BIRKENSTOCK - Die Erfolgsgeschichte geht weiter

• Birkenstock Holding plc - WKN: A3EXD1 - ISIN: JE00BS44BN30 - Kurs: 54,690 $ (NYSE)

Im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2024/25 verzeichnete der Kult-Schuhproduzent aus Linz am Rhein einen Umsatzschub um 19 % auf 362 Mio. EUR. Regional am stärksten legte Birkenstock in der APAC-Region (+47 %) zu. Wachstumstreiber Nummer 1 war hierbei das B2B-Geschäft, dessen Erlöse gegenüber dem Q1 2023 um 30 % auf 182 Mio. EUR nach oben sprangen. Darunter versteht Birkenstock die Verkäufe bei Partner-Retailern wie Footlocker oder Nordstrom.

In den eigenen Läden und online, also "direkt beim Konsumenten" (DTC), verbesserte sich der Umsatz nur um 11 % auf 179 Mio. EUR. Aufgrund einer weiteren Verbesserung bei den Margen (EBITDA-Marge 28,2 % vs. 26,9 %) verdoppelte sich der Nettogewinn auf 33 Mio. EUR oder 0,18 EUR je Aktie.

DTC-Konter auch hier sichtbar

Grundsätzlich zeigt sich bei Birkenstock der Trend, der auch anderen Produzenten wie Nike zu schaffen macht: Der Birkenstock-Kunde kauft seine Schuhe vorrangig in Drittläden. Diesbezüglich hatte auch der neue Nike-CEO angekündigt, das Ruder herumreißen und sich wieder verstärkt um Auslageflächen in Partnerläden bemühen zu wollen. Das ist insofern kurios, als dass der Direktvertrieb noch zu Coronazeiten über den grünen Klee gelobt worden ist. Die Margen sind dort freilich auch besser.

Birkenstock bestätigte dennoch die Jahresprognose, wonach der Umsatz um 15 bis 17 % zulegen soll. Die bereinigte EBITDA-Marge soll sich auf 30,8 bis 31,3 % verbessern. Die Bruttomarge soll langfristig ein Niveau von 60 % erreichen.

Die Analystenreaktionen fallen eher verhalten aus, ähnlich wie die Reaktion des Aktienkurses. Bernstein-Analyst Luca Solca sieht einige Fragezeichen hinter dem schwächelnden DTC-Geschäft. Zu der eher konservativen Jahresprognose äußerte sich Simeon Siegel von BMO Capital Market dahingehend, dass es noch früh im Geschäftsjahr sei und die Verantwortlichen von Birkenstock daher wohl eher vorsichtig guiden würden.

Fazit: Im laufenden Geschäftsjahr erwarten Analysten bei Birkenstock ein Gewinnwachstum von 35 %, im kommenden Jahr von 27 %. Die Bewertung der Aktie geht damit in Ordnung, auch im Peergroup-Vergleich. Klar ist aber auch: 1. Die Branche ist derzeit bei Anlegern völlig out und 2. Bei der leichtesten Verfehlung könnte die Birkenstock-Aktie schnell wieder in den 40-USD-Bereich fallen. Insgesamt gibt es meiner Ansicht nach derzeit spannendere Aktien.

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