EBAY: Umsatz plus 15 Prozent – Q3-Ausblick bremst

eBay meldet ein starkes zweites Quartal: Der Umsatz wächst um 15 % und das bereinigte EPS übertrifft die Erwartungen deutlich. Doch die Prognose für das laufende Quartal fällt spürbar moderater aus und drückt die Aktie in einer ersten Reaktion um rund 1,1 %.

Der Konzernumsatz steigt im zweiten Quartal um 15 % gegenüber dem Vorjahr auf 3,13 Mrd. USD und liegt damit über der durchschnittlichen Analystenschätzung von 3,02 Mrd. USD. Währungsbereinigt beträgt das Wachstum 14 %, der Effekt der Wechselkurse ist also marginal. Das bereinigte verwässerte EPS (Non-GAAP) klettert von 1,36 USD auf 1,60 USD und übertrifft den Konsens von 1,50 USD deutlich. Das GAAP-EPS aus dem fortgeführten Geschäft steigt von 0,78 USD auf 1,21 USD, wozu ein gesunkener effektiver Steuersatz von 22,6 % auf 17,1 % beigetragen hat. Dieser Effekt schmeichelt dem GAAP-Ergebnis etwas, verzerrt das bereinigte Bild aber kaum.

Das Gesamtbild ist solide: Der Gross Merchandise Volume (GMV) wächst ebenfalls um 15 % auf 22,4 Mrd. USD, wobei das US-Geschäft mit plus 24 % besonders kräftig zulegt, während das internationale Segment mit plus 6 % deutlich langsamer wächst. Das zeigt, dass eBay derzeit vor allem von der Stärke des Heimatmarkts lebt, eine Abhängigkeit, die bei einer konjunkturellen Eintrübung in den USA zum Risikofaktor werden könnte.

Werbung und Live-Commerce als Wachstumstreiber

Besonders auffällig ist die Dynamik im Werbegeschäft: Die eigenen Werbeplattform-Produkte (First-Party Advertising) erzielen 570 Mio. USD Umsatz, ein Plus von 25 % gegenüber dem Vorjahr. Gemessen am GMV entspricht das Gesamtwerbegeschäft 2,7 %, ein Hebel, den eBay konsequent ausbaut und der strukturell höhere Margen trägt als das reine Transaktionsgeschäft.

eBay Live, das Live-Commerce-Format, verzeichnet nach eigenen Angaben ein GMV-Wachstum um das Achtfache gegenüber dem Vorjahr über sieben Märkte hinweg. Das klingt eindrucksvoll, ist aber auf einer noch kleinen Basis zu sehen. Dass das Management dieses Format so prominent herausstellt, signalisiert, wohin die strategische Reise geht: weg vom klassischen Auktionsmarktplatz, hin zu einem engagierten, erlebnisorientierten Commerce-Ökosystem. Ob diese Transformation die Nutzerbasis wirklich verbreitert, lässt sich an den aktiven Käufern ablesen, die mit 2 % auf 136 Mio. allerdings nur moderat wachsen.

Die bereinigte operative Marge (Non-GAAP) verbessert sich kaum, von 28,3 % auf 28,5 %. Das ist kein Rückschritt, aber auch kein Beleg für Skalierungseffekte. Die GAAP-Marge springt dagegen von 17,6 % auf 21,6 %, was vor allem auf deutlich niedrigere Restrukturierungskosten und geringere Rückstellungen für Rechtsstreitigkeiten zurückzuführen ist, Basiseffekte, die sich nicht wiederholen werden.

Der Free Cashflow aus dem fortgeführten Geschäft beträgt 326 Mio. USD, nach minus 441 Mio. USD im Vorjahresquartal. Dieser Vergleich ist allerdings verzerrt, da das Vorjahr durch ungewöhnlich hohe Working-Capital-Abflüsse belastet war. eBay gibt 448 Mio. USD an die Aktionäre zurück, davon 310 Mio. USD über Aktienrückkäufe und 138 Mio. USD als Dividende. Das Kapitalrückführungsprogramm läuft damit weiter, gestützt von einem Kassenbestand inklusive Investitionen von 4,9 Mrd. USD.

Kurz nach Quartalsende schloss eBay die Übernahme von Depop für 1,4 Mrd. USD ab. Die C2C-Modeplattform mit einer jungen Nutzerbasis stärkt eBays Position im Recommerce-Segment, bringt aber zunächst Integrationskosten mit sich und ist in der Q3-Guidance bereits berücksichtigt.

Umsatz und Ergebnis je Aktie im Quartalsverlauf inkl. Analystenschätzungen. (Quelle: Unternehmensangaben)

Ausblick

Das Management zeigt sich zuversichtlich und hebt die Jahresprognose für Umsatz und Gewinn an, doch die konkreten Q3-Zahlen erzählen eine etwas nüchternere Geschichte. Für das dritte Quartal erwartet eBay einen Umsatz von 3,07 bis 3,12 Mrd. USD, was einem FX-neutralen Wachstum von 8 bis 10 % entspricht, nach 14 % im zweiten Quartal eine spürbare Verlangsamung. Das bereinigte EPS soll zwischen 1,36 und 1,42 USD liegen, also unter dem gerade gemeldeten Wert von 1,60 USD. Zum Vergleich: Die durchschnittliche Analystenschätzung für das Gesamtjahr 2026 liegt bei 6,11 USD bereinigtem EPS, was impliziert, dass der Markt für die zweite Jahreshälfte ohnehin mit einer Normalisierung gerechnet hatte. Die neue Q3-Spanne liegt am unteren Ende dieser Erwartungen. Dass das Wachstum nach einem starken ersten Halbjahr etwas an Tempo verliert, überrascht nicht, erklärt aber, warum die Aktie trotz eines operativ guten Quartals nachgibt.

Tagesschlusskurse der eBay-Aktie über ein Jahr. (Quelle: stock3)

Kennzahlen im Überblick

*e = erwartet (Analystenkonsens, bei US-Unternehmen auf Non-GAAP-Basis); Ist-Jahr 2025 wie berichtet (GAAP)

Fazit: Das bereinigte EPS übertrifft die Erwartungen um 7 %, der Umsatz wächst zweistellig: Das zweite Quartal ist operativ stark, ohne echte Schwachstellen im Kerngeschäft. Die Kehrseite zeigt sich im Ausblick. Die Q3-Guidance signalisiert eine deutliche Wachstumsverlangsamung, und die nahezu stagnierende bereinigte Marge belegt, dass die Skalierungsphantasie begrenzt bleibt. Bei einem KGV von rund 19 auf Basis des aktuellen Kurses ist das Bewertungsniveau moderat, doch nach einem soliden, aber nicht überraschenden Quartal liefert es der Aktie keinen neuen Schub.

Dieser Beitrag ist unter Einsatz Künstlicher Intelligenz entstanden.