China: wann kommt die große Korrektur?

Neu ist das Phänomen nicht. Bereits von 2005 bis 2007 stieg der chinesische Aktienmarkt rasant an. Grafik 1 zeigt die Entwicklung zusammen mit der aktuellen Rallye. Seit Rallybeginn Anfang 2014 ist der Verlauf zum damaligen Verlauf sehr ähnlich. Das legt auch den Schluss nahe, dass nach der Rallye ein ähnlicher Absturz kommt. Als Trader juckt es einen eine Shortposition zu eröffnen. Dafür könnte es allerdings noch etwas zu früh sein.

Normiert man den Shanghai Composite von damals und heute auf den gleichen Anfangswert, dann sieht das wie in Grafik 2 dargestellt aus. Betrachtet man die Entwicklung auf diese Art, dann sieht man wie viel Luft nach oben noch besteht. Der Shanghai Composite hat zwar seit Anfang 2014 ca. 120% an Wert gewonnen, doch das ist immer noch wenig im Vergleich zu der Rallye aus den Jahren 2005 bis 2007. Damals hat sich der Index versechsfacht. Um dieses Ausmaß der Überbewertung wieder zu erreichen müsste der Shanghai Composite vom aktuellen Niveau noch einmal 200% zulegen, um am Ende bei 12.000 Punkten zu stehen.

Keiner weiß, ob der Index auch dieses Mal so hoch steigen wird. Theoretisch ist das möglich. Die Probleme des Landes und damit auch der Unternehmen sind jedoch so gravierend und einschneidend, dass einem die Fantasie fehlt. Zugegeben, wenn sich Blasen bilden, dann hat das ohnehin wenig mit Vernunft zu tun.

Nach der Verdopplung, die bisher stattgefunden hat, wird jeder Kursrücksetzer genau beobachtet. Vergangene Woche kam es zu einem ersten signifikanten Rücksetzer. Viele Beobachter vermuten bereits, dass die Rallye ihr Ende gefunden haben könnte. Ein erster Rücksetzer muss noch lange nicht das Ende bedeuten. Auch von 2005 bis 2007 ging es nicht in einem fort nach oben. Rückgänge von 10% innerhalb weniger Tage gab es immer wieder.

Das Timing für die Eröffnung einer Shortposition ist extrem schwierig, zumal die Bewertung hoch, aber noch nicht komplett irrational ist. Grafik 3 zeigt drei Kennzahlen zum Shanghai Composite. Das KGV ist mit etwas über 40 relativ hoch. Wichtig ist das Wort relativ, denn generell hat der Markt die Tendenz einer hohen Bewertung. KGVs von über 30 sind keine Neuheit für den Markt. Das Preis-Buchwert-Verhältnis ist noch vergleichsweise anständig. Im Verhältnis zum Bruttoinlandsprodukt kann die Bewertung auch noch gerechtfertigt werden. Hier ist der Markt noch weit von den Exzessen aus 2007 entfernt.