das Jahr 2021 ebenfalls nicht auf eine grundlegende Erholung hin. Die Inflation bleibt niedrig oder steigt nur ganz gemächlich und bis sich dieser langsame Anstieg in der durchschnittlichen Inflation niederschlägt, bleiben auch Zinsen und Realzinsen niedrig.

Zwar könnte die Zinskurve etwas steiler werden, wenn die Erholung anzieht, die fiskalpolitischen Uneinigkeiten und die globale Nachfrage nach langfristigen Anleihen würden dies aber begrenzen. Möglicherweise ist der beste Ratschlag in der gegebenen Situation, eine gewisse Passivität zu bewahren.