Die Märkte haben die Giftmischung verdaut

„Eigentlich hat sich der Makro-Ausblick nicht stark verändert.“ Chris Iggo, CIO Fixed Income bei AXA Investment Managers, sieht nach wie vor Chancen bei einigen inflationsindexierten Anleihen und Schwellenländeranleihen sowie in Teilen des High-Yield-Marktes. Inzwischen hätten sich die Risikoaufschläge (Spreads) allerdings zurück auf das Niveau Ende des Jahres 2015 bewegt, und die Renditen erstklassiger Staatsanleihen bewegten sich in der Nähe ihrer Jahrestiefpunkte. Insgesamt bedeute dies, dass die Anleiherenditen nun unter dem Niveau vom Jahresbeginn lägen, das eine gute Kaufgelegenheit dargestellt habe.

Die Märkte seien noch immer nervös, allerdings scheine es im zweiten Quartal ein stärkeres Wachstum als zu Beginn des Jahres zu geben. Die neuesten US-Konjunkturdatendaten seien stabil gewesen. Beim Blick auf die US-Wirtschaft sieht Iggo „wenig Arbeitslosigkeit, weiterhin einen starken Zuwachs an Arbeitsplätzen, steigende Kerninflation und steigende Einkommen der Verbraucher“. Er stellt fest: „Die traditionelle ,Ende-des-Zyklus-Dynamik‘ schreit nicht gerade nach Rezession.“ Iggo betont zwar, dass das vollständige Ausmaß des Rohstoff- und Energiepreis-Schocks noch nicht klar sei, hält deutlich niedrigere Renditen in den USA aber dennoch für unwahrscheinlich. Eine neue Umfrage des Institute for Supply Management zeige einen starken Sprung, was die Produktionstätigkeit und die Zahl der Auftragseingänge angehe. „Es gibt keinen Grund für niedrigere US-Zinsen, und ich sehe keinen Grund, warum US-Kapitalmarktzinsen auf den tiefsten Stand seit 2012 fallen müssten“, so der Experte.

Auch deshalb lässt er seine Empfehlungen weit gehend unverändert. „Hochzinsanleihen sind attraktiv, weil sie Einkommen bieten. US-Inflationsanleihen sollten von einem weiteren Anziehen der Inflationserwartungen profitieren können, und die Schwellenländer erfreuen sich offenbar an der gleichzeitigen Stabilisierung des US-Dollar und der Rohstoffpreise“, so Iggo. „Ein starker US-Dollar und eine Verschlechterung der Handelsbedingungen für Rohstoffproduzenten sind eine Giftmischung.“ Allerdings wolle die US-Notenbank Fed offenbar keinen starken Dollar, und das Schlimmste liege in dieser Hinsicht wohl hinter den Märkten. Iggo ist daher auch vorsichtig optimistisch: „In den Schwellenländern gibt es viele Einzelfälle, die Anlass zur Sorge über ihre Kreditwürdigkeit bieten. Aber ein gut diversifiziertes Portfolio kann im Moment mehr als fünf Prozent Rendite ermöglichen.“