DAX: Diese Kennzahl verrät, wohin die Reise geht

Unzählige Anleger, Händler und Kapitalmarktexperten beschäftigen sich täglich mit der Frage, ob der DAX in den kommenden Monaten wohl eher steigen oder fallen wird. Natürlich hat keiner der Experten eine sprichwörtliche Glaskugel und so kann niemand genau wissen, wohin die Reise im DAX letztlich geht. Aber der Markt als Ganzes hat oft eine überraschend genaue Einschätzung, wie sich der Markt entwickeln dürfte.

Was viele Anleger nicht wissen: Der Markt verrät nicht nur, wo der DAX aktuell steht, sondern er erlaubt auch einen Blick in die Zukunft. Denn am Terminmarkt werden letztlich auch Erwartungen gehandelt, ob der DAX in Zukunft eher steigen oder fallen wird.

Eine Kennzahl von Optionen und Optionsscheinen erlaubt dabei sogar auf einen Blick eine Einschätzung, wie die Wahrscheinlichkeit für steigende oder fallende Kurse vom Markt aktuell eingeschätzt wird. Bei der "magischen" Kennzahl handelt sich um das sogenannte Delta.

Das Delta gehört zu den sogenannten "Griechen". Das sind nach griechischen Buchstaben benannte Kennzahlen für Optionen und Optionsscheine. Das Delta gibt an, wie stark sich der Preis einer Option oder eines Optionsscheines ändert, wenn der zugrundeliegende Basiswert um eine Einheit verändert. Bei Call-Optionen liegt das Delta zwischen 0 und 1, bei Put-Optionen zwischen -1 und 0. Beträgt das Delta eines Optionsscheines auf eine Aktie zum Beispiel 0,5, so steigt der Optionsschein um 50 Cent, wenn der Kurs der Aktie um einen Euro zulegt.

Was viele Anleger nicht wissen: Das Delta gibt zusätzlich an, mit welcher Wahrscheinlichkeit eine Option oder eine Optionsschein am Ende der Laufzeit "im Geld" steht, also einen inneren Wert hat. "Im Geld" bedeutet dabei, dass der Kurs des zugrundeliegenden Finanzinstruments über dem Basispreis der jeweiligen Option bzw. des Optionsscheins steht.

Hat ein DAX-Optionsschein zum Beispiel ein Delta von 0,65, so beträgt die Wahrscheinlichkeit, dass der DAX-Kurs am Ende der Laufzeit über dem Basispreis der Option steht 65 Prozent. Beträgt das Delta nur 0,33 so entspricht das einer Wahrscheinlichkeit von nur 33 Prozent, dass der DAX am Ende der Laufzeit über dem Basispreis steht.

Analysiert man Optionsscheine unterschiedlicher Basispreise und Laufzeiten, so kann man ein recht genaues Bild davon bekommen, wie sich der DAX nach Einschätzung des Marktes in den kommenden Monaten entwickeln dürfte. Für die folgende Auswertung wurden ausschließlich Optionsscheine des Emittenten Commerzbank verwendet. Dies hat einfach den Grund, dass dieser Emittent eine Vielzahl an Optionsscheinen mit unterschiedlichen Basispreisen und Laufzeiten anbietet, ist aber nicht als Empfehlung für diesen Emittenten zu verstehen.

Zunächst werden ausschließlich Call-Optionsscheine auf den DAX mit einem Basispreis von 12.450 Punkten (was zum Zeitpunkt der Erstellung der Auswertung ziemlich genau dem aktuellen DAX-Stand entsprach) und unterschiedlichen Laufzeiten betrachtet. Das Delta der Optionsscheine mit unterschiedlichen Laufzeiten gibt direkt an, mit welcher Wahrscheinlichkeit die Optionsscheine am Ende der jeweiligen Laufzeit "im Geld" notieren werden.

Die Auswertung zeigt, dass der Markt aktuell eine Wahrscheinlichkeit von über 50 Prozent sieht, dass der DAX bis Ende der kommenden Woche über dem aktuellen Niveau steht. Danach wird die Wahrscheinlichkeit für steigende Kurse aber deutlich pessimistischer eingeschätzt. Für das Jahresende wird die Wahrscheinlichkeit, dass der DAX über 12.450 Punkten steht, nur noch auf 47 Prozent taxiert. Im September 2019 erreicht die Wahrscheinlichkeit, dass der DAX über 12.450 Punkten steht, einen Tiefpunkt. Für den 20. September 2019 wird die Wahrscheinlichkeit vom Markt nur noch auf 45 Prozent eingeschätzt. Mit längeren Laufzeiten steigen die Wahrscheinlichkeiten wieder etwas, bleiben aber unter 50 Prozent.

In einem zweiten Schritt betrachten wir, wo der DAX nach Einschätzung des Marktes am 21. Dezember 2018 stehen dürfte. Auch hier zeigt sich, dass der Markt aktuell nur geringe Chancen für einen steigenden DAX sieht.

So wird die Wahrscheinlichkeit, dass der DAX am 21. Dezember 2018 bei über 13.000 Punkten steht, nur auf 30 Prozent und die Wahrscheinlichkeit für einen DAX-Stand von über 14.000 Punkten sogar nur auf 8 Prozent taxiert. Andererseits wird die Wahrscheinlichkeit, dass der DAX bei unter 12.000 Punkten steht auf immerhin 42 Prozent und die Wahrscheinlichkeit für einen DAX-Stand unter 10.000 Punkten auf immerhin 14 Prozent geschätzt.

Fazit: Der Markt sieht aktuell nur relativ geringe Wahrscheinlichkeiten für weiter steigende DAX-Kurse. So wird die Wahrscheinlichkeit, dass der DAX im September 2019 bei über 12.450 Punkten steht, aktuell nur auf rund 45 Prozent taxiert - eine Zahl, die zwar nicht sehr gering ist, die aber doch deutlich unter den eigentlich zu erwartenden 50 Prozent liegt. Die Wahrscheinlichkeit für einen DAX-Stand unter 12.450 Punkten wird entsprechend bei 55 Prozent gesehen - obwohl der DAX seit seinem Bestehen im Mittel um rund 7,8 Prozent pro Jahr zulegen konnte. Allerdings gibt es natürlich keine Garantie dafür, dass der Markt mit seiner Einschätzung richtigliegt. Ganz im Gegenteil hat der Markt in der Vergangenheit immer wieder gezeigt, dass er mit seinen Einschätzungen auch gehörig danebenliegen kann.

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