COINBASE: Marktanteil auf Allzeithoch – trotz rotem Quartal

Coinbase Global liefert ein Quartal mit zwei Gesichtern: Während der Kryptomarkt einbricht und ein GAAP-Nettoverlust von 359 Mio. USD in den Büchern steht, erreicht die Plattform gleichzeitig Allzeithochs beim Marktanteil, bei den USDC-Beständen und bei den Prediction-Markets-Erlösen.

Der Gesamtumsatz fällt im zweiten Quartal 2026 auf 1,22 Mrd. USD, ein Rückgang von 14 % gegenüber dem Vorquartal und 19 % gegenüber dem Vorjahresquartal. Die durchschnittliche Analystenschätzung lag bei 1,29 Mrd. USD, womit Coinbase den Konsens klar verfehlt. Der Gesamtmarkt für Krypto-Spot-Handel brach im selben Zeitraum um 25 % ein, was die Dimension des Gegenwinds verdeutlicht: Das Transaktionsgeschäft leidet, wenn Volatilität und Preise fallen.

Das Transaktionsgeschäft schrumpft um 21 % gegenüber dem Vorquartal auf 599 Mio. USD. Das GAAP-Ergebnis je Aktie (verwässert) liegt bei minus 1,36 USD, nach plus 5,14 USD im Vorjahresquartal. Der Konsens war auf minus 0,44 USD gefasst, allerdings auf bereinigter Basis, weshalb das GAAP-EPS nicht direkt vergleichbar ist. Das bereinigte EBITDA (Adjusted EBITDA) beträgt 208 Mio. USD, das 14. Quartal in Folge mit positivem Wert. Dabei fällt auf: Der GAAP-Nettoverlust von 360 Mio. USD wird wesentlich durch nicht zahlungswirksame Verluste auf Krypto-Investitionen von 209 Mio. USD sowie Restrukturierungskosten von 52 Mio. USD belastet, die im bereinigten EBITDA herausgerechnet werden.

Subscription & Services als Stabilitätsanker

Der Bereich Subscription & Services erzielt mit 555 Mio. USD einen neuen Rekordwert und macht 48 % des Nettoumsatzes aus. Stablecoin-Erlöse von 292 Mio. USD bilden den größten Einzelposten, gestützt durch ein Allzeithoch bei den durchschnittlich in Coinbase-Produkten gehaltenen USDC-Beständen von 20 Mrd. USD. Zinsen und Finanzierungsgebühren steuern 66 Mio. USD bei, getrieben von einem Allzeithoch bei den durchschnittlichen DeFi-Borrow/Lend-Salden, die sich gegenüber dem Vorjahr versiebenfacht haben. Dieser Bereich ist das strukturelle Gegengewicht zum volatilen Handelsgeschäft, denn er wächst auch dann, wenn die Krypto-Preise fallen.

Marktanteil auf Allzeithoch trotz schwächerem Markt

Coinbase erreicht im zweiten Quartal einen Allzeithoch-Marktanteil am globalen Krypto-Handelsvolumen von 10,3 %, nach 9,1 % im Vorquartal. Bemerkenswert ist, dass dieser Zuwachs in einem Umfeld gelingt, in dem der Gesamtmarkt für Krypto-Derivate um zweistellige Prozentsätze schrumpft, während Coinbase sein Derivatevolumen nahezu stabil hält. Prediction Markets entwickeln sich zum neuen Wachstumstreiber: Verträge und Erlöse wachsen um mehr als 100 % gegenüber dem Vorquartal, annualisiert überschreiten die Erlöse die 100-Mio.-USD-Marke. Das ist kein Nischenprodukt mehr.

Die Assets on Platform sinken auf 246 Mrd. USD, hauptsächlich weil ETF-Abflüsse Coinbase als primären Verwahrer treffen. Das Management betont, dass sich dieser Trend im dritten Quartal bislang stabilisiert hat und die Bestände ohne ETF-Aktivität gestiegen wären.

Umsatz und Ergebnis je Aktie im Quartalsverlauf inkl. Analystenschätzungen. (Quelle: Unternehmensangaben)

Ausblick

Für das dritte Quartal kommuniziert Coinbase eine Subscription-&-Services-Prognose von 500 bis 580 Mio. USD, was gegenüber dem Rekordwert von 555 Mio. USD im zweiten Quartal einen Rückgang impliziert. Als Belastungen nennt das Unternehmen das Auslaufen von Performance-Earn-outs aus dem zweiten Quartal sowie niedrigere Krypto-Asset-Preise im bisherigen Quartalsverlauf. Die bereinigten Gesamtausgaben sollen im Bereich von 980 bis 1.080 Mio. USD liegen, was gegenüber dem Vorquartal in etwa unverändert ist. Für das Gesamtjahr 2026 senkt Coinbase die Guidance für die bereinigten Ausgaben von ursprünglich 4,25 bis 4,60 Mrd. USD auf nun 4,20 bis 4,45 Mrd. USD. Die Wortwahl des Managements ist nüchtern: Man warnt ausdrücklich davor, die QTD-Transaktionserlöse von rund 130 Mio. USD (Stand 26. Juli) auf das gesamte Quartal hochzurechnen. Das klingt nach bewusst gesenkten Erwartungen.

Tagesschlusskurse der Coinbase Global, Inc.-Aktie über ein Jahr. (Quelle: stock3)

Kennzahlen im Überblick

*e = erwartet (Analystenkonsens, bei US-Unternehmen auf Non-GAAP-Basis); Ist-Jahr 2025 wie berichtet (GAAP)

Fazit: Der Allzeithoch-Marktanteil von 10,3 % ist die eigentliche Nachricht dieses Quartals: Coinbase gewinnt Boden, wenn der Markt fällt. Das spricht für strukturelle Stärke. Auf der anderen Seite steht ein klares Umsatzverfehlen gegenüber dem Konsens, ein GAAP-Verlust von 359 Mio. USD und eine Subscription-&-Services-Guidance für Q3, die unter dem gerade erst erreichten Rekordwert liegt. Die Anlagethese hängt daran, ob das Handelsgeschäft wieder anzieht: Ohne Marktbelebung bleibt das bereinigte EBITDA dünn, und die Aktie mit einem negativen trailing KGV bietet wenig Bewertungspuffer für weiteren Gegenwind.

Dieser Beitrag ist unter Einsatz Künstlicher Intelligenz entstanden.