AGILITY ROBOTICS - Der Humanoiden-Pionier kommt morgen an die Börse

• Churchill Capital Corp. XI - WKN: A41EMX - ISIN: KYG2131A1085 - Kurs: 10,690 $ (Nasdaq)

Mehr als 60 % der SPAC-Aktien wurden gegen Bargeld zurückgegeben.

Auf dem Papier war es ein klarer Sieg. Mehr als 84 % der abgegebenen Stimmen entfielen am Montag auf die Fusion von Churchill Capital Corp XI mit Agility Robotics. Das eigentliche Urteil der Anleger fiel jedoch an anderer Stelle: Rund 25,45 Mio. der 41,4 Mio. öffentlichen Churchill-Aktien wurden zur Rücknahme eingereicht, eine Quote von 61,5 %. Wer Geld in den Börsenmantel von Investmentbanker Michael Klein gesteckt hatte, nahm mehrheitlich lieber den Treuhandwert von gut 10 USD je Aktie mit, als auf die Zukunft humanoider Roboter zu wetten.

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Die Rechnung war schlicht: Ende Oktober fiel die CCXI-Aktie auf ein Tief von 8,05 USD, weit unter den Treuhandwert. Anfang Juli hatte sie in der ersten Euphorie über den Deal noch 19,69 USD gekostet.

Für Mittwoch ist der Vollzug geplant. Ab Donnerstag soll das kombinierte Unternehmen unter dem Kürzel AGLT gehandelt werden, die Optionsscheine als AGLTW. Nach eigenen Angaben wäre Agility damit der einzige börsennotierte reine Humanoiden-Anbieter der USA mit laufenden kommerziellen Einsätzen.

Weniger Kapital, hohe Verluste

Statt der im Juni in Aussicht gestellten mehr als 620 Mio. USD fließen nun rund 465 Mio. USD brutto zu. Etwa 164 Mio. USD stammen aus dem Treuhandkonto, 201 Mio. USD aus einer Privatplatzierung (PIPE) zu 10 USD je Aktie unter Führung von Foxconn. Weitere 100 Mio. USD hatte Agility nach Bekanntgabe des Deals bereits eingesammelt.

Der Kapitalbedarf ist erheblich. Laut Registrierungsdokument setzte Agility 2025 lediglich 1,8 Mio. USD um, nach 310.000 USD im Vorjahr. Schon die Herstellkosten lagen über den Erlösen. Der operative Verlust wuchs auf 140,2 Mio. USD, unter dem Strich standen 138,1 Mio. USD Minus nach 70,6 Mio. USD im Jahr 2024. Der Prospekt enthält zudem einen Going-Concern-Hinweis: Ohne die Fusion hätten die Mittel nicht für ein weiteres Jahr gereicht.

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So werden aus CCXI-Papieren Agility-Aktien

Für Churchill-Aktionäre, die ihre Papiere nicht zurückgegeben haben, läuft der Umtausch automatisch. Zunächst werden die 13,8 Mio. Class-B-Gründeraktien des Sponsors 1:1 in Class-A-Aktien gewandelt. Anschließend verlegt Churchill XI den Sitz von den Kaimaninseln nach Delaware und firmiert in Agility Robotics, Inc. um. Jede Class-A-Aktie wird dabei 1:1 zu einer Stammaktie der neuen Gesellschaft. Units werden aufgelöst, ihre Inhaber erhalten je eine Aktie und ein Zehntel Optionsschein. Die Warrants laufen 1:1 weiter, ihr Ausübungspreis liegt bei 11,50 USD.

Die bisherigen Agility-Eigner erhalten laut Prospekt rund 9,3 neue Aktien je Altaktie, insgesamt knapp 193 Mio. Stück. Sie unterliegen einer Haltefrist von 180 Tagen. Für den Sponsor endet die Sperre früher, falls der volumengewichtete Durchschnittskurs an 15 Handelstagen mindestens 12 USD erreicht.

Bereinigt man die Pro-forma-Tabelle des Prospekts um die gemeldeten Rücknahmen, ergeben sich rund 243 Mio. Aktien. Zum PIPE-Preis von 10 USD entspräche das gut 2,4 Mrd. USD. Nicht enthalten sind Optionen, Warrants und Aktien aus der 100-Mio.-Finanzierung, deren Konditionen nicht vorliegen. Die Altaktionäre kämen damit auf knapp 80 %, die verbliebenen SPAC-Anleger auf weniger als 7 %. Der frei handelbare Anteil dürfte entsprechend schmal sein, was zum Start für kräftige Ausschläge sorgen kann.

Digit 5 muss liefern

Strategisch ruht die Hoffnung auf Digit 5, vorgestellt im September. Agility verweist auf mehrjährige Bestellungen von mehr als 300 Mio. USD. Dahinter steht laut Prospekt allerdings ein einzelner Kunde mit 1.000 Robotern im Mietmodell über drei Jahre, und die Summe hängt an vertraglichen Meilensteinen. Erste Auslieferungen sind für das erste Halbjahr 2027 geplant, die allgemeine Verfügbarkeit für Ende 2027. Die Fabrik in Salem, Oregon, ist auf bis zu 10.000 Roboter jährlich ausgelegt.

Die Vorgängermodelle kommen auf mehr als 65.000 Betriebsstunden an neun Kundenstandorten, unter anderem bei GXO, Schaeffler und Toyota in Kanada. Bis Ende 2027 sollen es 25 Standorte werden. "Ich glaube, dass humanoide Robotik die nächste industrielle Revolution mitprägen wird“, sagt Vorstandschefin Peggy Johnson.

Im Wettbewerb wirkt Agility fast bescheiden bewertet. Der private Rivale Figure AI wurde bei seiner Finanzierungsrunde im September 2025 mit 39 Mrd. USD taxiert, Apptronik im Februar 2026 mit mehr als 5 Mrd. USD. Hinzu kommen Konzerne wie Tesla mit eigenen Humanoiden. Agilitys Argument sind Daten aus dem laufenden Kundenbetrieb. Klein sieht in Agility "einen Vorreiter bei humanoiden Robotern mit erprobter Technologie und realen Einsätzen“.

Der Churchill-Chef kennt die Dynamik solcher Deals. 2021 brachte er Lucid über Churchill Capital Corp IV an die Börse, ein Lehrstück für Wucht und Fallhöhe von SPAC-Fusionen.

Fazit: Agility bringt mit, was vielen Rivalen fehlt: erste zahlende Kunden, praktische Betriebserfahrung mit den Robotern und namhafte Geldgeber von Nvidia über Amazon bis Foxconn. Doch eine Bewertung von 2,5 Mrd. USD bei 1,8 Mio. USD Jahresumsatz entspricht mehr als dem 1.000-Fachen der Erlöse und ist eine Wette auf die Jahre ab 2027. Die hohe Rücknahmequote zeigt, dass viele Anleger diese Wette nicht zum Einstandspreis eingehen wollten. Ob der breite Markt das anders sieht, entscheidet sich am Donnerstag. Das Zeug für einen kurzen Hype ist da, eine Grundüberzeugung muss aber erst noch aufgebaut werden.

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