BoJ will "unbegrenzt" Anleihen kaufen

Die japanische Notenbank kämpft mit aller Kraft gegen den jüngsten Zinsanstieg bei japanischen Staatsanleihen an. Am Freitag kündigte die Bank of Japan eine Auktion an, bei der sie Staatsanleihen in "unbegrenztem Volumen" zu einem Zinssatz von 0,11 Prozent aufkaufen will, um so den Zinsanstieg unter Kontrolle zu halten. Was immer die Banken an Anleihen verkaufen wollen: Die Bank of Japan nimmt es. Es handelt sich um die erste solche Sonderauktion seit rund einem halben Jahr.

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Zuletzt waren auch in Japan die Zinsen gestiegen. Das hat vor allem zwei Gründe: Zum einen legen wegen des Ausstiegs der US-Notenbank aus der lockeren Geldpolitik die Zinsen weltweit zu, zum anderen hatte es zuletzt Spekulationen gegeben, dass auch die japanische Notenbank ihre ultralockere Geldpolitik zurückfahren will. Der Gouverneur der japanischen Notenbank, Haruhiko Kuroda, hatte mit Aussagen auf dem Weltwirtschaftsforum in Davos, wonach man sich dem Inflationsziel von zwei Prozent nähere, diese Spekulationen selbst noch angeheizt.

Seit einiger Zeit setzt die Bank of Japan ein Zinsziel als primäres geldpolitisches Instrument ein: Die Bank of Japan gibt vor, dass die Zinsen der japanischen Staatsanleihen mit zehnjähriger Laufzeit bei null Prozent bleiben sollen. Das Ankündigung des Volumens der geplanten Käufe erfolgt nur noch als sekundäres Instrument.

Eine Notenbank wie die Bank of Japan kann tatsächlich Staatsanleihen in unbegrenztem Volumen aufkaufen, weil die Notenbank sich das dafür notwendige Geld einfach selbst "druckt". In der Realität wird kein Geld gedruckt, sondern der Geschäftsbank, die von ihr gehaltene Staatsanleihen an die Notenbank verkauft, bekommt auf ihrem Notenbankkonto den Kaufpreis einfach gutgeschrieben. Aber auch dabei handelt es sich um eine Geldschöpfung aus dem Nichts, die die Notenbank im Zweifel unbegrenzt fortsetzen kann.

Auch EZB-Präsident Mario Draghi hat die Ankündigung, im Notfall Staatsanleihen in unbegrenztem Volumen aufzukaufen, bereits eingesetzt, um die Märkte zu beruhigen: Auf dem Höhepunkt der Euro-Krise versprach Draghi, die Staatsanleihen der Krisenstaaten notfalls unbegrenzt aufzukaufen, um zu verhindern, dass die Krisenstaaten den Zugang zu den Märkten verlieren. Das entsprechende OMT-Anleihekaufprogramm der EZB kam aber nie zum Einsatz und verschwand wieder in der Mottenkiste.

Auch wenn eine Notenbank theoretisch tatsächlich unbegrenzt Anleihen aufkaufen kann, handelt es sich dabei natürlich nicht um eine seriöse Geldpolitik. Denn muss eine Notenbank durch den Aufkauf von Vermögenswerten tatsächlich immer mehr Liquidität in die Märkte pumpen, kommt es früher oder später zur Hyperinflation, also zur tendenziell totalen Entwertung des ausgegebenen Geldes.

Davon ist auch Japan noch weit entfernt: Nach Jahren der Deflation nähert sich die Inflationsrate aktuell erst wieder dem Notenbankziel von zwei Prozent an.

Grundsätzlich besteht aber sowohl in Japan als auch in Europa und den USA die Gefahr, dass in einer künftigen Krise die Liquidität so stark ausgeweitet werden muss, dass es zu einer starken Währungsentwertung kommt.

Die folgende Grafik zeigt, wie stark die japanische Geldbasis in den vergangenen Jahren bereits ausgeweitet wurde.

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