Die Wirtschaft war schon vor dem Coronavirus schwach

2019 war ein außergewöhnliches Jahr. Es war nicht nur ein gutes Börsenjahr, sondern auch eines, in dem Anleger mit großer Überzeugung alle Anzeichen einer wirtschaftlichen Abkühlung ignorierten. Ignoranz hält sich nicht ewig. Ereignisse wie die Epidemie öffnen Anlegern schlagartig die Augen.

Die Industrie in Ländern, die fast 50 % der globalen Wirtschaftsleistung ausmachen, steckte bereits im vergangenen Jahr in der Rezession. In den USA schrumpfte die Industrieproduktion ebenso wie in der Eurozone und in Japan. Dazu gesellten sich viele Rohstoffexporteure. Der niedrige Ölpreis führte zu einer Kontraktion in der Industrie.

Anleger begründeten ihre Ignoranz mit dem starken Dienstleistungssektor, der in den meisten Staaten wichtiger ist als die Industrie. Zum Jahreswechsel wurde klar, dass auch die Dienstleistungsbranche in Schwierigkeiten ist. Die Einkaufsmanagerindizes in Australien, Japan, Rohstoffexporteuren und den USA waren schwach und befinden sich inzwischen auf Rezessionsniveau.

Anleger ignorierten auch das. Ein Vergleich des US-Transportaufkommens mit dem S&P 500 macht deutlich, dass Anlegererwartungen und Realität auseinanderklafften. Grafik 1 zeigt dazu den Verlauf bis Januar. Realwirtschaftlich gesehen hätten Aktien nicht weiter steigen dürfen.

Nun, da Anleger wieder einen Sinn für die Realität haben, schließt sich die Divergenz (Grafik 2). Der bisherige Kursrutsch reich allerdings nicht aus, um schon Entwarnung zu geben. Der wirtschaftliche Abwärtstrend wird sich vorerst fortsetzen. Um wieder in Einklang mit der Wirtschaft zu sein, müsste der S&P 500 bei 2.700 Punkten stehen.

Da sich die Lage weiter eintrübt, sind auch tiefere Kursziele denkbar. Wie immer sind aber fundamentale Überlegungen und Börsengeschehen zu unterscheiden. Der Markt und die Realität sind selten in Einklang. Beide treffen sich regelmäßig, doch dazwischen können viele Monate oder sogar Jahre vergehen.

Derzeit nähern wir uns der Realität wieder an. Ob die aktuellen Geschehnisse reichen, dass sich die beiden auch wirklich treffen, bleibt abzuwarten. Das hängt maßgeblich davon ab, wie schnell sich die Krise unter Kontrolle bringen lässt. Je länger die Krise anhält, desto schlechter werden auch die wirtschaftlichen Daten. Der Markt muss mehr korrigieren.

Es hängt auch davon ab, wie die Notenbanken reagieren. Sie können zwar nicht mit Zinssenkungen das Angebotsproblem lösen, wenn Fabriken stillstehen, sie können aber die Kredit verbilligen. Kredit ist genau das, was Unternehmen brauchen, um den Stillstand zu überbrücken. Je mehr Unternehmen Zugang zu Kredit haben, um die Krise auszusitzen, desto schneller erholt sich die Wirtschaft im Anschluss.

Zusammengefasst kann man sagen, dass die Korrektur der letzten zwei Wochen den Markt wieder näher an die realwirtschaftlichen Gegebenheiten geführt hat. Getroffen haben sich die beiden allerdings noch nicht. Erst jetzt wird die wirtschaftliche Schwäche eingepreist, die schon die ganze Zeit vorhanden war.

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